Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) ( Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
Aperçu de l’événement
La société a publié le rapport annuel 2021: le chiffre d’affaires réalisé en 2021 était de 7909 milliards de RMB, soit + 8,0% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère était de 949 millions de RMB, soit – 18,1% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 847 millions de RMB, soit – 21,8% d’une année sur l’autre; Parmi eux, 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 2251 milliards de RMB, soit – 12,6% d’une année sur l’autre et + 31,9% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la mère était de 211 millions de RMB, soit – 53,4% d’une année sur l’autre et + 24,9% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 181 millions de RMB, soit – 57,7% d’une année sur l’autre et + 24,8
Jugement analytique:
21q4 les revenus sont conformes aux attentes en matière de bénéfices sous pression à court terme
Du côté des revenus, en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 7909 milliards de RMB, soit + 8,0% d’une année sur l’autre, dont 2251 milliards de RMB au cours du premier trimestre de 2021, soit – 12,6% d’une année sur l’autre et + 31,9% d’une année sur L’autre. La baisse d’une année sur l’autre est principalement due à la réduction significative de la production et des ventes (38,5% d’une année sur l’autre au cours du deuxième trimestre de 2024) causée par le manque de cœur du client principal FAW Volkswagen, mais le chiffre d’affaires du deuxième trimestre de 2021 a montré une Selon l’annonce des principales données d’exploitation de la compagnie en janvier – février 2022, le chiffre d’affaires de janvier – février a augmenté de 25% d’une année sur l’autre, et on s’attend à ce que la dimension de l’année 2022 bénéficie de la réparation de la production et des ventes de Faw Volkswagen, de l’augmentation des ventes de Faw Red Flag et de l’ouverture de nouveaux projets quotidiens.
Du côté des bénéfices, le bénéfice brut des principales activités de la société en 2021 était de 22,8%, en baisse de 3,1 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation du prix des matières premières et de l’augmentation des coûts de main – d’œuvre et de fabrication, ce qui a entraîné une baisse de 18,1% à 949 millions de RMB du bénéfice net de la société mère en 2021 d’une année sur l’autre. En 2021q4, le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 211 millions de RMB, soit – 53,4% d’une année sur l’autre et + 24,9% d’une année sur l’autre. En 2022, avec l’amélioration des prix des matières premières et l’optimisation et la mise à niveau de la structure des produits, on s’attend à ce qu’il y ait un grand espace de réparation au bout du bénéfice.
Du côté des dépenses, en 2021, les taux de vente / gestion / R & D / F de l’entreprise étaient respectivement de 1,22%, 2,76%, 4,90% et 0,29%, soit – 1,05 PCT, + 0,18 PCT, + 0,69 PCT, + 0,35 PCT d’une année sur l’autre. La baisse significative des taux de vente est principalement due au reclassement des coûts de transport engagés pour exécuter le contrat de vente après le changement de convention comptable en coûts d’exploitation.
Optimisation continue de la structure des produits de mise à niveau intelligente des lampes bénéficiaires
Profitant de la vague d’intelligence automobile, les feux de voiture passent des dispositifs de sécurité fonctionnels traditionnels à l’électronique et à l’intelligence, la perméabilité des phares LED continue d’augmenter et évolue progressivement vers des fonctions telles que les LED matricielles, AFS, ADB et DLP. L’éclairage intérieur intelligent de la cabine est également de plus En plus personnalisé et intégré. En février 2022, la société a signé avec Huawei une lettre d’intention pour la coopération en matière d’éclairage intelligent des véhicules afin de développer une coopération stratégique dans le domaine de l’éclairage intelligent des véhicules et de diriger le développement de l’industrie de l’éclairage intelligent des véhicules.
L’entreprise dispose d’une disposition suffisante en termes de Leb et de phares intelligents. Les phares LED sont fournis à des entreprises automobiles de première ligne telles que North – South Volkswagen et FAW Toyota. Les phares ADB sont montés sur le drapeau rouge Faw. La valeur de soutien d’un seul véhicule est estimée à plus de 4000 yuans. Les phares DLP seront acquis à la fin de 2021; Des projecteurs pixels et des feux arrière à mouvement rythmique avec fonction d’accueil ont également été mis au point avec succès. Par rapport aux phares halogènes ou xénon traditionnels, la valeur des LED et des phares intelligents augmente considérablement et la marge brute est plus élevée. Avec la mise en service de nouveaux projets, la structure des produits de l’entreprise devrait être optimisée en permanence.
Optimisation de la structure de la clientèle basée sur la Chine
En tant que leader indépendant de l’éclairage automobile, l’entreprise a progressivement réalisé la substitution d’importation sur le marché chinois en tirant parti des avantages de l’itération locale de R & D, de la R éponse des clients et du contrôle des coûts. Actuellement, l’entreprise est entrée dans le système de fournisseurs et a obtenu des projets pour de nouvelles forces et des clients de marque indépendants, et s’est étendue à l’électronique automobile de façon synchrone. Le marché chinois s’est stabilisé et l’entreprise a élargi le marché mondial en temps opportun: en 2019, l’entreprise a lancé le plan de construction de l’usine serbe, qui devrait être officiellement mis en production au deuxième trimestre de 2022, et a progressivement mis en place le projet d’usine de machines principales en Europe. Le coût relativement faible de l’usine serbe affectera principalement les clients européens, la croissance à court terme de l’entreprise provient principalement de la Chine, tandis qu’à moyen et à long terme, la pénétration de l’entreprise sur le marché mondial dominé par l’Europe continuera de contribuer à une nouvelle augmentation plus importante de la croissance de la performance de l’entreprise à l’avenir.
Conseils en matière d’investissement
Les prévisions de bénéfices sont maintenues. On estime que le chiffre d’affaires de la société en 2022 – 2023 est de 10484 / 12864 milliards de RMB, le bénéfice net de la société mère est de 1546 / 2103 milliards de RMB, et le SPE correspondant est de 5,41 / 7,36 RMB respectivement; Le chiffre d’affaires prévu pour 2024 est de 15 305 milliards de RMB, le bénéfice net prévu pour la société mère est de 2 604 milliards de RMB, ce qui correspond à 9,12 RMB du SPE. Correspondant au prix de clôture de 145,50 RMB / action le 25 mars 2022, PE était 27 / 20 / 16 fois, ce qui maintient la note « achat ».
Conseils sur les risques
Les ventes sur le marché des voitures particulières ont été inférieures aux prévisions; Sous l’influence de l’épidémie à l’étranger, l’expansion de nouveaux clients n’a pas été aussi rapide que prévu; La pénurie de carottes et la hausse des prix des matières premières; Le processus de mondialisation n’a pas été aussi rapide que prévu.
