Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) ( Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Les entreprises de câbles sous - marins ont entraîné une croissance rapide des performances en 2021 et certains projets d'installation rapide ont été reportés à la confirmation de livraison en 2022. Le 24 mars 2022, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d'affaires annuel de 7932 milliards de RMB, soit + 57% d'une année sur l'autre, et un bénéfice net de 1189 milliard de RMB, soit + 34% d'une année sur l'autre. Du point de vue de la structure de l'entreprise, les entreprises de câbles sous - marins et d'ingénierie offshore sont les principaux facteurs de la croissance rapide des performances de l'entreprise. En 2021, les entreprises de systèmes de câbles sous - marins et d'ingénierie offshore ont réalisé des revenus de 3 273 / 809 millions de RMB, soit + 50% / + 254% d'une année sur l'autre, et la part des entreprises offshore dans les revenus totaux a dépassé 50%. Jusqu'en 2021q3, le montant des commandes de la compagnie pour les câbles sous - marins et les travaux en mer s'élevait à 3,8 milliards de RMB, tandis que 2021q4 n'a confirmé que les revenus de la compagnie pour les câbles sous - marins et les travaux en mer d'environ 980 millions de RMB, et nous nous attendons à ce que les commandes restantes soient reportées à 2022 pour confirmation de livraison.
La marge brute a diminué et le contrôle global des coûts a été excellent. En 2021, la marge brute globale de la compagnie était d'environ 25,3%, en baisse de 4,7% d'une année sur l'autre après ajustement des normes comptables, dont 18,5% pour le trimestre Q4 et 11,5% d'une année sur l'autre / 6,8% d'une année sur l'autre. Nous supposons que le changement de structure des revenus est le principal facteur d'influence. La part des revenus des câbles sous - marins de la compagnie pour le trimestre Q4 n'est que de 35%, en baisse par rapport à 44% des trois trimestres précédents. En outre, la hausse des prix des matières premières a également un certain impact négatif sur la marge brute Tout au long de l'année, la marge brute du système de câbles sous - marins de la compagnie est restée élevée à 43,9%. Dans le même temps, avec l'expansion de l'échelle des revenus de l'entreprise et l'amélioration du degré de gestion raffinée, le taux global des dépenses de l'entreprise continue de baisser, le taux annuel des dépenses de vente / gestion est respectivement de 1,7% / 2,2%, en baisse de 0,9% / 0,7% par rapport à l'année précédente (sous le même calibre). Compte tenu de la baisse limitée du prix de soumission du câble sous - Marin pour le projet de brise de mer à parité cette année par rapport à la période de préemption, et du fait que la compagnie a encore beaucoup de commandes de préemption non confirmées, nous nous attendons à ce que la rentabilité globale de la compagnie en 2022 soit relativement contrôlable.
L'entreprise a obtenu de grandes commandes de câbles sous - marins en continu, et l'espace de croissance de l'entreprise à l'ère de la brise de mer est disponible. De 2022 à aujourd'hui, le montant total des projets de câbles sous - marins et de génie océanique annoncés par la compagnie comme gagnant de l'appel d'offres s'élève à près de 5 milliards de RMB, y compris les grands projets éoliens sous - marins à faible coût en Chine tels que Mingyang Yangjiang Qingzhou IV et Guangdong dianyang Yangjiang Qingzhou I / II. En outre, la compagnie a également obtenu de grandes réalisations dans les projets pétroliers et gaziers offshore et les projets éoliens sous - marins à l'étranger Nous pensons que l'appel d'offres consécutif récent reflète pleinement les obstacles profonds de l'entreprise en termes de technologie, d'expérience de projet, de répartition de la capacité, etc., et que l'espace de croissance de l'entreprise a été pleinement ouvert à l'ère de la brise de mer.
Suggestion d'investissement: la compagnie, en tant que leader du câble sous - Marin, devrait bénéficier pleinement de la promotion rapide de la brise de mer de parité en Chine. Nous prévoyons que la compagnie réalisera un chiffre d'affaires d'exploitation de 89 / 11 / 14,6 milliards de RMB, un bénéfice net de 12,62 / 18,45 / 2287 milliards de RMB pour la société mère de 2022 à 2024, maintiendra la cote d'investissement « buy - A » et un prix de soumission de 6 mois de 68,31 RMB.
Conseils sur les risques: installation d'éoliennes en mer inattendue, hausse des prix des matières premières, concurrence accrue sur le marché, etc.
