Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) ( Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Événement: la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 7932 milliards de RMB en 2021, en hausse de 57% d'une année sur l'autre, avec un bénéfice net de 1189 milliard de RMB pour la société mère, en hausse de 34% d'une année sur l'autre. 2021q4 a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 2159 milliards de RMB, en hausse de 41% d'une année sur l'autre, et a réalisé un bénéfice net de 227 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 17% d'une année sur l'autre.
Le chiffre d'affaires et le bénéfice net de l'année 2021 ont augmenté d'une année sur l'autre, la marge brute a diminué ou a été affectée par le retard de livraison des commandes, la structure des produits et la hausse des prix des matières premières. La compagnie a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation annuel de 7932 milliards de RMB, dont 32,73 / 8,09 / 3841 milliards de RMB pour les câbles sous - marins / Offshore Engineering / Land Cable, en hausse de 50,21% / 253,53% / 46,02% par rapport à l'année précédente. Le segment de l'industrie maritime représente 51,52% du chiffre d'affaires total de l'année, ce qui représente plus de 50% pour la première fois. L'effet de la stratégie de développement de la compagnie « combinaison de la mer et de la terre» est progressivement apparu. Les trois principaux secteurs ont réalisé une marge brute annuelle de 43,90% / 25,14% / 9,49% et une marge brute globale de 25,30%, en baisse de 5,31% par rapport à l'année précédente. À notre avis, la baisse de la marge brute peut être causée par: 1) Le report à 22 ans de la livraison et de la confirmation des commandes de produits sous - marins de 21 ans pour l'installation d'énergie éolienne en mer, ce qui a entraîné une diminution de la part des revenus de la plaque offshore avec une marge brute élevée dans la structure des produits de l'entreprise au cours des 21 dernières années, ce qui a eu une incidence sur la marge brute annuelle, en particulier la part des revenus des entreprises de câbles sous - marins et d'ingénierie offshore avec une marge brute élevée au cours du quatrième trimestre, qui était de 45,36%, ce qui est inférieur à la part cumulée En ce qui concerne le coût des matières premières, le prix à terme du cuivre et d'autres matières premières a augmenté de plus de 100% au cours des 20 dernières années, ce qui a exercé une certaine pression sur la marge brute de la société. En ce qui concerne l'avenir, nous nous attendons à ce qu'avec le retard de la livraison des commandes, la reprise de la part des entreprises de câbles sous - marins et d'ingénierie offshore à marge brute élevée compense dans une certaine mesure la pression à la hausse des prix des matières premières, et la marge brute de l'entreprise devrait se redresser régulièrement.
L'énergie éolienne en mer entre dans une période d'or et les principaux câbles sous - marins devraient bénéficier pleinement du développement de l'industrie. L'énergie éolienne en mer bénéficie de la non - occupation de la surface terrestre, de la stabilité continue des ressources éoliennes en mer, du nombre élevé d'heures d'utilisation de l'équipement pour la production d'électricité et de la réduction des coûts d'absorption. Après 21 ans de déclin des subventions éoliennes en mer, la parité sera atteinte et la période d'or du développement sera ouverte. En tant que leader absolu dans le domaine des câbles sous - marins, la part de marché actuelle de l'entreprise en Chine est de 30%, ce qui profitera directement du développement continu de l'industrie à l'avenir. À la fin du mois de février, la compagnie avait commandé 6 311 millions de RMB, dont 2 853 millions de RMB pour les câbles sous - marins, 2 801 millions de RMB pour les câbles terrestres et 657 millions de RMB pour les projets offshore. Selon nos statistiques, depuis mars, l'entreprise a remporté l'appel d'offres pour des commandes à l'étranger en Chine plus de 3 milliards de RMB, y compris le projet EPC Haifeng de Tennet, l'opérateur européen de réseau de transport d'électricité gagnant l'appel d'offres conjointement avec Boskalis, le projet Guangdong Power Yangjiang Qingzhou I & II, le projet cgn Zhejiang Xiangshan tutz, etc. actuellement, il y a beaucoup de commandes en main et on s'attend à ce qu'il y ait encore beaucoup de commandes en cours. En ce qui concerne la capacité de production, on s'attend à ce que la construction de la base industrielle Sud du câble sous - Marin UHV soit achevée au cours du premier semestre de 23 ans, à ce que la valeur de production annuelle du câble sous - Marin augmente de 1,5 milliard de RMB et à ce que la libération de la capacité de production de la plaque du câble sous - Marin s'accélère.
La technologie de l'entreprise est continuellement mise à niveau itérativement, une riche expérience de projet pour l'entreprise d'accumuler des avantages de marque et de bouche à oreille, une circulation positive et une position de leader stable. L'entreprise a travaillé en profondeur dans l'industrie du câble sous - marin pendant des décennies avec une accumulation technologique profonde. En 2017, elle a réalisé la première industrialisation de câbles ombilicaux de grande longueur en Chine, et en 2022, elle a réalisé la première application mondiale de câbles sous - marins à trois noyaux de 500 kV. La technologie a été continuellement mise à niveau et itérée, et la tendance à la haute qualité des produits est progressivement apparue. Dans le même temps, une riche expérience de projet a accumulé des avantages précieux en matière de marque et de réputation pour l'entreprise. Lors de l'appel d'offres pour les nouveaux opérateurs d'énergie en aval, compte tenu de la qualité des produits et du niveau technique, la préférence pour les entreprises de premier plan avec des avantages de premier plan sera accrue. Nous nous attendons à ce que l'entreprise continue de bénéficier d'un cycle positif et d'une position de premier plan consolidée.
Prévision des bénéfices et cote d'investissement de l'entreprise: Nous sommes optimistes quant à l'espace de croissance large de l'entreprise dans le domaine de l'énergie éolienne en mer, et nous espérons que l'entreprise continuera de croître régulièrement sous les avantages de l'innovation technologique, de la recherche et du développement de produits, de la marque et du bouche à oreille. Nous prévoyons que le chiffre d'affaires d'exploitation de 2022 - 2024 sera respectivement de 9119, 11453 et 14843 milliards de RMB, que le bénéfice net attribuable à la société mère sera respectivement de 1354, 1815 et 2381 milliards de RMB, que le SPE sera respectivement de 1,97, 2,64 et 3,46 RMB, et que le prix actuel Des actions sera respectivement de 28,24, 21,07 et 16,06 fois PE. Maintenir la cote « fortement recommandée ».
Conseils sur les risques: la construction d'énergie éolienne en mer ne répond pas aux attentes; Développement des activités et contrôle des coûts de l'entreprise ou faible attente.
