Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) ( Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
En 2021, le chiffre d'affaires a augmenté de 32% d'une année sur l'autre et le bénéfice net de la société mère a augmenté de 15%, ce qui correspond aux attentes du marché. Le chiffre d'affaires réalisé en 2021 est de 16 021 milliards de RMB, soit + 32,30% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 1684 milliard de RMB, soit + 15,18% d'une année sur l'autre, et les résultats ont été conformes aux attentes du marché. Bénéficiant de la croissance structurelle causée par la mise à niveau de l'efficacité énergétique dans le secteur de la réfrigération traditionnelle et des performances de vente remarquables de nouveaux clients de véhicules énergétiques tels que Tesla, l'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 3,06 milliards de RMB en janvier - février 2022, en hausse d'environ 40%; Le bénéfice net de la société mère est d'environ 290 millions de RMB, en hausse d'environ 30%. Nous prévoyons que l'expédition de vapeur nulle continuera de croître d'une année sur l'autre, tandis que la réfrigération traditionnelle maintiendra une bonne croissance. Les résultats d'exploitation de 2022q1 devraient continuer à augmenter fortement en janvier - février.
La marge brute a diminué en raison de la hausse des prix des matières premières et du fret. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 25,68%, soit - 4,13 PCT par rapport à l'année précédente, pour les raisons suivantes: 1) Les prix des matières premières telles que le cuivre et l'aluminium ont continué d'augmenter et les mesures d'augmentation des prix de l'entreprise ont pris du retard; Augmentation du fret et prise en compte des coûts d'exploitation (modification des normes comptables); Augmentation du taux de change USD / RMB; La proportion de produits de composants intégrés de l'industrie automobile et des pièces détachées a augmenté, ce qui a empilé stratégiquement la part de marché et réduit la marge brute globale dans une certaine mesure.
Le climat en aval de la réfrigération traditionnelle est relativement bon, la croissance globale est stable et certains produits bénéficient d'une amélioration plus rapide de l'efficacité énergétique. En 2021, le secteur de la réfrigération traditionnelle a réalisé un chiffre d'affaires de 11,22 milliards de RMB, soit + 16% d'une année sur l'autre. Dans le contexte de l'amélioration des normes d'efficacité énergétique des produits traditionnels, les performances structurelles des vannes de dilatation électroniques sont remarquables; En aval, à l'exception des appareils ménagers, le champ de réfrigération commerciale sera élargi. La demande d'activités à l'étranger de Microchannel est forte, mais en raison des coûts de transport maritime, de la hausse des prix de l'aluminium et d'autres facteurs, la marge brute a beaucoup diminué, ce qui a entraîné une baisse des bénéfices de l'ensemble du secteur. Avico compte sur le lave - vaisselle en Chine pour populariser l'augmentation de la vitesse + la transformation de la chaîne d'approvisionnement interne, qui a maintenant réalisé un gain de perte et devrait continuer à réaliser des bénéfices. En 2022, la concentration de l'industrie des pièces de réfrigération s'est encore améliorée, en particulier depuis que Gree a l'intention d'acquérir dun'an, la part des pièces de ses concurrents continue de passer à sanhua; La perméabilité de la vanne de dilatation électronique et d'autres produits continue d'augmenter, mais l'avantage de l'entreprise est important; La réfrigération commerciale connaît une croissance rapide. Dans l'ensemble, nous prévoyons un chiffre d'affaires annuel d'environ + 30% pour le secteur de la réfrigération traditionnelle.
Bénéficiant d'une forte augmentation des ventes des principaux clients + de l'amélioration de l'ASP, l'entreprise automobile zéro continue de sortir de la « deuxième courbe de croissance ». Le chiffre d'affaires de la gestion thermique des nouveaux véhicules énergétiques atteindra 4 milliards de RMB en 2021, soit + 166% d'une année sur l'autre. En ce qui concerne les principaux clients, Tesla a livré 936000 véhicules en 2021, soit 87% d'une année sur l'autre, ce qui représente une augmentation similaire pour les autres clients. Les composants intégrés de la pompe à chaleur des principaux modèles de véhicules deviennent progressivement « standard ». Nous prévoyons que les composants intégrés représenteront plus de 30% d'ici 2021, et que les composants intégrés continueront d'augmenter et de tirer ASP vers le haut. Entre - temps, l'entreprise a intensifié ses efforts de recherche et de développement sur les composants de la sector - forme afin d'améliorer le niveau de normalisation et de réduire davantage les coûts à grande échelle. En 2021, le chiffre d'affaires des produits traditionnels de gestion thermique des véhicules à carburant s'élevait à 800 millions de RMB, soit - 17% d'une année sur l'autre, ce qui devrait être stable par la suite. En 2022, nous prévoyons que les nouveaux véhicules énergétiques auront des commandes manuelles abondantes et une production d'émissions vigoureuse, et que les principaux clients en Amérique du Nord continueront d'augmenter et de représenter 50% des revenus des nouveaux véhicules énergétiques. D'autres marques telles que Weilai, Volvo, etc., continuent de jouer; Les véhicules alimentés au carburant sont essentiellement stables. Nous nous attendons à ce que le revenu annuel de la voiture à zéro augmente de plus de 60% d'une année sur l'autre, ce qui représente 3 à 40% des revenus, de sorte que l'attribut de croissance devient de plus en plus important. À mesure que l'intégration s'accélère, nous prévoyons une légère baisse de la marge brute nulle.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 - 24 sera de 2,32 milliards de RMB, 3,03 milliards de RMB et 3,87 milliards de RMB, respectivement + 38%, + 30%, + 28% d'une année sur l'autre, et que le prix au comptant correspondant sera de 26x, 20x et 16x respectivement, et le prix cible sera de 22,75 RMB, ce qui correspond à 35 fois PE en 2022, afin de maintenir la notation d '« achat ».
Conseils sur les risques: les ventes d'appareils ménagers n'ont pas répondu aux attentes, les ventes de nouveaux véhicules énergétiques n'ont pas répondu aux attentes et la concurrence s'est intensifiée.
