Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) ( Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 16 021 milliards de RMB, soit + 32,3% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 1 684 milliards de RMB pour la société mère, soit + 15,2% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 1 487 millions de RMB, soit + 17,1% d’une année sur l’autre. Sur la base de ce qui précède, le résultat d’exploitation de 2021q4 est de 4301 milliards de RMB, soit + 22,3% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère est de 391 millions de RMB, soit + 5,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 321 millions de RMB, soit + 2,4% d’une année sur l’autre. Le rendement des revenus est conforme aux attentes.
Commentaires: Au cours des 21 dernières années, le développement des deux secteurs de l’entreprise a surpassé la croissance du marché en aval, ce qui reflète la forte compétitivité de l’entreprise sur le marché des nouveaux véhicules énergétiques et des pièces de réfrigération. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires des pièces électriques de réfrigération et de climatisation a atteint 11 218 milliards de RMB (YOY + 16,4%) au cours des 21 dernières années, et le chiffre d’affaires des pièces automobiles a montré une croissance plus élevée. Le chiffre d’affaires des pièces automobiles a atteint 4 802 milliards de RMB au cours des 21 dernières années, ce qui a presque doublé, dont 4 004 milliards de RMB (83,4%) et 799 millions de RMB (16,6%) respectivement pour les nouveaux véhicules énergétiques et les véhicules à carburant traditionnels. Nous nous attendons à ce que la forte croissance de l’activité des nouveaux véhicules énergétiques profite principalement des volumes de production et de vente des principaux clients. Selon les régions, le chiffre d’affaires des ventes intérieures de l’entreprise s’est élevé à 8112 milliards de RMB (YOY + 38,3%) en 21 ans, soit une augmentation de 2,2 PCT à 50,6%, tandis que le chiffre d’affaires des ventes à l’étranger s’est élevé à 7908 milliards de RMB (YOY + 26,6%) en 21 ans, soit 49,4%.
En ce qui concerne la rentabilité, la marge brute globale de l’entreprise a été de 25,7% au cours des 21 dernières années, soit – 2,2 PCT d’une année sur l’autre. La marge brute des deux principales entreprises a diminué à des degrés divers: 26,5% pour les pièces électriques de réfrigération et de climatisation, 1,5 PCT d’une année sur l’autre, 23,9% pour les pièces automobiles et – 3,4 PCT d’une année sur l’autre. Nous nous attendons à ce que les principales raisons en soient les suivantes: 1) La hausse des prix du transport maritime exerce une pression sur les coûts de transport, et la part des entreprises à l’étranger a atteint Le coût des matières premières dans le secteur de l’automobile et de l’automobile a continué d’être sous pression. En prenant comme exemple l’aluminium largement utilisé, les prix ont maintenu une tendance à la hausse oscillante tout au long de l’année 2021, et le prix de l’aluminium a atteint un sommet de 10 ans à la fin de l’année 21; Avec le développement de l’industrie des pièces automobiles, l’augmentation de la proportion de composants ayant une marge brute relativement faible ralentit la rentabilité globale. Les composants non fabriqués dans les composants doivent être achetés à l’extérieur et entraîner des coûts de gestion supplémentaires, de sorte que la marge brute est légèrement inférieure à celle des composants individuels; L’influence de l’appréciation du taux de change du RMB; L’amortissement après la mise en service de la nouvelle capacité entraîne une augmentation des coûts d’exploitation courants.
En ce qui concerne les d épenses, le taux des dépenses de vente / gestion / R & D / F au cours des 21 dernières années est respectivement de 2,8% / 5,5% / 4,7% / 0,5%, et le calibre comparable est de – 0,2 / – 0,8 / + 0,4 / – 0,5 PCT d’une année sur l’autre. Le taux global des dépenses sous pression de marge brute est réduit. Seule l’augmentation des dépenses de R & D est utilisée pour la mise en page des technologies de pointe et l’établissement d’une protection par brevet, afin de consolider l’avantage continu de l’entreprise en matière de produits et de technologies. Sous l’influence globale, le taux d’intérêt net de la compagnie sur 21 ans est de 10,6%, soit – 1,5 PCT d’une année sur l’autre. Mais trimestriellement, la baisse de la rentabilité s’est progressivement rétrécie et a commencé à s’améliorer, et la tendance à la reprise de la rentabilité a été établie. Nous nous attendons à ce que la rentabilité sur 22 ans se stabilise à la hausse à mesure que le mécanisme de liaison des prix entre l’entreprise et les clients s’améliorera progressivement et que les coûts de fret et de matières premières s’amélioreront marginalement.
En ce qui concerne le suivi, la croissance à moyen et à long terme de l’entreprise est clairement soutenue. Pièces d’appareils de réfrigération et de climatisation, 1) On s’attend à ce que l’amélioration marginale de la demande d’appareils ménagers en aval se traduise par une croissance de la récupération, et on s’attend à ce que les vannes d’expansion électroniques des produits dominants soient déchargées dans le cadre de la mise à niveau de l’Efficacité énergétique, du changement de réfrigérant et de la mise à niveau de la consommation; Ou transférer les commandes reçues de certains clients de la climatisation de base et de la réfrigération; La demande de vaccins et de distribution de la chaîne du froid alimentaire à l’extérieur de la Chine est forte, la réfrigération commerciale de l’entreprise se développe rapidement et l’espace est encore vaste. L’activité automobile zéro, la production et les ventes sur le marché des nouveaux véhicules énergétiques sont florissantes, les commandes manuelles de l’entreprise sont suffisantes pour permettre la croissance future, l’échelle des clients de base augmente + le contact positif des entreprises automobiles de nouvelle puissance, et on s’attend à ce qu’elles suivent le boom en aval pour réaliser une croissance rapide.
Conseils d’investissement: en tant que leader mondial de la gestion de la chaleur, sanhua a toujours activement investi dans la recherche et le développement, construit des barrières techniques solides, continue de renforcer ses produits de pointe, ses clients et ses avantages d’échelle. Sous l’influence de la prospérité de l’industrie et de la haute qualité des produits, nous Continuons d’apprécier la position dominante et la croissance de sanhua dans le domaine de la gestion de la chaleur. Nous prévoyons un bénéfice net de 22 – 24 ans de 22,93 / 29,66 / 3621 milliards de RMB (il y a 22 – 23 ans de 22,19 / 2800 milliards de RMB), ce qui correspond à une évaluation dynamique de 26,17 X / 20,23 X / 16,57 X et maintient la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques: le risque que les prix des matières premières continuent d’augmenter; Le risque d’aggravation des épidémies à l’étranger; Risque de ventes en aval inférieures aux prévisions.
