Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) ( Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 7,91 milliards de RMB au cours de la période considérée, soit + 8,01% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élevait à 949 millions de RMB, soit – 18,12% d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie opérationnels se sont élevés à 520 millions, soit – 72,3% d’une année sur l’autre. Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 2,25 milliards, soit – 12,55% d’une année sur l’autre et + 31,87% d’une année sur l’autre. Q4 a réalisé un bénéfice net de 210 millions de RMB pour la société mère, soit – 53,39% d’une année sur l’autre et + 24,87% d’une année sur l’autre.
1. L’ensemble de l’industrie est sous pression et le modèle concurrentiel de l’entreprise change tranquillement: Au cours de la période considérée, le chiffre d’affaires d’exploitation de l’entreprise a atteint 7,9 milliards de RMB, soit + 8,01% d’une année sur l’autre. En 2021, l’industrie a été sous pression en raison de la pénurie de carottes, de la hausse des matières premières et de la situation épidémique, mais le chiffre d’affaires global de l’entreprise a augmenté de Le chiffre d’affaires annuel des pièces automobiles s’est élevé à 7089 milliards de RMB, soit + 3,19% d’une année sur l’autre, dont 7048 milliards de RMB, soit + 2,81% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires du Triangle d’avertissement est de 15,34 millions, soit + 10,87% d’une année sur l’autre, et le chiffre d’affaires du Contrôleur est de 25,25 millions. Bien que l’industrie soit confrontée à plusieurs pressions, nous pouvons voir les changements structurels dans les activités internes de l’entreprise à partir des détails suivants, qui montrent une compétitivité croissante dans un environnement complexe: 1) Les produits à forte valeur ajoutée ont connu une croissance rapide des phares, avec 626 W de phares vendus en 2021, soit + 16,54% d’une année sur l’autre, 21,48 millions de véhicules de tourisme vendus en une année sur l’autre, soit + 6,4% d’une année sur l’autre, et la part de marché des phares de l’entreprise a atteint 14,6%. En 2021, la société a vendu 116500 contrôleurs, avec un prix unitaire moyen de 216,7 yuan RMB. De nouveaux produits ont élargi le cercle de capacité pour ouvrir davantage l’espace de croissance. La société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 97,32 millions de RMB à l’étranger, ce qui indique que l’usine serbe vient d’entrer dans la phase d’escalade et que le rythme de l’internationalisation a commencé.
2. Analyse de la marge bénéficiaire: la marge brute annuelle de la société est de 22,08%, soit – 5,22 PCT par rapport à l’année précédente. Parmi eux, la marge bénéficiaire brute des services d’éclairage des véhicules était de 22,93%, soit – 3,1 PCT par rapport à l’année précédente; La marge brute du Triangle d’avertissement était de – 11,46%, soit – 4,81 CPT par rapport à l’année précédente; La marge brute du Contrôleur est de 18,89%, et le nouveau produit n’a pas encore atteint l’effet d’échelle. Par exemple, la baisse de la marge brute est principalement attribuable aux matières premières, à la main – d’oeuvre et aux coûts de fabrication de l’entreprise de + 4,46%, + 26,97%, + 21,77% d’une année sur l’autre. Nous mesurons que le prix des matières premières a une incidence sur la marge brute de 0,98 PCT, que les coûts de main – d’oeuvre ont une incidence sur la marge brute de 0,93 PCT et que les coûts de fabrication ont une incidence sur 1,3 PCT. L’augmentation importante des coûts de main – d’oeuvre et de fabrication est principalement due au fait que la capacité de production de la nouvelle usine n’a pas été utilisée efficacement à 100% et qu’elle appartient à la phase d’escalade. L’amortissement et l’efficacité de la production ont une incidence sur la marge brute, mais s’amélioreront progressivement à l’avenir. Le taux d’intérêt net pour l’ensemble de l’année 2021 était de 12%, soit – 3,83 PCT par rapport à l’année précédente.
3. Considérer raisonnablement la situation à court terme et prêter attention aux changements endogènes de l’entreprise: l’ensemble de l’industrie sous pression a affecté l’entreprise par étapes, mais l’entreprise a renforcé sa compétitivité et a réalisé une expansion ordonnée en raison de bonnes données financières, d’excellents produits, de la recherche et du développement et de la capacité de service dans le processus de pression du grand environnement: 1) en 2021, l’entreprise a entrepris 62 projets de développement de feux de voiture, et de nouveaux projets ont fourni une garantie solide pour la performance future; Les commandes de nouveaux projets entrepris en 2021 sont d’environ 13,5 milliards de RMB, y compris des produits à haute valeur ajoutée tels que les phares ADB, les phares DLP et les contrôleurs d’éclairage, et la société a obtenu environ 4 milliards de RMB de projets supplémentaires au cours des trois mois qui se sont écoulés entre 2022 et Aujourd’hui. Nous avons constaté que lorsque l’ensemble de l’industrie est sous pression, l’entreprise continue de progresser et de se développer, ce qui démontre davantage la compétitivité de base des entreprises phares. Nous devrions considérer raisonnablement la situation à court terme et prêter attention aux changements endogènes de l’entreprise.
Stratégie d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère en 22 / 23 sera de 13,4 / 1,86 milliards de RMB. Actuellement, le cours des actions correspond à 31 fois le pe31 dynamique de la société en 2022 et maintient la cote d ‘« achat » de la société.
Conseil de risque: le volume des ventes des clients est inférieur aux prévisions et les prix des matières premières continuent de se détériorer.
