Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) ( Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) )
Principaux points d’investissement
En tant que pionnier des matériaux Lithium – électriques en Chine, l’électrode négative focalisée et le polariseur ont repris la route au cours des dernières années, revenant à une forte croissance. Fondée en 1992, la société a commencé ses activités dans le secteur de l’habillement, a été cotée en bourse en 1996 et est entrée dans l’industrie des matériaux de batterie au lithium en 1999. Elle a successivement mis le pied dans des activités telles que l’électrode négative, l’électrode positive et l’électrolyte, puis a lancé de nouvelles activités diversifiées dans les domaines de l’énergie, de l’investissement et du financement. En raison de la diversification des activités, le chiffre d’affaires de l’entreprise a stagné et le bénéfice net a fortement diminué de 2018 à 2020. Depuis 2020, l’entreprise s’est progressivement dessaisie de ses activités non essentielles et a acquis l’activité polarisante LCD de LG Chemical, en se concentrant sur les deux pôles de croissance de la cathode lithium + polarisant, ce qui a entraîné une amélioration significative des performances. Selon les prévisions de rendement de la compagnie, le bénéfice net médian attribuable à la société mère en 2021 était de 3245 milliards de RMB, en hausse de 2252% d’une année sur l’autre. De janvier à février 2022, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 3214 milliards de RMB, soit une augmentation de 44%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 566 millions de RMB, en hausse de 313% par rapport à l’année précédente, ce qui a entraîné une croissance remarquable des résultats.
Pôle négatif: la part de marché se classe parmi les trois premiers de l’industrie, avec une période de rentabilité élevée sous l’expansion de la capacité + réduction intégrée des coûts. La part de marché de la production négative de l’entreprise de 2020 à 2021 est de 16% / 15%, se classant au deuxième rang de l’industrie, après betriel, et étant l’entreprise leader de la production négative en Chine. Les expéditions trimestrielles négatives à partir de 2020h2 ont maintenu un taux de croissance de plus de 40% d’une année sur l’autre. Nous prévoyons que les expéditions en 2021 seront de 90 000 à 100000 tonnes, en hausse de 65% d’une année sur l’autre, et nous prévoyons atteindre 160000 à 180000 tonnes en 2022. La capacité de production effective négative de l’entreprise en 2021 est de 140000 tonnes. Avec l’achèvement de la phase II de Baotou et de la phase I de Meishan, nous prévoyons que la capacité de production effective atteindra 200 / 320000 tonnes en 2022 – 2023. Dans le cadre de la politique de limitation de l’énergie, l’entreprise a activement mis en place la capacité de graphisation, qui devrait atteindre 94 000 tonnes en 2022, avec une proportion d’auto – approvisionnement de 65%, donnant ainsi un jeu efficace à l’avantage d’une réduction intégrée des coûts. Nous prévoyons que le bénéfice net négatif par tonne de la compagnie atteindra 6 000 RMB en 2021 et passera à 6 000 – 8 000 RMB en 2022.
Polarisant: acquisition de l’activité de polarisant LG, qui est devenue le leader mondial de polarisant. En février 2021, la société a acquis 70% des actions de LG Chemical Polarizer et a convenu d’acquérir les actions restantes par lots de 2021 à 2023. LG Chemical se classe au premier rang mondial avec une part de marché de 25% de la production mondiale de polarisateurs en 2020, avec plus de 1000 brevets de polarisateurs appliqués / enregistrés, et travaille en étroite collaboration avec des fabricants mondiaux de LCD de tête tels que Boe, LG Display et Sharp. Sur la base de la capacité de production existante de LG, la société a l’intention de construire quatre nouvelles lignes de production à Zhangjiagang et Mianyang afin d’améliorer l’échelle de capacité et de maintenir un avantage de premier plan. Après l’acquisition de Polaris, l’entreprise a bien fonctionné, avec une part de marché mondiale de 24% en 2021, se classant au premier rang; 2021h1 a contribué à un chiffre d’affaires de 4653 milliards de RMB et à un bénéfice net de 514 millions de RMB pour la société mère. Nous prévoyons contribuer à un bénéfice net de 1 à 1,1 milliard de RMB pour la société mère tout au long de l’année au cours des 21 dernières années, et nous prévoyons contribuer à un bénéfice net de 1,5 à 1,6 milliard de RMB pour la société mère au cours des 22 dernières années, en hausse de 40% par rapport
Autres activités: Au cours des dernières années, l’entreprise s’est concentrée sur ses principales activités et a réalisé successivement des cessions. En ce qui concerne les matériaux Lithium – électricité, la société transférera la majorité des capitaux propres de l’activité positive à BASF en 2021, vendra toutes les capitaux propres de la filiale positive Materials en 2022, quittera le marché positif et prévoit de se dessaisir de l’activité électrolytique. En ce qui concerne la nouvelle énergie, la société a achevé la cession des capitaux propres des filiales d’exploitation et d’entretien des activités de stockage d’énergie et prévoit de céder les activités photovoltaïques; En ce qui concerne l’habillement, l’investissement et le financement, la société a transféré la majorité des capitaux propres de la marque Sugiyama, une filiale de l’industrie de l’habillement, en 2020, et a vendu les capitaux propres restants de la filiale d’investissement et de financement fuyin en août 2021. Le dessaisissement des activités diversifiées aide l’entreprise à se concentrer sur l’activité principale des polarisateurs négatifs et à améliorer les flux de trésorerie.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: en 2022, l’activité positive de la société n’est plus consolidée, et la croissance des résultats est principalement due à l’activité négative et polarisée. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société en 2021 – 2023 sera de 218,44 / 245,24 / 30,28 milliards de RMB, en hausse de 166% / 12% / 23%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 30,27 / 32,70 / 4273 milliards de RMB, en hausse de 2094% / 10% / 30%. Le pe correspondant est respectivement 19,7 / 18,2 / 13,9 fois, 30 fois PE en 2022, le prix cible correspondant est de 47 RMB et la note d ‘« achat» est attribuée.
Conseils sur les risques: les ventes de véhicules électriques sont inférieures aux prévisions, la hausse des prix des matières premières est supérieure aux prévisions, le risque de baisse des prix et la capacité de production des polarisateurs est inférieure aux prévisions.
