Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) ( Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
Évaluation du rendement
Le 24 mars, la compagnie a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 4478 milliards de RMB, soit + 57,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la mère s’est élevé à 154 millions de RMB, soit + 160,6% d’une année sur l’autre. Dont 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1334 milliard de RMB, soit + 37,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la mère était de 11 millions de RMB, soit + 72,7% d’une année sur l’autre.
Analyse des opérations
Les produits et les canaux vont de pair: 1) Sous – produits: fromage / lait liquide / produits commerciaux, chiffre d’affaires annuel de 21 ans + 60,8% / 4,0% / 97,0%; 21q4 revenus + 44,0% / 2,0% / 27,5% d’une année sur l’autre. Dans le secteur du fromage, le chiffre d’affaires des produits prêts à l’emploi, des ménages et des restaurants a atteint respectivement 25,1 / 3,5 / 470 millions de RMB, soit + 70,8% / 6,3% / 72,7% d’une année sur l’autre. Sous – région: le chiffre d’affaires annuel du district nord / Centre / Sud est respectivement de + 51,0% / 60,2% / 67,2%. À la fin de l’année 21, le nombre de distributeurs était de 5 363, soit une augmentation nette de 2 737; Environ Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) terminaux ont été couverts, contre 290600 au cours de la même période l’an dernier.
La marge brute de fromages a continué d’augmenter, ce qui a eu une incidence sur la marge bénéficiaire de Q4. En 2021, la compagnie a réalisé une marge brute de 38,2%, soit + 2,3 PCT par rapport à l’année précédente; 21q4 a réalisé une marge brute de 39,2%, soit + 6,5 PCT par rapport à l’année précédente. La marge brute de fromages / lait liquide / produits commercialisés en 21 ans était respectivement de 48,5% / 13,7% / 3,9%, soit + 3,1 / – 4,2 / + 1,9 PCT par rapport à l’année précédente; L’effet d’échelle et l’amélioration structurelle de l’activité fromageuse ont entraîné une augmentation continue de la marge brute. Les taux de gestion, de vente et de financement sont respectivement de + 2,7 / + 0,9 / – 1,7 PCT d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années et de + 3,3 / + 9,6 / – 1,7 PCT d’une année sur l’autre au cours du 21q4. L’augmentation des taux de gestion est principalement due aux frais d’incitation au capital de 130 millions de RMB (420000 RMB en 20 ans) au cours des 21 dernières années et aux frais de publicité élevés au 21q4 au cours de la haute saison du Festival de printemps de 22 ans. Le bénéfice net a augmenté de 1,7 PCT à 4,3% en 2021 et de 1,2 PCT à 2,8% au 21q4.
La logique de croissance de 22 ans est claire et il y a un espace d’optimisation du côté des coûts. La croissance du chiffre d’affaires dépend principalement du volume de nouveaux produits. Les barres de fromage à température normale sont stockées dans 30 lignes de production au cours de l’année. L’avantage du premier départ peut être obtenu par le shopping rapide. De nouveaux produits tels que les tranches de fromage ont été mis sur le marché successivement. L’élasticité des bénéfices est principalement due à l’augmentation du rapport coût – efficacité sous l’effet d’échelle, en outre, une partie des dépenses publicitaires au cours des 22 dernières années a été avancée à 21q4.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 5,0 / 8,7 / 1,25 milliard de RMB en 22 – 24 ans, et que les prévisions de bénéfices pour 22 – 23 ans seront réduites de 32% / 16% par rapport aux prévisions précédentes, principalement en raison de l’incertitude de l’environnement économique extérieur actuel. Le SPE correspondant de 22 à 24 ans est respectivement de 0,97 / 1,69 / 2,42 yuan et l’évaluation du PE correspondant est respectivement de 38 / 22 / 15 fois, ce qui maintient la cote « achat ».
Conseils sur les risques
La croissance des nouveaux produits n’a pas été à la hauteur des attentes, l’expansion des canaux n’a pas été à la hauteur des attentes, les problèmes de sécurité alimentaire et l’intensification de la concurrence industrielle.
