Porton Pharma Solutions Ltd(300363) ( Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
Principaux points d’investissement
Rapport annuel / rapport trimestriel: forte croissance tirée par de grandes commandes, amélioration de la rentabilité supérieure aux prévisions au cours du premier trimestre de 2022q1
Le 25 mars 2022, Porton Pharma Solutions Ltd(300363) 87%, après déduction du bénéfice net non attribuable à la mère 503 millions, yoy74. 42%. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 41,36% et la marge bénéficiaire nette de 15,32%, qui étaient essentiellement stables d’une année sur l’autre. Les flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation se sont élevés à 480 millions de RMB, YOY – 4,8%.
Prévision du premier trimestre de 2022: Q1 Company prévoit réaliser un chiffre d’affaires de 1 357 – 1 466 millions de RMB, YOY 150% – 170%, après déduction du bénéfice net de la société mère de 320 – 340 millions de RMB, YOY 330 – 350%, correspondant au taux d’intérêt net de 22% – 25%, sous l’effet de l’échelle et des commandes à haute valeur ajoutée, augmenter 6 – 9 PCT d’une année sur l’autre.
Sous – plaque: l’entonnoir est progressivement formé et la dérivation de chaque plaque augmente évidemment.
1 substance médicamenteuse cdmo: mise à niveau du produit, affichage de l’effet entonnoir
En 2021, le chiffre d’affaires des petites molécules s’élevait à 3069 milliards de yuans, dont 290 millions d’API et 55% de yuy, soit 9,34% du chiffre d’affaires total, et la structure des services a été modernisée.
Le revenu clinique précoce était de 972 millions de RMB, YOY 72,53%, marge brute 48,07%, TCP + 3,74 par rapport à l’année précédente, ce qui est toujours un moteur important de la croissance du revenu et de la rentabilité des petites molécules.
À la fin de la période clinique et de la commercialisation, 2 039 millions de yuans, 37,68% de YOY, 42,02% de marge brute, 1,27 PCT d’une année sur l’autre, la rentabilité des produits et des clients a été continuellement améliorée.
Il convient de noter qu’en 2021, 20 projets de l’entreprise sont entrés dans la prochaine phase de développement, que deux médicaments innovants (quatre projets) ont reçu une autorisation de mise sur le marché et que l’effet d’entonnoir s’est progressivement manifesté.
2 J – Star: effet de dérivation amélioré ou devenir une base indépendante aux États – Unis avec une capacité accrue
J – star a réalisé un chiffre d’affaires de 230 millions de RMB en 2021, soit 8% de YOY. Attirer 60 projets pour l’équipe chinoise, principalement des projets antérieurs pour les clients de Biotech en Amérique du Nord. En 2022, l’entreprise augmentera le projet d’expansion du laboratoire J – star et de l’usine pilote. Nous croyons que j – Star deviendra progressivement la base indépendante de l’entreprise aux États – Unis. Sur la base de la dérivation, avec l’augmentation de la capacité de production, l’entreprise entreprendra plus de projets à l’étranger indépendamment.
3 CGT cdmo: augmentation élevée du nombre de nouveaux contrats signés, accélération et amélioration du personnel et de la capacité de production
En 2021, le cdmo de thérapie génique et cellulaire a réalisé un revenu de 13,87 millions de RMB et 89,7% de YOY, et a signé de nouveaux contrats d’environ 130 millions de RMB et 132% de YOY, dont 27 nouveaux projets et 15 nouveaux clients. Le nombre total d’employés a atteint 294, dont 216% de YOY, y compris la nomination du Dr Wang Yuzhou comme chef de la direction. Nous pensons que l’entreprise devrait augmenter sa capacité de production et son personnel ou accélérer l’expansion en 2022 en raison de l’augmentation des commandes importantes, et nous sommes optimistes que l’avantage initial de CGT cdmo de l’entreprise sera progressivement établi.
4 préparation cdmo: percée nulle, signification du Service de bout en bout
En 2021, le chiffre d’affaires de la préparation était de 16,6 millions de RMB, ce qui a permis de réaliser une percée nulle. La nouvelle commande signée était de 71,13 millions de RMB et YOY 274%. Parmi eux, 31 projets de recherche, 23 nouveaux clients, 156 employés et 164% YOY. Il convient de noter que le nombre de projets de collaboration « ds + DP » a atteint 13, ce qui a permis d’ouvrir davantage la chaîne de services. Au quatrième trimestre de 2022, avec la mise en service de la phase I du projet de base de production de préparations dans la nouvelle zone de Chongqing Liangjiang, le cercle de capacité des activités de cdmo de l’entreprise sera encore élargi, ce qui devrait continuer à promouvoir la mise en place de la sector – forme de service de bout en bout « ds + DP ».
Changements financiers: les effets des grandes commandes se font sentir progressivement et les dépenses en capital s’accélèrent considérablement
Nous avons constaté qu’au fur et à mesure que les grandes commandes se matérialisent, l’incidence sur le rendement financier du quatrième trimestre de 2021 et du premier trimestre de 2022 devient de plus en plus évidente.
1. La valeur ajoutée des comptes débiteurs, des stocks, des comptes créditeurs et des factures augmente considérablement sous l’influence des grandes commandes.
La valeur ajoutée des comptes débiteurs du quatrième trimestre de 2021 de la compagnie s’élevait à 288 millions de RMB, soit 9,62 fois celle de la même période en 2020; La valeur ajoutée des stocks est de 131 millions de RMB, soit 5,31 fois celle de la même période en 2020, et la valeur ajoutée des comptes créditeurs et des billets est de 269 millions de RMB, soit 18,12 fois celle de la même période en 2020, ce qui a un impact évident sur les flux de trésorerie opérationnels. Nous croyons qu’il peut s’agir d’une augmentation ou d’une fluctuation des flux de trésorerie de l’entreprise en 2022 en raison de l’encaissement progressif de grandes commandes.
2 2022q1 la rentabilité s’est nettement améliorée, ce qui a permis d’accroître les investissements sous différents angles tout au long de l’année.
2022q1 réaliser un taux d’intérêt net de 22% – 25% basé sur la perte de nouvelles entreprises, en hausse de 3 – 6pct par rapport au niveau le plus élevé jamais atteint. Nous supposons que les pertes des nouvelles entreprises sont essentiellement les mêmes que celles du quatrième trimestre et que le taux d’intérêt net des petites molécules est de 24 à 28%, ce qui est beaucoup plus élevé que les niveaux historiques et interbancaires. À notre avis, les grandes commandes sont importantes en termes de production et de rentabilité. En ce qui concerne l’ensemble de l’année 2022, nous pensons que l’entreprise peut profiter de l’occasion pour accroître la capacité, la technologie et les investissements en personnel au cours des trois prochains trimestres. Nous prévoyons que le niveau de profit annuel augmentera ou se stabilisera à un niveau moyen, et restera essentiellement à 17 – 20%
3 la valeur ajoutée des travaux de construction en cours est la plus élevée de l’histoire, et la société entre dans la phase d’accélération complète des dépenses en capital.
2021q4 la valeur ajoutée trimestrielle unique des projets de construction en cours de la société s’élève à 144 millions de RMB, le plus élevé de l’histoire depuis qu’elle a été cotée en bourse en 2014. Dans son rapport annuel, la compagnie a indiqué que les dépenses en capital s’accéléreront globalement en 2022, avec un montant estimatif de 1,7 milliard de RMB, y compris le projet d’atelier cdmo 301 de Chongqing Changshou API, le projet de phase II de Jiangxi Fengxin API cdmo, le projet de phase I de Hubei API cdmo Factory (Yuyang Pharmaceutical), le projet de phase I de Shanghai Fengxian API cdmo Factory (Kaihui Pharmaceutical), le nouveau projet de Shanghai Minhang API cdmo R & D Center. Chongqing Soil and Water Preparation cdmo Factory phase I Project, Suzhou sangtian Island Gene cell Therapy cdmo phase II Project, New Jersey J – Star Laboratory Expansion and Pilot Factory Project. À l’heure actuelle, les immobilisations de la société s’élèvent à 1 milliard 748 millions de RMB, et nous prévoyons qu’elles doubleront au cours des deux à trois prochaines années à mesure que les dépenses en capital se stabiliseront progressivement.
Nous pensons que l’entreprise entre dans la phase d’accélération globale des dépenses en capital, soutiendra efficacement le développement à long terme de l’entreprise, nous sommes optimistes que de grandes commandes seront passées à New boten.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la compagnie soit de 2,31, 3,26 et 4,33 RMB / action en 2022 – 2024, ce qui correspond au prix de clôture du 25 mars 2022 et au PE 41 fois en 2022, ce qui maintient la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
La volatilité de l’impact de l’amortissement, de l’incitation au capital et de l’échange des nouvelles immobilisations sur le rendement apparent; La volatilité du cycle de rentabilité des nouvelles entreprises; Le boom de l’investissement et du financement de médicaments innovants a diminué.
