Anhui Conch Cement Company Limited(600585) ( Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
Événement: Anhui Conch Cement Company Limited(600585) publier le rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 167,95 milliards de RMB, soit – 4,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 33,27 milliards de RMB, soit – 5,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 31,38 milliards de RMB, soit – 5,4% d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 33,9 milliards de RMB, soit – 2,7% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires d’exploitation au quatrième trimestre s’est élevé à 46,24 milliards de RMB, soit – 11,5% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la mère s’est élevé à 10,88 milliards de RMB, soit + 4,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 10,32 milliards de RMB, soit + 5,7% d’une année sur l’autre.
Fin des revenus: la baisse des ventes commerciales d’une année sur l’autre est la principale raison de la baisse du taux de croissance des revenus et de l’augmentation significative des prix des tonnes d’une année sur l’autre.
Volume des ventes: Au cours des 21 dernières années, les ventes de clinker de ciment auto – produit de l’entreprise se sont élevées à 304 millions de tonnes, soit – 6,5% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte contraction de l’offre causée par le double contrôle de la consommation d’énergie en septembre. En ce qui concerne la Sous – région, la demande sur les marchés de l’Est, du Centre et du Sud de la Chine est stable, le volume des ventes a légèrement diminué, tandis que le volume des ventes sur le marché de l’Ouest a diminué davantage en raison de la demande insuffisante. Les ventes à l’exportation ont été de – 43,3% d’une année sur l’autre et celles des sociétés de projet outre – mer de + 7,5% d’une année sur l’autre. Au cours des 21 dernières années, le volume des ventes commerciales s’est élevé à 105 millions de tonnes, soit – 18% d’une année sur l’autre, et le chiffre d’affaires a été de – 11,0% d’une année sur l’autre, comparativement à + 4,7% d’une année sur l’autre du chiffre d’affaires des ventes de produits. La baisse du volume des ventes commerciales a été la principale cause de la baisse du taux de croissance des Nous prévoyons que les ventes de clinker de ciment auto – produit au quatrième trimestre seront d’environ 69 millions de tonnes, soit plus de – 25% d’une année sur l’autre. La forte baisse des ventes au quatrième trimestre est principalement attribuable au ralentissement de la construction du projet au cours de la période visée par le rapport, ce qui a eu une incidence sur la demande de ciment. En outre, la production limitée et la limitation de l’électricité dans certaines zones de production en octobre ont également eu une incidence. En 22 ans, les ventes de clinker de ciment auto – produit de la société devraient être de 325 millions de tonnes, soit + 6,9% d’une année sur l’autre. Compte tenu de la capacité de clinker supplémentaire prévue de 4,6 millions de tonnes et de la capacité de ciment de 1,4 million de tonnes cette année (à L’exclusion des fusions et acquisitions), et de la politique de double contrôle de la consommation d’énergie devrait être plus stable, l’objectif de croissance de la production et des ventes devrait être atteint.
Prix: en 21 ans, le prix de vente du clinker de ciment produit par l’entreprise est de 367,3 yuan / tonne, soit + 38,4 yuan par rapport à l’année précédente. Nous estimons que le prix du ciment de 21q4 Company est d’environ 480 yuan / tonne, soit plus de 100 yuan par rapport à l’année précédente. En septembre, la contraction de l’offre à court terme à double contrôle de la consommation d’énergie a entraîné une forte hausse des prix du ciment, bien que les prix subséquents aient diminué, mais dans l’ensemble, ils sont restés élevés, ce qui a entraîné une augmentation annuelle des prix. Jusqu’au 25 mars 22, le prix moyen national du ciment était de 507 yuan / tonne (rapport hebdomadaire – 7, rapport annuel + 64 Yuan). Bien que la demande ait ralenti en raison de la récente lutte contre l’épidémie, la demande annuelle a maintenu une sector – forme de haut niveau + une plus grande volonté de coordination de l’offre. En outre, le prix du charbon a encore augmenté (le prix du marché du charbon fin de puissance a atteint 1575 yuan / tonne le 25 mars, avec une augmentation de plus de 100% par rapport à l’année précédente). Le Centre des prix du ciment devrait encore maintenir un niveau élevé Au cours des dernières années.
Fin du bénéfice: le bénéfice brut par tonne a augmenté d’une année sur l’autre et devrait continuer à s’améliorer au cours des 22 dernières années.
Coût par tonne & bénéfice brut par tonne: le coût global par tonne du clinker de ciment auto – produit de la société au cours des 21 dernières années est de 203,3 yuan / tonne, avec un bénéfice brut de 163,9 yuan / tonne et un bénéfice brut de 7,7 yuan / tonne. Nous calculons que le coût par tonne de clinker de ciment auto – produit par la société au quatrième trimestre est d’environ 240 yuan / tonne, avec une marge brute d’environ 240 yuan / tonne et plus de 70 yuan / année. La forte augmentation du prix du charbon brut au cours de la période considérée a entraîné une augmentation significative du coût de la tonne, mais le bénéfice du prix du charbon Q4 est élevé d’une année sur l’autre et la baisse progressive du prix du charbon a atténué la pression sur les coûts, et le bénéfice brut de la tonne a augmenté d’une année sur l’autre. Compte tenu de la part relativement élevée des directeurs des achats de charbon de l’entreprise, il est favorable à la réduction des coûts d’achat des matières premières et des combustibles et espère promouvoir l’amélioration continue du bénéfice brut par tonne à un prix élevé.
Redevance par tonne & bénéfice net par tonne: en 2021, la redevance par tonne de la compagnie était de 32 RMB, soit + 6,9 RMB par rapport à l’année précédente. Le taux de dépenses pour la période de 21 ans est de 5,7%, soit + 1,1 PCT d’une année sur l’autre. Le taux de dépenses pour la période après exclusion des revenus des entreprises commerciales est de 7,6%, soit + 1,2 PCT d’une année sur l’autre. En ce qui concerne le fractionnement, le taux des frais de vente était de – 0,1 PCT d’une année sur l’autre; Le taux des dépenses de gestion a augmenté de + 0,6 PCT d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation des dépenses de sécurité sociale versées par l’entreprise aux employés par rapport à la période épidémique de 20 ans; Le taux de d épenses de R & D a augmenté de + 0,5 PCT d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation des investissements dans le développement de technologies telles que les économies d’énergie, la protection de l’environnement et les technologies vertes à faible intensité de carbone; La situation financière internationale et les événements politiques au Myanmar ont entraîné une augmentation des pertes de change d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une baisse des recettes financières. En 2021, le bénéfice net de la société attribuable à la société mère par tonne était de 109,4 yuan / tonne, soit + 1,3 yuan par rapport à l’année précédente. Au cours de la période considérée, le niveau des bénéfices par tonne a augmenté d’une année sur l’autre, mais les bénéfices de l’année entière ont diminué d’une année sur l’autre en raison de la baisse des ventes.
Perspectives d’avenir:
À court terme, on s’attend à ce que la demande diminue légèrement tout au long de l’année, mais elle se trouve encore à un stade élevé de la sector – forme. Toutefois, sous la contraction de la demande, la synergie entre les entreprises du côté de l’offre pour maintenir un développement stable devrait être renforcée. À l’heure actuelle, la société et Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) , Tangshan Jidong Cement Co.Ltd(000401) , Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) En outre, les pressions sur les coûts ou la promotion des prix continuent de maintenir des niveaux élevés, de sorte que les bénéfices à court terme continuent de se redresser.
À moyen terme, l’augmentation du taux de fret maritime limite le volume des importations de clinker et la mise en place d’un mécanisme de transport du Nord – est vers le Sud, ce qui réduit l’impact sur le marché; Des flux de trésorerie abondants et des dépenses en capital plus importantes sont propices à l’expansion constante du marché mondial de l’entreprise, à la création de nouveaux pôles de croissance tels que les agrégats, le mélange commercial, la construction d’assemblage et la nouvelle énergie, à l’expansion continue de nouveaux secteurs d’activité et à l’ouverture d’espaces de croissance secondaires.
À long terme, la normalisation à double contrôle de la consommation d’énergie contribue à l’optimisation de la configuration de l’industrie et les nouvelles règles de remplacement de l’industrie resserrent encore la proportion et l’indice de remplacement; Dans le cadre de la politique du double carbone, l’entreprise, en tant qu’entreprise leader, a ses propres avantages techniques en matière de réduction des émissions de carbone, et son aménagement dans les nouvelles zones énergétiques telles que les centrales photovoltaïques et le stockage de l’énergie devrait réduire continuellement la proportion d’électricité achetée et avoir une forte capacité de contrôle des coûts; Les entreprises de l’industrie continuent de fusionner et de se restructurer, la concentration du marché s’améliore, la concurrence future en matière de prix sera progressivement remplacée par la concurrence et la capacité de tarification de l’entreprise en tant qu’entreprise chef de file est plus forte.
Il est conseillé aux investisseurs de considérer la croissance comme une croissance du point de vue de la valeur intrinsèque de l’entreprise. Anhui Conch Cement Company Limited(600585) À cet égard, nous recommandons aux investisseurs d’accorder de l’importance aux possibilités d’investissement à long terme de l’entreprise: en ce qui concerne les réparations anticipées trop pessimistes, si la demande réelle en aval dépasse les attentes, nous pensons que la ténacité des bénéfices des escargots de tête devrait dépasser les attentes; Et l’évaluation actuelle du secteur est faible, l’entreprise en tant que chef de file de l’industrie a un fort attribut de défense.
Prévision des bénéfices: Compte tenu de l’offre et de la demande actuelles de l’industrie du ciment et du prix / coût du ciment, nous ajustons et actualisons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 et 2023 sera respectivement de 36,05 et 36,64 milliards de RMB (les prévisions initiales sont respectivement de 35,64 et 37,55 milliards de RMB); Le prix actuel des actions correspond à 5 et 5 fois PE respectivement, ce qui maintient la cote d’achat.
Conseils sur les risques: la demande n’est pas à long terme; Les contraintes du côté de l’offre sont inférieures aux attentes; La consommation d’énergie, le double contrôle et la limitation de la production ont dépassé les attentes; Les matières premières ont augmenté plus que prévu; Les prix du ciment fluctuent considérablement, etc.
