Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) ( Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) )
Principaux points d’investissement
Résumé des résultats: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 1,46 milliard de RMB (+ 17%) en 2021; Réalisé un bénéfice net de 230 millions de RMB (+ 24,9%); Le bénéfice net non attribué à la mère a été réalisé à 210 millions de RMB (+ 16,8%). Parmi eux, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 380 millions de RMB (+ 10,2%) en 2021; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 54 578 millions de RMB (+ 4%), et le chiffre d’affaires annuel et les résultats d’exploitation de la société ont augmenté régulièrement en 2021.
La marge brute a continué d’augmenter et la rentabilité s’est améliorée. En 2021, la marge brute globale de l’entreprise était de 44,7% (+ 2,1 PP), et la proportion de marques de serviettes hygiéniques haut de gamme à marge brute plus élevée a augmenté, ce qui a entraîné la hausse de la marge brute globale de l’entreprise. En 2021, la marge brute des serviettes hygiéniques de l’entreprise était de 50,7% (+ 0,1 PP) et celle des couches de 16,8% (+ 2,2 PP). En ce qui concerne le taux de redevance, le taux global de la compagnie pour 2021 est de 27,5% (+ 2,8 PP). Parmi eux, le taux des dépenses de vente de l’entreprise est de 19,1% (+ 1,4 PP), principalement parce que l’entreprise a augmenté les dépenses de publicité de 50,2% d’une année sur l’autre afin d’améliorer la visibilité de la marque et d’accroître encore les investissements dans la publicité du marché; Le taux des d épenses de R & D est de 3,5% (+ 1,1 PP). L’entreprise a continuellement augmenté les investissements dans la R & D innovante et a mis à niveau itérativement les produits de la série. Les dépenses de R & D ont augmenté de 70,7% d’une année sur l’autre; Les taux des frais administratifs et financiers sont respectivement de 5,1% (+ 0,3pp) / – 0,2% (+ 0,06pp). En 2021, le nouveau revenu d’investissement de la société s’élevait à 12,79 millions de RMB, principalement en raison de l’acquisition de produits de gestion financière par la société à l’échéance. Dans l’ensemble, le taux d’intérêt net de la société était de 15,3%, en hausse de 0,8 PP par rapport à l’année précédente. En 2021, la compagnie a réalisé un flux de trésorerie opérationnel net de 200 millions de RMB, en baisse de 21,3% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’intensification de la publicité de la marque et de l’accélération de l’expansion des canaux, et de l’augmentation correspondante des dépenses, le flux de trésorerie net est resté sain.
Optimiser et ajuster continuellement la structure des produits afin de réaliser une croissance rapide des produits haut de gamme. En ce qui concerne les produits, en 2021, le chiffre d’affaires des serviettes hygiéniques de l’entreprise s’élevait à 1,18 milliard de RMB, en hausse de 25,1% d’une année sur l’autre, et la proportion est passée de 75,7% à 81%. Parmi eux, le chiffre d’affaires des serviettes hygiéniques en point libre des produits haut de gamme représentait plus de 95% du chiffre d’affaires des serviettes hygiéniques de l’entreprise, et la croissance des produits haut de gamme est devenue l’ Le chiffre d’affaires des couches en papier a atteint 150 millions de RMB, en baisse de 3,9% d’une année sur l’autre et de 10,1% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse du taux de fécondité en Chine, de la concurrence plus féroce dans l’industrie des produits d’hygiène pour nourrissons et du ralentissement stratégique de l’investissement des ressources en produits d’hygiène pour nourrissons; En 2021, le chiffre d’affaires des produits ODM de l’entreprise s’élevait à 130 millions de RMB, en baisse de 12,7% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la priorité accordée par la ligne de production de l’entreprise à la production de marques privées et de la contraction correspondante des activités ODM. En 2021, l’entreprise a procédé à une mise à niveau itérative des produits de la série wugan Seven Days et shusleeping, a élargi la gamme de produits biologiques de coton pur et a enrichi davantage les produits de l’entreprise; Dans le même temps, l’entreprise a continué d’accroître la promotion du marché des produits de série haut de gamme et a augmenté la proportion des ventes de produits clés. On s’attend à ce que l’ajustement de la structure des produits entraîne une augmentation des ventes de serviettes hygiéniques de marque indépendante et améliore le niveau global de rentabilité de l’entreprise à mesure que le concept de consommation du marché s’améliorera.
L’expansion des canaux s’est poursuivie de façon ordonnée et les résultats de la réforme des canaux de commerce électronique ont commencé à apparaître. En 2021, l’entreprise a développé le marché national de façon ordonnée, d’une part, en élargissant la couverture du marché par le canal du commerce électronique, d’autre part, les produits de l’entreprise se sont progressivement développés à partir des zones centrales existantes et sont entrés dans le Shaanxi, le Hebei, le Shandong, le Hunan, le Hubei, le Guangdong et d’autres régions. Par région, le chiffre d’affaires de la région du Sichuan et de Chongqing atteindra 610 millions de RMB en 2021, en hausse de 15,7% par rapport à l’année précédente, et la région centrale continuera de croître rapidement; Le chiffre d’affaires du Yunnan, du Guizhou et du Shaanxi a atteint 340 millions de RMB, en hausse de 24,9% par rapport à l’année précédente, et la part de marché des ports étrangers a continué d’augmenter; D’autres régions ont réalisé un chiffre d’affaires de 170 millions de RMB, en hausse de 16,4% d’une année sur l’autre. Les régions à fort potentiel comme le Shandong, le Hebei et le Guangdong sont encore en cours de culture et devraient continuer à jouer avec l’accumulation de la force de la marque et l’investissement des canaux. En 2021, le chiffre d’affaires des canaux de commerce électronique de la compagnie s’élevait à 210 millions de RMB, en hausse de 36,8% d’une année sur l’autre. En 2021, l’effet de l’ajustement et de la réforme des canaux de commerce électronique était remarquable, formant l’entrée de flux de commerce électronique multiple de la vente directe + distribution + diffusion en direct. Parmi eux, le commerce électronique direct renforce la promotion de nouveaux produits et la construction de marques, ce qui devrait améliorer encore la sensibilisation à la marque et la marge bénéficiaire des canaux de commerce électronique; La distribution en ligne élargit l’entrée du trafic de la marque et élargit encore la couverture des produits; Entre – temps, la mise en page prospective de l’entrée de trafic émergente du commerce électronique en direct devrait occuper un avantage de premier plan dans la concurrence entre les marques. En ce qui concerne le suivi, les canaux de commerce électronique devraient devenir la girouette de l’expansion des régions périphériques de l’entreprise et contribuer progressivement à une croissance importante des revenus.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE de 2022 à 2024 sera de 0,63, 0,79 et 0,96 RMB respectivement, et que le PE correspondant sera respectivement de 21, 17 et 14 fois, ce qui maintiendra la cote « hold ».
Conseils de risque: risque de fluctuation importante des prix des matières premières, risque de vente finale inférieure aux attentes, risque de pénétration du commerce électronique inférieure aux attentes.
