Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) ( Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) )
Principaux points d’investissement
Le secteur des serviettes hygiéniques a connu une croissance stable et la structure des produits a été continuellement améliorée.
Du point de vue des produits: (1) serviettes hygiéniques: 21A revenu de 1184 milliard de RMB (+ 25,04%), Représentant 80,96% (+ 5,22 PCT), marge brute de 50,65% (+ 0,13 PCT), dont le revenu de la marque point libre a atteint 95%, et la structure a été optimisée en permanence; Le chiffre d’affaires de 21h2 s’est élevé à 574 millions de RMB (+ 16,16%), Représentant 81,65% (+ 4,97 PCT), avec une marge brute de 48,78% (- 1,06 PCT). L’augmentation de la promotion de 21h2 et la réduction des revenus ont entraîné une légère baisse de la marge brute. Au cours de la période considérée, l’entreprise a élargi la gamme de produits biologiques de coton pur, mis à jour itérativement les produits de la série No sense Seven Days et shusleeping, optimisant continuellement la structure des produits. Couches en papier: 21A a un revenu de 148 millions de RMB (- 3,86%), Représentant 10,14% (- 2,20 PCT), avec une marge brute de 16,79% (+ 2,24 PCT); Le chiffre d’affaires de 21h2 s’est élevé à 69 millions de RMB (- 9,06%), Représentant 9,78% (- 1,95 PCT), avec une marge brute de 16,48% (+ 0,55 PCT). Au cours de la période considérée, l’intensification de la concurrence et la baisse du nombre de nouveau – nés ont entraîné une baisse des revenus. ODM Business: le chiffre d’affaires de 21A est de 130 millions de RMB (- 12,69%), Représentant 8,90% (- 3,03 PCT), avec une marge brute de 22,47% (+ 0,61 PCT); Le chiffre d’affaires de 21h2 s’est élevé à 60 millions de RMB (- 19,32%), Représentant 8,57% (- 3,02 PCT), avec une marge brute de 25,38% (+ 7,63 PCT), et les revenus ont diminué en raison des activités non essentielles de l’ODM et de l’impact des performances des principaux clients.
La réforme du commerce électronique a commencé à porter ses fruits et l’épidémie a légèrement ralenti la croissance dans certaines régions.
Sous – canaux: (1) canaux hors ligne: 21A a un chiffre d’affaires de 1123 milliard de RMB (+ 18,43%), Représentant 76,75% (+ 0,95 PCT), une marge bénéficiaire brute de 49,20% (+ 2,07 PCT), la part de marché hors ligne a atteint 4,5%, le taux de croissance étant le premier parmi les marques nationales; Le chiffre d’affaires de 21h2 s’est élevé à 523 millions de RMB (+ 8,08%), Représentant 74,48% (- 0,69 PCT), avec une marge brute de 48,90% (+ 1,74 PCT). Parmi eux, le chiffre d’affaires du canal de distribution 21A s’élevait à 857 millions de RMB (+ 21,77%), Représentant 58,74% (+ 2,30 PCT), la marge brute était de 50,60% (+ 2,56 PCT), la base de distribution hors ligne de l’entreprise était solide et le taux de croissance de La beauté a été réalisé en permanence; 21aka Channel a enregistré un chiffre d’affaires de 266 millions de RMB (+ 8,85%), Représentant 18,21% (- 1,36 PCT), une marge brute de 44,69% (+ 0,17 PCT) et une croissance des revenus supérieure à celle de l’industrie. Canal de commerce électronique: 21A a un chiffre d’affaires de 210 millions de RMB (+ 36,81%), Représentant 14,35% (+ 2,08 PCT), avec une marge brute de 34,52% (- 0,78 PCT); 21h2 chiffre d’affaires de 119 millions de RMB (+ 39,67%), Représentant 16,95% (+ 3,71 PCT), marge brute 29,66% (- 5,11 PCT). 21h1 l’entreprise a réformé les canaux de commerce électronique et s’est tournée vers une stratégie de développement multisectorforme + distribution en ligne; La réforme du 21h2 a commencé à porter ses fruits, le taux de croissance des revenus atteignant 39,67% (33,23% pour 21h1).
Sous – région: (1) Sichuan Chongqing: 21A a généré 614 millions de RMB (+ 15,73%), Représentant 42,00% (- 0,45 PCT); Le chiffre d’affaires de 21h2 s’est élevé à 279 millions de RMB (+ 5,41%), Représentant 39,75 (- 1,39 PCT). La performance régionale du camp de base du Sichuan et de Chongqing a connu une croissance stable (la réduction des dépenses de promotion hors ligne a légèrement affecté le taux de croissance apparent). La part de marché a continué d’augmenter, tandis que celle de Chongqing a augmenté de + 6 PCT et celle du Sichuan + 6,6 PCT d’une année sur l’autre au cours des 20 dernières années. Yunnan, Guizhou et Shaanxi: 21A a généré 336 millions de RMB (+ 24,91%), soit 22,94% (+ 1,46 PCT); Le chiffre d’affaires de 21h2 était de 160 millions de RMB (+ 13,91%), Représentant 22,75% (+ 0,96 PCT). L’épidémie de Q4 au Shaanxi a entraîné une croissance régionale. Du point de vue de la part de marché, la part de marché de Guizhou était de + 9,5 PCT et yunnan + 10 PCT d’une année sur l’autre au cours des 20 dernières années, et la performance de la Sous – nouvelle région a continué à être brillante. Lianghu et autres: 21A revenus 173 millions de RMB (+ 16,37%), Représentant 11,82% (- 0,06 PCT); 21h2 a enregistré un chiffre d’affaires de 84 millions de yuan (+ 6,69%), soit 11,98% (- 0,27 PCT), avec une croissance globale robuste.
Itération des produits + mise à niveau des canaux + mise en place d’incitations, amélioration de la part de marché à moyen et à long terme
Mise à jour itérative du produit, mise à niveau continue de la structure: Au cours de la période, l’entreprise a augmenté les investissements dans la R & D, en mettant l’accent sur la mise à niveau fonctionnelle & sens de l’utilisation, et le taux de R épenses de R & D pour 21A est de 3,48% (+ 1,09 PCT). En ce qui concerne le nouveau rythme d’itération des produits, les nouveaux produits de la série de coton biologique seront mis à jour par itération pendant sept jours, tandis que l’entreprise lancera de nouveaux produits de la série de petits noyaux y & shusleeping pour les canaux de commerce électronique. À l’heure actuelle, l’entreprise dispose d’une nouvelle réserve de produits et s’attend à ce que la structure des produits soit continuellement mise à niveau après la promotion de nouveaux produits. Mise à niveau des canaux de commerce électronique et ajout d’une nouvelle sector – forme: Au cours de la période, la réforme des canaux de commerce électronique (l’équipe de restructuration a élargi la nouvelle sector – forme et introduit la part de préemption de la distribution en ligne) a commencé à porter ses fruits. Au cours du deuxième semestre de 21 ans, l’entreprise a commencé à accroître les investissements dans de nouvelles sectors – formes de produits telles que jiaoyin, xiaohongshu et pinduoduo, avec un taux de croissance remarquable. On s’attend à ce que la nouvelle sector – forme continue d’augmenter fortement Publication de l’incitation au capital et évaluation indépendante des activités en ligne: Au cours de la période considérée, l’entreprise a publié un vaste plan d’incitation au capital (couvrant 568 employés, soit 28% du total des employés) afin de mobiliser pleinement les employés. Selon l’objectif de l’évaluation, le chiffre d’affaires annuel de 22 à 24 ans n’est pas inférieur à 18,14 / 21,88 / 2689 milliards de RMB et le cagr21 sur trois ans. 77%; Le bénéfice n’est pas inférieur à 2,56 / 3,01 / 356 millions de RMB, cagr18 sur trois ans. 02%; Évaluation indépendante des activités en ligne: le chiffre d’affaires en ligne au cours des 22 à 24 années ne doit pas être inférieur à 3,38 / 4,91 / 690 millions de RMB, et le cagr43 au cours des trois années. 02%, ce qui démontre l’importance et la confiance de l’entreprise dans le développement du commerce électronique.
L’optimisation de la structure des produits stimule la rentabilité et augmente les dépenses de marque
Du point de vue de la rentabilité, la marge brute de 21A est de 44,71% (+ 2,05 PCT) et la marge nette de 15,32% (+ 0,76 PCT); Au 21q4, la marge brute était de 43,27% (+ 2,35 PCT) et la marge nette de 14,38% (- 0,85 PCT). L’optimisation de la structure des produits a entraîné une hausse de la rentabilité. En ce qui concerne le taux des dépenses de la période 21a, le taux des dépenses de la période 21A est de 27,46% (+ 2,79 PCT), dont le taux des dépenses de vente est de 19,07% (+ 1,33 PCT), le taux des dépenses de gestion + R & D est de 8,61% (+ 1,42 PCT); Au cours de la période 21q4, le taux des dépenses était de 29,64% (+ 7,35 PCT), dont 19,93% (+ 4,02 PCT) pour les dépenses de vente et 9,85% (+ 3,25 PCT) pour les dépenses de gestion et de R & D. au cours de la période, les dépenses de marque ont été continuellement augmentées. En ce qui concerne les flux de trésorerie, les flux de trésorerie opérationnels du 21A se sont élevés à 197 millions de RMB (diminution annuelle de 54 millions de RMB) et ceux du 21q4 à 71 millions de RMB (diminution annuelle de 36 millions de RMB).
Prévision et évaluation des bénéfices
L’entreprise cultive profondément le Sichuan et Chongqing, développe en douceur les régions périphériques, optimise continuellement la structure des produits, améliore la construction des canaux et s’attend à ce que la part de marché de l’entreprise continue d’augmenter. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la compagnie sera de 18,19 / 21,96 / 2693 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 24,34% / 20,73% / 22,63% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 2,58 / 3,07 / 369 millions de RMB, en hausse de 13,26% / 18,99% / 20,37% d’une année sur l’autre, et le PE correspondant était respectivement de 21,63 X / 18,17 X / 15,10 X, ce qui a maintenu la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Impact répété de l’épidémie, augmentation des matières premières, expansion régionale inattendue et réforme des canaux inattendue
