Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) ( Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
Résultats: croissance plus forte des revenus de l’industrie principale, déduction faite des effets des taux de change
Rapport annuel 2021; La société a réalisé un chiffre d’affaires de 7444 milliards de RMB (yoy45%, si calculé selon le taux de change de la même période en 2020, le chiffre d’affaires d’exploitation de YOY est de 52,25%), le bénéfice net attribué à la société mère est de 1611 milliards de RMB (yoy41,68%), le bénéfice non net déduit est de 1341 milliards de RMB (yoy67,46%)
Marge bénéficiaire brute: en 2021, la marge bénéficiaire brute a atteint 36,02%, en baisse de 1,38 PCT par rapport à l’année précédente (si elle est calculée au taux de change de la même période en 2020, la marge bénéficiaire brute est de 38,76%, en hausse de 1,36 PCT par rapport à l’année précédente, Nous nous attendons à ce qu’elle résulte de l’effet d’échelle).
Analyse de la qualité de la croissance: les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 2 058 millions de RMB (YOY 24,84%), tandis que nous avons constaté que les stocks ont augmenté de 398 millions de RMB en 2021 (la valeur ajoutée au début de l’année a augmenté de 218% d’une année sur l’autre). L’indicateur est principalement causé par l’ajout d’actifs biologiques consommables d’une année sur l’autre en 2021, ce qui indique que les services liés à l’expérimentation animale de la compagnie devraient augmenter rapidement, et l’excellente performance des flux de trésorerie d’exploitation de la compagnie sous l Les fluctuations de la juste valeur se sont améliorées d’une année sur l’autre, ce qui indique une qualité de croissance plus élevée.
Entreprise: aller de l’avant et s’attendre à une forte croissance en 2022
Services de laboratoire: la part des sciences biologiques continue d’augmenter. Le chiffre d’affaires s’élevait à 4566 milliards de RMB (yoy41,1%), selon le rapport annuel, la part des revenus des sciences biologiques en 2021 a atteint 46,62%, ce qui a permis de conclure que le chiffre d’affaires de l’entreprise était de 2129 milliards de RMB, la part des revenus a augmenté de 5,77 PCT d’une année sur l’autre et le chiffre d’affaires de la chimie de laboratoire était de 2437 milliards de RMB. La marge brute des services de laboratoire était de 43,47%, en hausse de 0,70 PCT par rapport à l’année précédente, et elle a encore augmenté en raison de l’effet de change évident. Nous nous attendons à ce qu’elle soit liée à l’augmentation de la part des sciences biologiques dans le secteur à marge brute élevée. Le nombre de personnes a atteint 7 136 (YOY 28,41%), ce qui a contribué à la forte croissance des revenus des services de laboratoire en 2022. Après l’acquisition de Zhaoqing chuangyao et kangruitai (Zhanjiang), l’approvisionnement en animaux de laboratoire a été efficacement assuré. À la fin de 2021, la compagnie comptait près de 10 000 stocks de PSN, ce qui a fourni un soutien solide aux animaux de laboratoire pour la forte croissance des activités des sciences biologiques.
CMC / cdmo: mise en page mondiale, forte croissance tirée par la libération accélérée de la capacité en 2022. En 2021, le chiffre d’affaires s’élevait à 1746 milliard de RMB (YOY 42,9%), la marge brute était de 34,92%, en hausse de 2,20 PCT par rapport à l’année précédente. Nous nous attendons à ce que l’effet d’échelle soit principalement stimulé. Le personnel a atteint 2 621 personnes (YOY 35,5%), ce qui correspond à la libération de la nouvelle capacité de production de Shaoxing et devrait jeter les bases d’une forte croissance d’ici 2022. En janvier 2022, l’entreprise a achevé l’acquisition de pharmaron Manufacturing Services au Royaume – Uni et a achevé la mise en page complète de la capacité de service intermédiaire + API de bout en bout en Chine et au Royaume – Uni. Shaoxing phase I 200 mètres cubes ont été mis en production en 2022q1, les 400 mètres cubes restants devraient être achevés et mis en service au milieu de 2022. D’une année sur l’autre en 2021, 267 nouveaux produits cliniques, 22 nouveaux produits de phase I – II, 17 nouveaux produits de phase III et 2 nouveaux produits de validation et de commercialisation des procédés ont été ajoutés d’une année sur l’autre par rapport à 2020. Il est à espérer que les revenus du CMC / cdmo continueront d’augmenter fortement sous la libération accélérée de la capacité.
Cro clinique: l’investissement continue d’augmenter et devrait entrer dans un nouveau cycle. Les revenus se sont élevés à 956 millions (YOY 52,0%) avec une marge brute de 10,31% (en baisse de 8,48 PCT par rapport à l’année précédente). L’entreprise a continué d’accroître les services de recherche clinique, en particulier l’investissement dans la capacité de service de recherche clinique et la réserve de personnel de la Chine. En 2021, il y avait 3357 personnes (yoy52%), et avec l’amélioration de la réserve de personnel et de la chaîne industrielle (l’acquisition d’enyuan Pharmaceutical Technology et detai mai (Hangzhou)), nous sommes optimistes que l’activité de Cro clinique entre dans une nouvelle phase de développement.
Macromolecular and CGT Services: positive Income elasticity at Medium and long term. En 2021, le chiffre d’affaires s’élevait à 151 millions de RMB (YOY 466,58%), avec une marge brute de – 13,84%, toujours dans une période d’investissement élevé dans la recherche et le développement. Nous sommes optimistes qu’avec pharmaron biologics UK pour entreprendre des commandes externes, et Ningbo second Park phase I Project (près de 70 000 Ping Polymer cdmo base) pour entreprendre des projets de production et de service de GMP polymère en 2023, nous maintiendrons une forte élasticité de la contribution à la croissance à moyen et à long terme des revenus de l’entreprise.
Dépenses: accélération des dépenses en capital, soutien des capacités pour une croissance élevée des revenus à moyen terme
En 2021, les dépenses en capital de la société pour la construction interne et la fusion externe étaient respectivement de 2 093 millions (yoy59,05%) et 1 437 millions (yoy30,61%), principalement pour les services de laboratoire (principalement dans les premier et troisième parcs de Ningbo), CMC / cdmo (phase III de Tianjin, premier parc de Ningbo et usine de Shaoxing), cdmo macromoléculaire (deuxième parc de Ningbo), etc. En 2021, les immobilisations ont augmenté de 1,2 milliard et les travaux de construction en cours de 553 millions, ce qui a permis de soutenir la capacité nécessaire à l’exécution des commandes de 2022 à 2023. En 2021, nous avons achevé l’acquisition de pharmaron Biology CS (cgtcdmo), ernyuan Pharmaceutical Technology et detai mai (Hangzhou) (CRO clinique, pharmacologie quantitative, pharmacovigilance, etc.), Zhaoqing chuangyao (animal de laboratoire), kangruitai (Zhanjiang) (animal de laboratoire), afin de renforcer encore l’aménagement de la chaîne industrielle et l’expansion de la capacité.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la société soit de 2,76, 3,60 et 4,77 yuan / action en 2022 – 2024, et le prix de clôture du 25 mars 2022 correspond à 42 fois PE en 2022 (32 fois PE en 2023), maintenant la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques
Risque de gestion causé par l’accélération de la mise en page de l’entreprise, fluctuation à court terme des commandes, défis de gestion causés par la mise en page clinique de l’entreprise, risque de développement de nouvelles entreprises inférieur aux attentes.
