Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) )
Questions:
Industrial Bank Co.Ltd(601166) 9%, en hausse de 1,32 PCT par rapport à l’année dernière. L’actif total à la fin de l’année était de 8 600 milliards de RMB, en hausse de 8,98% par rapport à la fin de l’année précédente. Le plan de distribution des bénéfices de la société pour 2021 est le suivant: il est proposé de distribuer un dividende en espèces de 10,35 RMB (impôt inclus) par 10 actions ordinaires, avec un taux de dividende de 26,0%.
Avis de sécurité:
Les bénéfices continuent d’être libérés et les revenus des investissements augmentent. Industrial Bank Co.Ltd(601166) en 2021, le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 24,1% d’une année sur l’autre (vs + 23,4%, 21q1 – 3) et le bénéfice avant provision a augmenté de 6,7% d’une année sur l’autre. Sous l’amélioration de la qualité des actifs et la libération de l’élasticité de provision, la croissance du bénéfice de la société a atteint un nouveau niveau. En ce qui concerne les revenus fractionnés, le chiffre d’affaires annuel de la société a continué d’augmenter de 0,8 point de pourcentage à 8,9% par rapport au troisième trimestre. Nous pensons que l’amélioration provient principalement de la reprise du revenu des investissements à la fin de l’année. Le taux de croissance annuel du revenu des investissements de la société en 2021 est de 8,9% (vs – 31,1%, 21q1 – 3), qui est devenu le principal facteur d’influence pour soutenir la hausse du taux de croissance du revenu, ce qui reflète pleinement les avantages de la société dans le secteur financier. Dans d’autres domaines, le taux de croissance du revenu net d’intérêt de la compagnie s’est légèrement amélioré, augmentant de 1,5% d’une année sur l’autre (vs + 0,8%, 21q1 – 3) et le taux de croissance annuel des frais de manutention de 13,2% (vs + 26,3%, 21q1 – 3), en baisse par rapport aux trois trimestres précédents. Plus précisément, le chiffre d’affaires des banques d’investissement a ralenti par rapport au premier semestre et a augmenté de 12,6% d’une année sur l’autre (vs + 45,3%, 21h). Dans le secteur de la gestion du patrimoine, l’industrie a obtenu des résultats remarquables en matière de transformation et a obtenu de meilleurs résultats que d’autres industries comparables. Les frais de gestion financière et de Commission de la Commission ont augmenté de 24,6% d’une année sur l’autre (vs + 44,0%, 21h), dont Les revenus des fonds de la Commission ont augmenté de 104% d’une année sur l’autre.
Le côté actif a entraîné une baisse des écarts de taux d’intérêt et la structure des dépôts a continué d’être optimisée. L’écart de taux d’intérêt net annuel de Industrial est de 2,29% (vs 2,32%, 21h), en baisse de 7bp d’une année sur l’autre. Nous croyons que la réduction de l’écart de taux d’intérêt de l’entreprise est principalement due à la baisse des prix des actifs. Le rendement moyen des actifs portant intérêt est de 4,36%, en baisse de 11bp d’une année sur l’autre. Le rendement moyen des prêts est en baisse de 27bp à 5,03% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme à la tendance générale de l’industrie. Le coût final du passif a diminué de façon stable, le taux de coût moyen du passif portant intérêt a diminué de 7bp d’une année sur l’autre, le coût des dépôts s’est considérablement amélioré, le taux de coût des dépôts a diminué de 4bp à 2,22% d’une année sur l’autre, principalement en raison de La baisse du coût des dépôts à terme, et le taux de coût des dépôts à terme des entreprises et des particuliers a diminué de 7bp / 9bp à 3,03% / 3,68% d’une année sur l’autre.
À la fin de 2021, l’actif total de la compagnie a augmenté de 9,0% d’une année sur l’autre (vs + 11,5%, 21q3), ce qui a ralenti par rapport au Q3. Les prêts ont maintenu une expansion stable, le montant total des prêts a augmenté de 11,7% d’une année sur l’autre à la fin de 2021, et le taux de croissance d’une année sur l’autre a été stable par rapport à Q3. Dans la structure des prêts, les prêts de détail représentaient 42,5%, ce qui représente une augmentation de 0,15 PCT par rapport à la fin de juin. Nous avons jugé que cette augmentation était principalement due à l’augmentation des prêts aux entreprises individuelles, qui représentaient une augmentation de 1,85 PCT à 10,8% par rapport à la fin de juin. Du côté du passif, le taux de croissance annuel des dépôts à la fin de 2021 était de 6,6% (vs + 6,2%, 21q3). La structure des dépôts a été optimisée sous de nombreux aspects. Le taux courant des dépôts à la fin de 2021 était de 41,0%, en hausse de 1,1 PCT par rapport à l’année précédente, tandis que le pourcentage des dépôts de détail a augmenté de 0,43 PCT à 18,4% en 20 ans.
Le taux de non – conformité a diminué et le niveau de couverture des provisions a encore augmenté. À la fin de 2021, le taux de non – exécution de la compagnie était de 1,10%, avec une baisse de 15bp / 2bp par rapport à la même période de l’année précédente, qui était le niveau optimal en six ans. Le taux de non – exécution des prêts personnels était de 1,01%, en baisse de 0,03 point de pourcentage par rapport à la fin de l’année précédente. Nous mesurons que le taux de production annuel de NPL de l’entreprise est de 0,76%, en baisse de 56 pb par rapport à 20 ans, et que la pression sur la qualité des actifs s’améliore marginalement. Toutefois, il convient de noter qu’en ce qui concerne les indicateurs prospectifs, le taux d’intérêt de l’entreprise à la fin de 2021 était de 1,52% (vs 1,47%, 21q3), avec une liaison ascendante de 15bp d’une année sur l’autre. En plus de l’influence des facteurs d’ajustement du calibre de confirmation des cartes de crédit, certaines tendances du risque pour le secteur public doivent être observées. À la fin de 2021, le taux de couverture des provisions de la compagnie était de 269%, avec une augmentation annuelle de 50 PCT, un ratio de crédit de 2,96% et une augmentation annuelle de 22 BP. Le niveau global de couverture des provisions est resté suffisant et la capacité de couverture des risques a été encore renforcée.
Conseils en matière d’investissement: maintenir une excellente rentabilité et continuer d’évaluer l’espace de réparation. Le système et le mécanisme de l’entreprise sont flexibles, axés sur la disposition des « banques commerciales + banques d’investissement » et axés sur le capital léger, les actifs légers et l’efficacité élevée, afin de promouvoir continuellement la transformation des activités. À l’heure actuelle, les activités hors bilan de la société se développent de manière équilibrée et le Rao est toujours à l’avant – garde de la Banque d’actions. En 2021, l’entreprise a proposé de créer trois cartes de visite en or pour les banques vertes, les banques de richesse et les banques d’investissement à l’avenir, et nous sommes optimistes quant à l’espace de développement à long terme des circuits connexes. Compte tenu de l’augmentation marginale de la pression économique à la baisse, nous avons légèrement réduit les prévisions de bénéfices de l’entreprise pour les années 22 et 23 et ajouté de nouvelles prévisions de bénéfices pour les années 24. Nous prévoyons que le SPE de l’entreprise pour 2022 / 2023 / 2024 sera de 4,57 / 5,22 / 5,88 RMB (la valeur prévue originale pour 2022 / 2023 était de 4,59 / 5,27 RMB), et le taux de croissance des bénéfices correspondant sera de 14,8% / 14,2% / 12,6% (la valeur prévue originale pour 2022 / 2023 était de 15,2% / 14,9%). À l’heure actuelle, le cours des actions de la société correspond à pb de 0,62x / 0,56x / 0,49x en 2022 / 2023 / 2024, avec une marge de sécurité suffisante pour maintenir la cote « fortement recommandée».
Conseils sur les risques: 1) La pression sur la qualité des actifs de l’industrie a augmenté plus que prévu en raison du ralentissement macroéconomique; La surveillance financière a augmenté plus que prévu; L’escalade des frictions entre la Chine et les États – Unis entraîne une augmentation des risques externes.
