Tangrenshen Group Co.Ltd(002567) ( Tangrenshen Group Co.Ltd(002567) )
La production de porcs vivants a connu une croissance rapide, avec un objectif de 24 ans de 5 millions de porcs en 2015 – 21, la production de porcs vivants de l’entreprise a augmenté continuellement, passant de 107200 à 1 542300 porcs, et le tcac a atteint 55,95%. Au cours des 21 dernières années, 128500 porcs ont été mis en cage par mois, principalement des porcelets et des porcs commerciaux. Les sorties se sont concentrées sur le premier semestre, avec une légère baisse au troisième trimestre et une légère hausse à la fin de l’année. Compte tenu de l’expansion constante de la capacité de production de l’entreprise, on s’attend à ce que l’entreprise atteigne 220 / 3,5 / 5 millions de têtes en 22 – 24 ans, soit + 30% / + 75% / + 43% d’une année sur l’autre.
Avec l’aide de meishen + Longhua, l’objectif à long terme de 10 millions de porcs vivants de l’entreprise avec une expansion significative de la capacité est atteint. En ce qui concerne la planification de la répartition des capacités, les principales zones de développement comprennent Hunan, Guangdong, Guangxi et Hainan, avec une capacité de conception de 3,5 millions de têtes, 3 millions de têtes, 1 million de têtes et 500000 têtes; En outre, l’objectif de capacité totale de Henan, Hebei, Yunnan et Gansu est de 2 millions de têtes. Du point de vue de l’équipe d’élevage, l’entreprise dispose de deux filiales d’élevage, meishen et Longhua, qui fournissent une garantie solide pour une capacité de production suffisante et une aquaculture efficace. En 21 ans, meishen représentait environ 80% des porcs de l’entreprise. En 22 ans, environ 70% des produits devraient être éliminés (y compris l’auto – reproduction et l’auto – alimentation ainsi que l’entreprise + les agriculteurs); En raison de l’absence de facteurs tels que l’amélioration de l’efficacité de la superposition des porcelets à coût élevé, le coût total de meishen devrait diminuer considérablement. En 17 ans, la société a acquis 90% des capitaux propres de Longhua Agricultural and Animal Husbandry avec 490 millions de RMB. À la fin de 21h1, il y avait 37 900 truies stockées à Longhua, avec un chiffre d’affaires et un bénéfice net de 401 millions de RMB et 94 millions de RMB. En mars 22, la compagnie a annoncé qu’elle continuerait d’aider Longhua à accroître sa capacité de production de 500000 têtes, ce qui lui permettrait d’atteindre la capacité globale prévue de 2 millions de têtes. Au cours des 21 dernières années, Longhua a représenté 20% de l’ensemble des coûts, ce qui est relativement bon; La part des coûts de clôture augmentera progressivement au cours des 22 à 24 prochaines années et devrait atteindre environ 30% au cours des 22 prochaines années, et le coût total pourrait encore diminuer.
Les investissements en capital ont augmenté régulièrement et le rendement financier a été stable. À la fin du troisième trimestre de 2016, les nouveaux investissements en capital de la société ont affiché une tendance générale à la hausse fluctuante. Nous estimons que l’apport en capital supplémentaire de 21q1 – 3 est d’environ 2168 milliards de RMB, soit + 31% d’une année sur l’autre sur 20 ans. Du point de vue de l’encaisse versée pour l’achat et la construction d’immobilisations, d’immobilisations incorporelles et d’autres actifs à long terme dans l’état des flux de trésorerie, la compagnie a dépensé 2 106 milliards de RMB et 1 140 millions de RMB en 20 ans et 21 Q1 – 3. Au cours des deux dernières années, l’entreprise a continué d’accroître sa capacité de production afin de réaliser la croissance de la production porcine. Le ratio actif – passif et le ratio d’investissement du passif portant intérêt de l’entreprise ont montré une tendance à la croissance longitudinale, respectivement 54% et 42% à la fin du 21q3, comparativement à + 11 PCT et + 12 PCT à la fin de l’année 20. Nous pensons que l’expansion de la capacité entraînera inévitablement une augmentation du ratio d’endettement, mais en même temps, la garantie d’une situation financière contrôlable est la tâche principale des entreprises d’élevage dans le processus de baisse du cycle porcin. En comparant horizontalement la situation financière des entreprises porcines cotées, nous pensons que la solidité de la situation financière de l’entreprise est à l’avant – garde. La valeur moyenne du ratio actif – passif de 12 entreprises aquacoles cotées était de 62%, la valeur médiane était de 60%; La valeur moyenne du rapport rapide est de 0,6, la valeur médiane est de 0,47 et la valeur de la compagnie est de 1,31.
L’investissement suggère que la phase de fond du cycle porcin se termine et que le cycle ascendant arrive. Du point de vue de l’investissement, le marché a augmenté dans l’hésitation, ce qui correspond à la réponse émotionnelle de la disposition du côté gauche du cycle porcin. Comme nous l’avons mentionné à maintes reprises dans notre série de rapports sur le cycle porcin, le meilleur moment est l’accès au trimestre déficitaire (p. ex., 21q3) et le deuxième meilleur moment est avant le deuxième creux (c. – à – d. Le moment présent), de sorte que nous croyons que le moment présent est La clé pour investir dans le cycle porcin. Compte tenu de la capitalisation boursière moyenne de l’industrie et du taux de croissance, de la capacité de contrôle des coûts et de la performance financière de l’entreprise, nous lui donnons une capitalisation boursière moyenne de 12 000 RMB au cours des 22 dernières années, avec un volume de production d’environ 2 millions de RMB au cours des 22 dernières années et une valeur d’inclusion correspondante de 24 milliards de RMB, et lui donnons une cote de « recommandation».
Le risque indique que l’évolution des prix des porcs n’est pas conforme aux attentes et que les prix des matières premières fluctuent.
