China Shenhua Energy Company Limited(601088) ( China Shenhua Energy Company Limited(601088) )
La société a publié son rapport annuel 2021, dont les principales données financières sont les suivantes:
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 335216 milliards de RMB, en hausse de 43,7% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée était de 50 269 milliards de RMB, en hausse de 28,3% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée était de 50 036 milliards de RMB après déduction, en hausse de 31,1% d’une année sur l’autre. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 94575 milliards de RMB, en hausse de 16,3% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice de base par action était de 2,53 RMB, en hausse de 28,4% par rapport à l’année précédente. Le Rao moyen pondéré était de 13,64% (augmentation de 2,64 PCT par rapport à l’année précédente).
Au quatrième trimestre de 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 102267 milliards de RMB, en hausse de 14,95% d’une année sur l’autre et de 52,27% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 9518 milliards de RMB, en baisse de 35,36% d’une année sur l’autre et en hausse de 69,72% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net après déduction des pertes non financières s’est élevé à 9667 milliards de RMB, en baisse de 34,71% par rapport à l’année précédente et en hausse de 55,14% par rapport à l’année précédente.
Les raisons de la baisse du rendement de la compagnie au quatrième trimestre sont les suivantes: (1) Les coûts et les dépenses engagés par le Groupe au quatrième trimestre sont plus élevés que ceux des trois premiers trimestres; Certaines sociétés charbonnières affiliées à la société ont activement demandé des politiques préférentielles en matière d’impôt sur le revenu des sociétés pour le développement de l’Ouest. L’impôt sur le revenu des sociétés a été calculé au taux préférentiel de 15% pour le développement de l’Ouest au cours des trois premiers trimestres. À la fin de la période de référence, ces sociétés charbonnières n’avaient pas obtenu les documents d’identification et d’approbation de la Commission nationale du développement et de la réforme et ont plutôt calculé l’impôt sur le revenu des sociétés pour l’année entière au taux de 25%. L’impôt sur le revenu pour un seul trimestre au quatrième trimestre était de 7 Au quatrième trimestre, le Groupe a effectué un test de dépréciation sur les actifs présentant des signes de dépréciation. Au quatrième trimestre, les actifs retirés et la perte de valeur du crédit se sont élevés à 3,89 milliards de RMB, soit une augmentation d’environ 3,86 milliards de RMB par rapport à l’année précédente; Au quatrième trimestre, la compagnie a confirmé qu’elle devrait représenter une grande partie des pertes des sociétés associées, avec une perte de placement de 1,08 milliard de RMB au quatrième trimestre et une augmentation de la perte d’environ 570 millions de RMB par rapport à l’année précédente.
La croissance des performances en 2021 est principalement due à l’augmentation du volume et du prix du charbon et à l’augmentation substantielle du volume du transport, en particulier:
Secteur du charbon: les volumes et les prix ont augmenté simultanément et les résultats ont augmenté rapidement. Au cours de la période considérée, la production de charbon commercial s’est élevée à 307 millions de tonnes, en hausse de 5,3% d’une année sur l’autre, les ventes de charbon ont atteint 482 millions de tonnes, en hausse de 8,0% d’une année sur l’autre, et la production et l’achat de charbon ont augmenté respectivement de 5,6% et 12,8%. Parmi eux, les ventes annuelles de charbon de changxie se sont élevées à 208 millions de tonnes, les ventes mensuelles de charbon de changxie à 196 millions de tonnes, les ventes au comptant à 55 millions de tonnes et les ventes directes à la tête de puits à 24 millions de tonnes, représentant respectivement 43,1%, 40,7%, 11,3% et 4,9% du volume des ventes. En 2021, le prix de vente moyen était de 588 yuan / tonne, en hausse de 43,4% d’une année sur l’autre, dont 456 yuan / tonne de longxia annuel (+ 20,0%), 765 yuan / tonne de longxia mensuel (+ 64,5%), 599 yuan / tonne de marchandises au comptant (+ 43,3%) et 263 yuan / tonne de longxia direct (+ 49,4%). En 2021, le coût moyen des ventes de charbon par tonne était de 440 yuan / tonne, en hausse de 39,58% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation du coût du charbon acheté (+ 87,15% d’une année sur l’autre), tandis que le coût unitaire de production du charbon auto – produit était de 155,5 yuan / tonne (+ 20,9%), l’augmentation du coût de production était due à l’augmentation du coût de la main – d’œuvre et à l’augmentation des coûts de production de sécurité inutilisés. Le bénéfice brut global du secteur s’est élevé à 80642 milliards de RMB, en hausse de 63,1% d’une année sur l’autre, Représentant 73% du bénéfice brut total de la société, avec une marge brute de 27,6%, en hausse de 1,6% d’une année sur l’autre. Le volume et le prix du charbon ont tous augmenté, la performance a augmenté rapidement, et l’ajustement du mécanisme de prix de l’accord à long terme a été officiellement mis en place cette année. Le Centre de prix de l’accord à long terme est passé de 535 yuan / tonne à 675 yuan / tonne, et la proportion de l’accord à long terme de l’entreprise est supérieure à 80%, ce qui devrait bénéficier en profondeur; En ce qui concerne les prix actuellement appliqués, les prix à long terme de janvier à mars sont respectivement de 725, 725 et 720 yuan / tonne, et le prix moyen du premier trimestre (723 yuan / tonne) a augmenté de 22,5% d’une année sur l’autre. Et cette année, les prix du charbon à moteur en Chine et à l’étranger ont fortement augmenté, les prix de vente de l’entreprise devraient rester élevés, les résultats du secteur seront encore améliorés.
Secteur des transports: croissance du volume et croissance régulière des performances. En ce qui concerne le chemin de fer, en 2021, le chiffre d’affaires du transport ferroviaire propre a atteint 303,4 milliards de tonnes – km, en hausse de 6,2% d’une année sur l’autre, le prix unitaire de 134,14 yuan / kilotonne – km, en baisse de 1,03% d’une année sur l’autre, Le coût unitaire de 71,02 yuan / kilotonne – km, en hausse de 2,5% d’une année sur l’autre, et le bénéfice brut a atteint 19 153 milliards de yuan, en hausse de 1,2% d’une année sur l’autre, représentant 17% du bénéfice brut total de la compagnie, En ce qui concerne les ports, le volume de charbon sous – marin dans les ports autonomes a atteint 240 millions de tonnes, en hausse de 0,4% d’une année sur l’autre, le prix unitaire de 26,8 yuan / tonne, en hausse de 0,9% d’une année sur l’autre, le coût unitaire de 13,5 Yuan / tonne, en hausse de 3,1% d’une année sur l’autre, et le bénéfice brut a atteint 3 199 millions de yuan, en baisse de 0,93% d’une année sur l’autre, représentant 3% du bénéfice brut total de la société, avec une marge brute de 49,7%, Les activités de transport ont été influencées par la croissance des ventes de charbon, les résultats ont augmenté dans une certaine mesure et le secteur est relativement stable.
Secteur de l’électricité: la hausse des prix du charbon a entraîné une baisse de la marge bénéficiaire brute et la production d’électricité à partir de nouvelles sources d’énergie est devenue une nouvelle direction. En 2021, la demande d’électricité était forte, la production totale d’électricité de la compagnie était de 166,45 milliards de kWh, en hausse de 22,1% par rapport à l’année précédente, et la vente totale d’électricité était de 156,13 milliards de kWh, en hausse de 22,3% par rapport à l’année précédente. Le prix unitaire de vente de l’électricité est de 410,7 yuan / MWh, en hausse de 5,9% d’une année sur l’autre. Les prix de l’électricité ont augmenté partout, dont Guangxi a connu la plus forte augmentation (18,4%), principalement en raison de l’avis d’urgence du Bureau de l’industrie et des Technologies de l’information de la région autonome du Guangxi sur la poursuite de l’ajustement du système d’échange d’électricité axé sur le marché pour l’ensemble de la région en 2021 publié en octobre 2021, qui exige que toute la production d’électricité au charbon entre sur le marché de l’électricité et Cela a entraîné une hausse des prix de vente moyens de l’électricité d’une année sur l’autre. Le coût unitaire de 379 yuan / MWh a augmenté de 26,99% d’une année sur l’autre et la marge bénéficiaire brute de 7,7%, en baisse de 15,3 points de pourcentage d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires du secteur s’est élevé à 64124 milliards de RMB, en hausse de 29,6% d’une année sur l’autre, les coûts d’exploitation ont atteint 59173 milliards de RMB, en hausse de 55,3% d’une année sur l’autre, et le bénéfice brut a atteint 4951 milliards de RMB, en baisse de 56,52% d’une année sur l’autre, Représentant 4,47% du bénéfice brut total de la société. En 2021, le prix du charbon à moteur a fortement augmenté, le coût des matières premières dans le secteur de l’électricité a augmenté de 72,9% et le bénéfice brut a fortement diminué. En 2021, la capacité d’assemblage des moteurs au charbon de la compagnie a augmenté de 5 620 MW, soit une augmentation de 18%. Selon la planification de la compagnie, les principales dépenses en capital en 2022 seront transférées du charbon à l’électricité, et les dépenses en capital prévues pour l’année entière sont de 17,2 milliards de RMB, dont 5 milliards de RMB pour les nouvelles dépenses d’exploitation de l’énergie. La compagnie étendra encore les nouvelles activités de production d’énergie sur la base de l’énergie thermique existante et deviendra un nouveau point de croissance.
Industrie chimique du charbon: la quantité et le prix augmentent simultanément, et le bénéfice brut augmente considérablement. En 2021, les ventes totales de polyéthylène et de polypropylène de la compagnie se sont élevées à 648400 tonnes, en hausse de 5,77% par rapport à l’année précédente. Le prix de vente unitaire était de 902375 yuan / tonne, en hausse de 20,22% par rapport à l’année précédente, et le coût de vente unitaire était de 714528 yuan / tonne, en hausse de 7,99% par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires du secteur s’est élevé à 5851 milliards de RMB, en hausse de 13,3% d’une année sur l’autre, les coûts d’exploitation à 4633 milliards de RMB, en hausse de 1,8% d’une année sur l’autre, et le bénéfice brut a atteint 1218 milliards de RMB, en hausse de 99,02% d’une année sur l’autre, représentant 1,1% du bénéfice brut total de la société, avec une marge brute de 20,8%, en hausse de 9 points de
Un autre grand dividende, modèle d’investissement de valeur. La société prévoit de distribuer un dividende en espèces de 2,54 RMB / action, soit un total de 50 466 millions de RMB, soit 100,4% du bénéfice net attribuable à la société mère en 2021. Calculé au dernier prix de clôture (27,18 RMB pour les actions a et 22,3 $HK pour les actions h), le taux de dividende a atteindra 9,3% et le taux de dividende H sera de 14%, ce qui représente un autre dividende important après les dividendes élevés de 58% et 92% en 2019 / 2020.
L’industrie charbonnière s’attend à ce que les prix à moyen et à long terme soient élevés et qu’il n’y ait pas de dépenses en capital importantes, et les investisseurs à rendement élevé et soutenu seront une caractéristique majeure de l’industrie.
Prévision et évaluation des bénéfices: l’offre et la demande de l’industrie continuent d’être tendues et les prix restent élevés. La société bénéficie de la hausse des prix du charbon et de l’ajustement du mécanisme de tarification à long terme. Les résultats devraient encore augmenter. Nous prévoyons que la société réalisera un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de 645,4 / 659,5 / 6736 milliards de RMB en 2022 – 2024 (auparavant 54,49 / 56,43 milliards de RMB en 2022 – 2023), soit + 28%, + 2%, + 2% d’une année sur l’autre, ce qui équivaut à 3,25, 3,32 et 3,39 RMB / action respectivement. À l’heure actuelle, le prix des actions de RMB 27,18 correspond à PE 8,4x / 8,2x / 8,0x, ce qui maintient la cote d ‘« achat » de la société.
Indice de risque: risque de fluctuation du prix du charbon, du fret ferroviaire, du prix de l’électricité, du prix des produits chimiques, etc.; Risques liés à la sécurité de la production; Trop de contrôle politique; Remplacement des sources d’énergie renouvelables; Risques liés aux importations de charbon, etc. (selon le calcul de sensibilité du modèle, si le prix global du charbon de la compagnie a chuté de 50 yuan / tonne en 2022, le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué de 147 / 15,1 / 15,5 milliards de yuan respectivement en 2022 – 2024).
