China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) ( China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) )
Événement: la société a divulgué les résultats de 2021: le bénéfice net réalisé était de 26834 milliards de RMB, en hausse de 9,2% d’une année sur l’autre; Le bénéfice d’exploitation s’est élevé à 35346 milliards de RMB, en hausse de 13,5% d’une année sur l’autre. L’écart entre le bénéfice net et le bénéfice d’exploitation est dû à la fluctuation des placements à court terme (- 2297 milliards de RMB, l’effet que le revenu réel des placements, comme l’assurance – vie, est supérieur de 5% à l’hypothèse du revenu de placement prévu à long terme) et à l’effet de la variation des hypothèses d’évaluation (+ 10966 milliards de RMB, basé sur l’effet après impôt de la diminution du bénéfice avant La société prévoit verser un dividende de 1 yuan par action, ce qui correspond à un taux de dividende en espèces de 35,9%, en baisse par rapport à 50,9% l’an dernier.
Principaux points d’investissement
Le taux de croissance des bénéfices d’exploitation de l’assurance – vie est supérieur à celui des autres banques, et la croissance de la nbv continue d’être sous pression. En 2021, la société a atteint 13 412 milliards de CNY de vnb, en baisse de 24,8% par rapport à l’année précédente (dont – 8,9% et – 51,9% respectivement au premier et au deuxième semestre de l’année précédente), ce qui est attribuable à une augmentation annuelle de 24,4% de la nouvelle assurance; Le taux de valeur des nouvelles entreprises a diminué de 15,4 PCT à 23,5%. La compagnie a réalisé un bénéfice d’exploitation d’assurance – vie de 28265 milliards de RMB, en hausse de 9,2% d’une année sur l’autre (dont 6,7% et 11,9% d’une année sur l’autre au cours du premier semestre de l’année. Bien que la marge résiduelle ait légèrement diminué au cours du deuxième semestre de l’année, l’augmentation du bénéfice d’exploitation a bénéficié d’une contribution positive à l’écart causée par une qualité d’entreprise plus solide). L’entreprise s’efforce de promouvoir la professionnalisation, la professionnalisation et la transformation numérique des agents et d’améliorer la qualité de l’équipe. Bien que le nombre mensuel moyen de vendeurs d’assurance ait diminué de 29,9% à 525000 par rapport à l’année précédente, le nombre mensuel moyen d’équipes fyp a atteint 4 638 yuans, en hausse de 42,3% par rapport à l’année précédente; Le fyc mensuel moyen a atteint 791 yuans, en hausse de 16,3% par rapport à l’année précédente. À l’horizon 2022, l’entreprise s’appuiera sur la loi fondamentale du « noyau » pour promouvoir davantage l’objectif commercial de la main – d’oeuvre de base et de la capacité de main – d’oeuvre de base. Entre – temps, l’entreprise continuera de diversifier les canaux de la Banque et de la sécurité le plus rapidement possible. Les produits seront axés sur les trois exigences de base de la santé, de la richesse et des soins aux personnes âgées, et mettra en œuvre le système du Triangle d’or « produit + service En raison de la propagation de l’épidémie dans tout le pays au début de 2022, nous nous attendons à ce que le nbv de l’entreprise en 2022 soit plus élevé et plus faible qu’avant et qu’il y ait encore une pression à deux chiffres à la baisse tout au long de l’année.
Le taux de coût global de l’assurance immobilière s’est amélioré contre la tendance au cours du deuxième semestre de l’année, le Rao étant le chef de file de l’industrie. En 2021, le revenu des activités d’assurance de la tpac s’élevait à 152643 milliards de RMB, en hausse de 3,3% par rapport à l’année précédente; Le ratio des coûts globaux est resté stable à 99,0% d’une année sur l’autre (99,3% et 98,7% respectivement au cours du premier et du deuxième semestre de l’année), dont 69,6% du ratio des pertes globales, en hausse de 8,2 points de pourcentage d’une année sur l’autre et 29,4% du ratio des coûts globaux, en baisse de 8,2 points de pourcentage d’une année sur l’autre. La viscosité des clients de l’assurance automobile a continué d’augmenter, le cor augmentant de 0,8 point de pourcentage à 98,7% d’une année sur l’autre (99,0% et 98,4% respectivement au premier et au deuxième semestre de l’année, et l’amélioration au deuxième semestre de l’année après l’impact du typhon 7,20 a mis en évidence les implications opérationnelles). L’assurance autre que l’assurance automobile a permis de transformer la perte de souscription en bénéfice (99,5% du CDR), et l’assurance maladie, l’assurance responsabilité civile, l’assurance agricole et d’autres secteurs d’activité émergents ont connu une amélioration de la qualité et une croissance relativement rapide. En 2021, tpac a réalisé un bénéfice net de 6352 milliards de RMB, en hausse de 21,9% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un Rao de 13,5%. Tpac est le leader absolu de l’industrie et bénéficie d’un contrôle efficace de la croissance des revenus des investissements et des dépenses. En 2022, nous nous attendons à ce que le secteur de l’assurance immobilière bénéficie d’une baisse du taux de couverture de l’assurance automobile, que le rendement de la souscription demeure stable d’une année sur l’autre et que le Rao se stabilise à 13%.
Les résultats des investissements ont été relativement stables. À la fin de la période, les actifs d’investissement en capital d’assurance du Groupe s’élevaient à 181269 milliards de RMB, soit une augmentation de 10,0% par rapport à la fin de 2020; Le rendement net / total des investissements était de 4,5% / 5,7%, en baisse de 0,2% par rapport à l’année précédente. La valeur nette des investissements a augmenté de 5,4%, en baisse de 2,0 PC par rapport à l’année précédente, en raison de la diminution du bénéfice flottant des actifs financiers disponibles à la vente (qui est passé de 12 909 milliards de RMB en 2020 à – 3,6 milliards de RMB), ce qui a eu une incidence sur Le résultat global du Groupe attribuable à la société mère en 2021, qui a diminué de 28,9% à 24 149 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. À la fin de la période, les investissements en capitaux propres représentaient 21,2%, en hausse de 2,4 PCT par rapport à la fin de 2020, dont 11,1% pour les capitaux propres de base et 0,9 PCT par rapport à la tendance inverse à la fin de 2020.
La croissance de la valeur intrinsèque a ralenti, mais elle est restée supérieure à celle des pairs. En 2021, le taux de croissance annuel de l’assurance – vie de la compagnie et de l’EV du Groupe était respectivement de 10,3% et 8,5% (le taux de croissance annuel du deuxième semestre était de 6,0% et 5,0%), et le roev de l’assurance – vie était de 11,6%. L’augmentation de La valeur intrinsèque a été affectée négativement par le ralentissement de la croissance de la valeur des nouvelles entreprises et divers types d’écarts, mais elle était encore supérieure à celle de l’industrie, principalement en raison de l’écart d’exploitation et de l’écart d’investissement, ce qui a entraîné un taux de croissance annuel de l’EV de L’assurance – vie au début de la période de 1, Nous nous attendons à ce que le Groupe EV reste proche de 9% en 2022, un peu plus élevé que ses pairs.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: le rapport annuel 2021 de la compagnie est essentiellement conforme aux attentes du marché, mais le taux de dividende en espèces est légèrement inférieur aux attentes, en se concentrant sur la reprise de l’assurance – vie nbv au deuxième semestre. Nous prévoyons un bénéfice net de 29,8 milliards de RMB, 33,7 milliards de RMB et 36,1 milliards de RMB de 2022 à 2024, avec un taux de croissance annuel de 11,0%, 13,2% et 7,0% (initialement prévu à 32,9 milliards de RMB et 41,6 milliards de RMB de 2022 à 2023). Au 25 mars 2022, le cours des actions de la société était 0,41, 0,37 et 0,34 fois P / EV de 2022 à 2024, respectivement. Le cours des actions a réagi de façon excessive aux attentes pessimistes et a maintenu la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques: 1) la mise en oeuvre du plan d’action de Changhang pour l’assurance – vie est inférieure aux attentes; Les grandes fluctuations du marché des capitaux propres ont entraîné une baisse des résultats des investissements.
