Anhui Conch Cement Company Limited(600585) ( Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
Aperçu de l'événement. La compagnie publie le rapport annuel 2021. En 2021, le chiffre d'affaires de la société s'élevait à 167,95 milliards de RMB, soit - 4,73% d'une année sur l'autre, et le bénéfice net de la société mère s'élevait à 33,267 milliards de RMB, soit - 5,38% d'une année sur l'autre; Le chiffre d'affaires correspondant de Q4 était de 46,24 milliards de RMB, soit - 11,48% d'une année sur l'autre, et le bénéfice net de la société mère était de 10,88 milliards de RMB, soit + 4,42% d'une année sur l'autre. La société a également annoncé que les ventes prévues de ciment et de clinker en 2022 s'élevaient à 325 millions de tonnes (à l'exclusion du volume des échanges), ce qui représente une légère augmentation d'une année sur l'autre et un niveau global par rapport aux ventes réelles en 2020.
Q4 la pression de la demande est plus forte et le rapport prix / coût augmente considérablement. Les résultats de l'entreprise sont généralement conformes aux attentes. 2021q4 en raison de la gestion et du contrôle de la consommation d'énergie et de l'immobilier, l'industrie du ciment dans son ensemble présente un schéma de double faiblesse de l'offre et de la demande. Bien que les prix aient augmenté considérablement au cours de la première période de Q4, après avoir atteint la deuxième moitié de la basse saison de décembre, les prix ont également diminué considérablement. En outre, les prix du charbon au coût ont augmenté considérablement, ce qui a érodé les bénéfices de l'industrie dans une certaine mesure. Selon les données publiées dans le rapport annuel, en 2021, la société a produit 304 millions de tonnes de ciment et de clinker auto - vendus, soit - 6,5% d'une année sur l'autre. Le prix de vente estimé était de 361 yuan / tonne, soit + 36 yuan / tonne d'une année sur l'autre, 203 yuan / tonne de coût par tonne, 32 yuan / tonne d'une année sur l'autre, 157 yuan / tonne de bénéfice brut par tonne et + 3 yuan / tonne d'une année sur l'autre; Selon les estimations correspondantes, les ventes de Q4 ont diminué de 27 à 28% d'une année sur l'autre, le prix a augmenté de plus de 130 yuan / tonne et le bénéfice brut a augmenté de plus de 90 yuan / tonne.
Les agrégats se développent rapidement. En 2021, la société a augmenté sa capacité globale de 7,5 millions de tonnes grâce à la construction et à la fusion, et a généré un revenu global annuel de 1,82 milliard de RMB, en hausse de 77,50% par rapport à l'année précédente, avec une marge bénéficiaire brute de 65,69%, qui est restée élevée, reflétant Un bon obstacle aux ressources. À l'avenir, le secteur des agrégats devrait encore devenir l'un des nouveaux points de croissance de l'entreprise.
Le taux de versement des dividendes est passé à 37,9%, le deuxième plus élevé jamais enregistré. La société a l’intention de distribuer des dividendes en espèces de 2,38 RMB (impôt inclus) à tous les actionnaires par action. Sur la base du capital social total de 5299 milliards d’actions au 31 décembre 2021, la société a l’intention de distribuer des dividendes en espèces totalisant 12,61 milliards de RMB (impôt inclus). Le montant proposé des dividendes en espèces représente 37,91% du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée en 2021 et environ 32% en 2019 et 2020. Après 40% en 2017 dans l'histoire.
En 2022, l'accent sera mis sur les changements du côté de l'offre et la reprise de la demande de H2. Selon les données du Bureau de statistique, la demande de ciment en janvier - février 2022 était de - 17,8% d'une année sur l'autre, ce qui indique que la demande d'infrastructure et de biens immobiliers est encore faible. Entre - temps, l'augmentation des prix de la Chine de l'est dans la région centrale de La société est limitée d'une année sur l'autre et la pression sur les coûts est grande, de sorte que la pression globale sur le rendement de la société H1 est Toutefois, nous notons qu'en 2022, la plupart des régions ont resserré la politique de production de pointe décalée d'une année sur l'autre et que le nombre de jours d'arrêt des fours a considérablement augmenté pour compenser la baisse de la demande. Entre - temps, sous la pression d'une croissance stable, la réglementation immobilière devrait être progressivement assouplie et la demande de H2 devrait se rétablir progressivement, tandis que les lignes directrices sur les ventes de l'entreprise reflètent également dans une certaine mesure la confiance dans la reprise de la demande. Nous pensons que si la production de pointe décalée dans l'industrie 2022h1 est bien exécutée, elle jettera de bonnes bases pour H2, lorsque l'industrie du ciment ou l'élasticité - prix sera démontrée.
Conseils en matière d'investissement
Étant donné que la propriété Q1 est encore en phase de déclin, réduire les hypothèses de volume des ventes pour 2022, tout en augmentant les prévisions de coûts et en réduisant les hypothèses de revenus pour les activités non principales (principalement le commerce du ciment et d'autres matériaux). Toutefois, compte tenu du fait que le point de départ du prix du ciment dans le Sud - ouest de la Chine est beaucoup plus élevé qu'en 2021, l'hypothèse du prix du ciment dans le Sud - ouest de la Chine est révisée à la hausse. Les prévisions de revenus pour 2022 / 2023 ont été révisées à la baisse à 1692,6 / 171,91 milliards de RMB (anciennement 1956,8 / 203004 milliards de RMB) et les prévisions de bénéfices nets attribuables à la société mère pour 2022 / 2023 à 333,8 / 34,66 milliards de RMB (anciennement 365,4 / 37,71 milliards de RMB). Les prévisions de revenus / bénéfices nets attribuables à la société mère pour 2024 ont été révisées à la baisse à 1741,7 / 35,78 milliards de RMB et le SPE pour 2022 - 2024 à 6,30 / 6,54 / 6,75 RMB respectivement, ce qui correspond au prix de clôture de l'action de 36,87 RMB le 25 mars à 5,85 / 5,64 / 5,46 X PE. Donner à la compagnie une estimation de 7x PE pour la prévision des bénéfices de 2022 et réduire le prix cible à 44,10 Yuan (anciennement 51,23 Yuan) pour maintenir la cote d '« achat ».
Conseils sur les risques
La demande est inférieure aux attentes, les coûts sont supérieurs aux attentes et les risques systémiques.
