Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) ( Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) )
Événement: le 25 mars, Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires total d’exploitation de Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 550 millions de RMB, en hausse de 195,02% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net déduit est de 497 millions de RMB, en hausse de 203,54% par rapport à l’année précédente; Les flux de trésorerie opérationnels se sont élevés à 319 millions de RMB, en hausse de 249,68% par rapport à l’année précédente. Dont 817 millions de RMB de revenus Q4, en hausse de 97,66% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 156 millions de RMB, en hausse de 122,76% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net déduit est de 132 millions de RMB, en hausse de 95,60% par rapport à l’année précédente.
Commentaires: la marge brute de vente de la société sur 21 ans est de 30,03%, en hausse de 5,79 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, la marge nette est de 19,63%, en hausse de 4,12 points de pourcentage par rapport à l’année précédente; La marge brute de Q4 était de 28,91%, en baisse de 0,24 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, et la marge nette était de 19,12%, en baisse de 0,07 point de pourcentage par rapport à l’année précédente.
Les ventes de produits haut de gamme ont fortement augmenté et les prix de vente ont considérablement augmenté. Selon les données du rapport annuel de la compagnie, les ventes de feuilles de cuivre de la compagnie au cours des 21 dernières années se sont élevées à 27 800 tonnes, en hausse de 73,7% par rapport à l’année précédente; Le prix de vente correspondant est de 101000 yuan / tonne, en hausse de 34,3% par rapport à l’année précédente; En 21 ans, les ventes de produits de l’entreprise à moins de 6 microns se sont élevées à 18 400 tonnes, en hausse de 139% par rapport à l’année précédente; 94 000 tonnes de produits de plus de 6 microns, en hausse de 13% par rapport à l’année précédente; Les produits sont clairement différenciés et les ventes de produits haut de gamme augmentent fortement.
Les frais de traitement ont augmenté de près de 10 000 yuans / tonne. Selon les données du rapport annuel de l’entreprise, nous calculons le coût des matières premières de la Feuille de cuivre à 43 200 RMB / T et 59 400 RMB / t respectivement en 20 – 21 ans en divisant le coût des matières premières de l’entreprise par le volume des ventes. Étant donné que l’activité des feuilles de cuivre est le mode de tarification des frais de traitement majorés des coûts, nous déduisons le coût des matières premières du prix de vente moyen, qui est de 32 000 RMB / t en 20 ans et de 41 500 RMB / t en 21 ans, ce qui représente l’augmentation des frais de traitement des feuilles de cuivre de l’entreprise.
Les coûts de transformation ont diminué de 26 000 yuan / tonne. Selon les données du rapport annuel de l’entreprise, nous calculons le coût de transformation en divisant le coût de la main – d’oeuvre, le coût de fabrication, le fret et les frais divers par le volume des ventes. Le coût de transformation de l’entreprise en 21 ans est de 11 200 RMB, en baisse de 26 000 RMB par rapport à 13 800 RMB en 20 ans. Le coût de la main – d’oeuvre a diminué de 0,05 million de RMB à 2 200 RMB / T et le coût de fabrication a diminué de 2 000 RMB / t.
Le bénéfice brut par tonne a augmenté de 12100 yuan / tonne. Les frais de transformation ont augmenté de 9 600 RMB et les coûts de transformation ont diminué de 2 600 RMB, ce qui a entraîné une augmentation significative du bénéfice brut par tonne de l’entreprise et une augmentation significative des bénéfices; En combinant le prix de vente de l’entreprise et le niveau de la marge brute, nous calculons le bénéfice brut de l’entreprise de 30 300 RMB par tonne au cours des 21 dernières années, en hausse de 12 100 RMB par tonne d’une année sur l’autre.
À l’heure actuelle, nous continuons d’être optimistes quant à la durabilité de la croissance des feuilles de cuivre Lithium – électricité de l’entreprise. Nous croyons que les batteries électriques des nouveaux véhicules énergétiques maintiendront une forte croissance au cours des 22 à 23 prochaines années et que la demande de produits de stockage d’énergie augmentera, ce qui entraînera une augmentation continue de la demande de feuilles de cuivre Lithium – électricité de l’entreprise.
Proposition d’investissement: en raison de la forte demande du marché des nouveaux véhicules énergétiques en aval et de l’expansion rapide de la production par les fabricants de batteries lithium – ion, l’entreprise et les entreprises de batteries de tête sont liées et coopèrent davantage, et le taux d’utilisation de la capacité et le taux de production et de commercialisation sont pleins. En achetant Shandong Jiayuan et en augmentant rapidement la production, on s’attend à ce que les ventes augmentent plus que prévu. Nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 et 2023 soit respectivement de 1,02 milliard et 1,86 milliard (valeur avant ajustement: 540 millions et 740 millions), ce qui correspond à PE 20,6x et 11,2x, avec une note de « surpoids».
Conseils sur les risques: risque que les ventes de nouveaux véhicules énergétiques ne soient pas à la hauteur des attentes, changement technologique et mise à jour tardive des données d’information utilisées dans le rapport de recherche.
