Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) ( Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
Résumé du rapport
Leader national des alliages haut de gamme, la performance continue de croître régulièrement. Le prédécesseur de la société, supraconducteur Co., Ltd., a été créé en 2003, a achevé la réforme du système de participation en 2012 et a atterri au Conseil d’administration de la science et de la technologie en 2019. L’entreprise est le principal fournisseur de barres, de fils et de billettes en alliage de titane haut de gamme en Chine, le seul fabricant de fils supraconducteurs à basse température en Chine et le seul fabricant mondial de barres, de fils supraconducteurs et d’aimants supraconducteurs. Ces dernières années, le marché chinois des alliages haut de gamme a connu une forte demande, la structure des produits de l’entreprise superposée a été continuellement optimisée, l’effet d’échelle est apparu progressivement, la performance a montré une croissance soutenue et régulière. En 2020, le chiffre d’affaires s’élevait à 2113 milliards de RMB, en hausse de 46,10% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 371 millions de RMB, en hausse de 134,31% d’une année sur l’autre, avec une marge brute globale de 37,91%. Le chiffre d’affaires cagr est de 21,24% en 2016 – 2020 et le bénéfice net attribuable à la mère cagr est de 23,61% en 2016 – 2020.
Concentrez – vous sur l’alliage de titane aviation, profitez de la production d’aéronefs militaires et d’aéronefs civils nationaux par lots. En 2020, les ventes de titane pour l’aérospatiale en Chine ne représentaient que 18,4%, ce qui est bien inférieur au niveau international de 50%. Avec l’accélération du débit des avions militaires chinois de pointe et la production par lots de gros aéronefs nationaux, la demande de matériaux en titane pour l’aviation devrait continuer d’augmenter fortement. Nous estimons que la demande de matériaux en titane pour les avions militaires chinois devrait dépasser 120000 tonnes en 2021 – 2030 et 160000 tonnes pour Les aéronefs civils chinois en 2021 – 2040. L’entreprise est le principal fournisseur d’alliages de titane pour l’aviation militaire chinoise. Ces dernières années, le taux d’utilisation de la capacité et le taux de production et de commercialisation sont demeurés élevés. Avec la production de projets à croissance constante, le goulot d’étranglement de la capacité devrait être brisé et la performance des alliages de titane sera encore renforcée.
La technologie des supraconducteurs à basse température est le leader mondial et devrait bénéficier de l’IRM, de la mcz et d’autres flux de demande. En ce qui concerne l’irm, le Japon et les États – Unis ont conservé 55,2 / 40,4 unités d’irm par million de personnes en 2018, tandis que la Chine n’a conservé que 9,7 unités d’irm par million de personnes au cours de la même période. Avec l’amélioration du niveau de vie national et l’accélération du vieillissement de la population, la demande d’examens cliniques en Chine est forte. Avec l’appui de la politique nationale, la demande du marché de l’IRM devrait s’accélérer. Nous estimons que la demande de fils supraconducteurs pour l’IRM en Chine devrait atteindre 4 084 tonnes en 2025. En ce qui concerne mcz, l’échelle du marché et le niveau technique des équipements semi – conducteurs en Chine ont continué d’augmenter, ce qui a entraîné une tendance à la grande taille des plaquettes de silicium superposées. La demande d’aimants supraconducteurs pour mcz devrait accélérer le débit. Au cours des dernières années, l’entreprise a intensifié la construction de la capacité de production de fil supraconducteur pour l’IRM, et l’aimant mcz a été livré de façon stable. Avec la libération de la demande en aval de la Chine, la performance de fil supraconducteur devrait continuer à augmenter fortement.
Entrer sur le marché des superalliages et ouvrir la deuxième courbe de croissance. Bénéficiant du développement de moteurs aériens avancés, de turbines à gaz et d’autres domaines, la demande du marché chinois des superalliages a augmenté rapidement au cours des dernières années et devrait atteindre 39 milliards de RMB en 2022. Le superalliage est le matériau principal de la partie chaude de l’aéromoteur. Dans l’aéromoteur moderne, la quantité de superalliage représente 40 à 60% du poids total du moteur. Nous estimons que la demande annuelle moyenne (achat + entretien) de superalliages sur le marché chinois des aéronefs militaires devrait atteindre 24 milliards de RMB au cours des dix prochaines années et 20,8 milliards de RMB au cours des vingt prochaines années. L’entreprise est un nouveau superalliage de Chine, a obtenu la qualification militaire et civile d’approvisionnement en superalliage. Le superalliage et l’alliage de titane sont deux matériaux principaux dans la fabrication de l’aviation militaire. Les clients en aval sont largement distribués. Avec la nouvelle capacité de production et la certification réussie des produits, le superalliage deviendra le nouveau point de croissance de la performance de l’entreprise.
Prévision et évaluation des bénéfices: Nous nous attendons à ce que les revenus de la société en 2021 – 2023 soient respectivement de 29,35 / 39,82 / 51,31 yuan. En raison de l’effet d’échelle et du niveau d’amélioration de la marge bénéficiaire causé par le contrôle des dépenses au cours de la période est plus élevé que prévu, et les progrès de livraison de la société de superposition sont accélérés, nous avons augmenté le bénéfice net attribuable à la société mère à 7,43 / 11,14 / 1464 milliard de yuan (valeur précédente: 7,06 / 8,24 / 1144 milliard de yuan), ce qui correspond à 1,60 / 2,40 / 3,15 Yuan EPS respectivement. Le pe correspondant était respectivement 52,84 / 35,25 / 26,82 fois. L’entreprise est le leader de l’industrie chinoise des alliages de titane haut de gamme, avec une forte proportion de produits militaires. Entre – temps, l’amélioration de la disposition des produits en alliage à haute température au cours des dernières années profitera d’un volume de demande rapide en aval, ce qui lui donnera 40 fois l’évaluation PE en 2022 et une cote de « surpoids».
Avertissement de risque: les progrès de l’installation des trains d’aéronefs militaires sont inférieurs aux attentes; La construction de la capacité n’est pas aussi bonne que prévu; La marge brute a augmenté moins que prévu; Mesurer le risque de biais dans l’espace de marché; L’information publique utilisée dans l’étude risque d’être retardée ou de ne pas être mise à jour en temps opportun.
