Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) ( Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Résumé de l'événement: le 24 mars, la compagnie a publié son rapport annuel de 2021, avec un chiffre d'affaires annuel de 7932 milliards de RMB, en hausse de 57,00% par rapport à l'année précédente, et un bénéfice net de 1189 milliards de RMB, en hausse de 33,98% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice non net déduit était de 1149 milliard de RMB, en hausse de 39,44% par rapport à l'année précédente. Au cours d'un seul trimestre, la compagnie a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 2 159 milliards de RMB au cours du quatrième trimestre de 2021, en hausse de 41,10% d'une année sur l'autre et en baisse de 9,54% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 227 millions de RMB, en baisse de 17,02% d'une année sur l'autre et de 29,95% d'une année sur l'autre.
La marge brute a diminué en raison de la structure des matières premières et des expéditions.
Du point de vue des bénéfices, la marge bénéficiaire brute de la société en 2021 était de 25,34%, en baisse de 5,21 PTS d'une année sur l'autre, à l'exclusion de l'effet de l'ajustement du fret au coût, en baisse d'environ 4,7% d'une année sur l'autre; La marge brute du quatrième trimestre était de 18,46%, en baisse de 11,5% / 6,8% par rapport à l'année précédente. Nous croyons que les principales raisons qui influent sur la marge brute sont les suivantes: 1) La hausse du prix du cuivre, la principale matière première; Tout au long de l'année, la part des revenus des câbles sous - marins et des projets offshore de la compagnie a dépassé 50% pour la première fois, mais les revenus des câbles sous - marins, des projets offshore et des câbles terrestres de la compagnie en 2021q4 ont atteint 7,52 / 2,25 / 1177 milliards de RMB respectivement, et les revenus des entreprises de câbles sous - marins à forte marge brute ont diminué de 24% par rapport à 2021q3, ce qui peut être affecté par le report de la confirmation des revenus pour certaines commandes d'expédition, qui se traduit par une plus grande livraison de câbles sous - marins à faible marge brute et de câbles Sous - marins collecteurs dans la structure de livraison.
Les commandes en main sont suffisantes pour soutenir la performance.
Selon le rapport annuel de la compagnie, à la fin de février 2022, les commandes en main de la compagnie s'élevaient à 6311 milliards de RMB, dont 2853 milliards de RMB pour le système de câbles sous - marins, 2801 milliards de RMB pour le système de câbles terrestres et 657 millions de RMB pour le génie océanique. En outre, compte tenu de l'appel d'offres récent de Guangdong Power Yangjiang Qingzhou No.2, CGNPC Xiangshan tutz et Dutch Offshore Wind Power Transmission Project, on estime que l'échelle des commandes de câbles sous - marins et de travaux sous - marins de la compagnie dépasse 5 milliards de RMB jusqu'à présent. En ce qui concerne la répartition de la capacité, la base est de Ningbo, dans la province du Zhejiang, a une capacité d'environ 6 milliards de câbles sous - marins. La capacité de 1,5 milliard de câbles sous - marins de la phase I de la base de Yangjiang devrait être mise en service au début de 2023 et Le site de la phase II a été réservé.
Mise à niveau itérative des produits de câbles sous - marins, les fabricants de têtes de ligne ouvrent la position concurrentielle.
Du point de vue de la tendance actuelle, le câble sous - Marin 35kV → 66 / 220kV → 330kv → 500kv (câble flexible et dynamique) devient de plus en plus clair. À l'avenir, les nouveaux arrivants pourraient être plus compétitifs dans les classes de basse tension, c'est - à - dire 35 KV et moins de 220 kV. Pour les produits à haute tension, il existe des différences évidentes entre les entreprises de deuxième ligne et les entreprises de première ligne en termes de réserves techniques, d'expérience de projet et de capacité de livraison. À l'heure actuelle, l'entreprise dispose d'une capacité de conception, de fabrication et de services d'ingénierie d'équipements énergétiques haut de gamme tels que le système de câbles terrestres et marins à courant alternatif de 500kv et le système de câbles terrestres et marins à courant continu de ± 535kv. L'entreprise espère maintenir le leadership technologique et L'avantage d'obtenir des commandes dans la concurrence de suivi, et le niveau de profit devrait également bénéficier de la production et de la livraison de produits à haute valeur ajoutée.
Suggestions d'investissement: Nous prévoyons que le chiffre d'affaires de la société en 2022 - 2024 sera de 93,72, 124,18 et 14 442 milliards de RMB, avec un taux de croissance de 18% / 33% / 16%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est respectivement de 13,31, 19,74 et 2 348 milliards de RMB, avec un taux de croissance de 12% / 48% / 19%, ce qui correspond à un pe de 29 X / 19 X / 16 X pour les 22 à 24 ans, ce qui maintient la cote « recommandée ».
Indice de risque: la demande en aval est inférieure aux attentes; Forte fluctuation des prix des matières premières en amont et intensification de la concurrence industrielle
