China Jushi Co.Ltd(600176) ( China Jushi Co.Ltd(600176) )
China Jushi Co.Ltd(600176) : maintenir le leader mondial de l’industrie des fibres de verre
China Jushi Co.Ltd(600176) Les revenus proviennent principalement de l’industrie de la fibre de verre et des produits. La Chine a établi trois grandes bases de production: Tongxiang, Zhejiang, Jiujiang, Jiangxi et Chengdu, Sichuan.
Industrie de la fibre de verre: offre et demande serrées, mise à niveau itérative
Du côté de la demande, nous prévoyons que la consommation apparente de fibres de verre de la Chine en 2022 sera de 6,6 millions de tonnes, soit + 6% d’une année sur l’autre. L’augmentation provient principalement des exportations, des nouveaux véhicules énergétiques et de l’énergie éolienne: 1) en 2021, les exportations totales de fibres de verre et de produits de la Chine seront de 1683 millions de tonnes, soit + 26,6% d’une année sur l’autre, avec une forte demande à l’étranger; Le composite de fibre de verre est un matériau important pour le poids léger de l’automobile, avec un grand espace pour l’augmentation de la consommation d’un seul véhicule, et l’augmentation rapide de la perméabilité des nouveaux véhicules énergétiques conduit à la consommation de fibre de verre; Les fils d’énergie éolienne sont continuellement mis à niveau et la tendance à l’installation d’énergie éolienne est bonne. Du côté de l’offre, la nouvelle capacité d’investissement au début de 2022 continuera d’être digérée et, dans des conditions strictement hypothétiques, l’augmentation réelle restera limitée. Le ralentissement marginal de la capacité réelle est prévu pour cette année (455000 tonnes supplémentaires prévues, 820000 tonnes supplémentaires prévues en 2021) et l’augmentation est principalement due aux chefs de file de l’industrie. Nous prévoyons une augmentation de la capacité effective d’environ 647000 tonnes en 2022. Sur la base des calculs ci – dessus, le taux d’abondance de la capacité de l’industrie de la fibre de verre de 2021 à 2022 est de 2,65% et 3,86%, et l’impact de l’offre est limité.
L’entreprise détient le pouvoir mondial de tarification des fibres de verre
La relation entre l’offre et la demande détermine les fluctuations périodiques des prix des fibres de verre. Nous avons repris près de trois séries de changements de prix dans l’industrie: 1) 2014 – 2015: la demande d’énergie éolienne a été stimulée par la « Marée montante »; 2017q4 – 2018h1: augmentation des coûts et prospérité des exportations + thermoplastiques; 2020q3 à ce jour: l’épidémie a entraîné un déséquilibre entre l’offre et la demande, et la demande en aval a été relayée. Le cycle actuel est « différent »: les pics de prix sont plus élevés, les périodes de pointe sont plus longues, les attributs cycliques sont affaiblis, les coûts et les prix peuvent changer de façon tendancielle.
Expansion au bas du cycle, fabrication intelligente, mondialisation de la production et des ventes: 1) avant 2011: au bas de la crise financière, la capacité de production a bondi au premier rang mondial. Continuer à réduire les coûts, les cheveux épais attendent que le prix de la fibre de verre se réchauffe. 2011 – 2017: “Outsourcing”, Global Layout. À l’heure actuelle, l’Égypte dispose d’une capacité totale de 200000 tonnes de fibres de verre et les États – Unis d’Amérique d’une capacité totale de 95 000 tonnes. 2018 – 2021: fabrication intelligente et reconstruction de mégalithes. La technologie + les produits continuent d’itérer, et le contrôle des coûts dirige l’industrie: jusqu’en 2010, l’échelle des fours de puisard a continué d’être le chef de file, et depuis 2010, la technologie a dirigé le changement et la mise à niveau de la structure des produits. Avantage d’échelle + intégration de la chaîne industrielle + avantage géographique, le coût de la tonne a continué de baisser, ce qui a entraîné une réduction significative des coûts. Le bénéfice net de la tonne est passé à un niveau supérieur après 2014, et le Centre du bénéfice net de la tonne est passé de 200 à 500 yuans à plus de 1000 yuans.
Conseils en matière d’investissement
La société est sous – évaluée de façon significative. Nous croyons que l’entreprise, en tant que roi mondial de la fibre de verre, bénéficie d’un avantage évident sur le plan des coûts et d’une augmentation de la capacité d’investissement, ce qui lui permet de bénéficier d’une certaine prime d’évaluation par rapport à ses pairs. Dans le même temps, l’industrie de la fibre de verre et le mégalithe eux – mêmes affaiblissent l’impact du cycle, le Centre d’évaluation a un grand espace à améliorer. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 6721, 7130 et 7843 milliards de RMB, ce qui correspond à un pe dynamique de 9x, 9x et 8X le 24 mars. Par comparaison horizontale, le PE moyen des entreprises comparables de l’industrie des fibres de verre à actions a était d’environ 9x en 2022. Par comparaison longitudinale, l’EP du mégalithe se trouve actuellement au point le plus bas du Centre au cours des 10 dernières années, tandis que le pb se trouve au Centre au cours des 10 dernières années. Compte tenu de la position de l’industrie, de la rentabilité, de l’espace de croissance de la performance et du niveau d’évaluation actuel, la première couverture est accordée et une cote « recommandée» est attribuée.
Indice de risque: ralentissement macroéconomique; Le rythme d’investissement de la capacité industrielle n’est pas aussi rapide que prévu; Les prix du carburant fluctuent considérablement.
