Bank Of Communications Co.Ltd(601328) ( Bank Of Communications Co.Ltd(601328) )
Principaux points de vue
Les résultats de 2021 ont été conformes aux attentes et le taux de croissance a augmenté régulièrement. En 2021, le chiffre d’affaires annuel s’élevait à 269,4 milliards de RMB, en hausse de 9,4% par rapport à l’année précédente, et le taux de croissance a augmenté de 1,5 point de pourcentage par rapport aux trois trimestres précédents, principalement en raison de la contribution des autres revenus non productifs d’intérêts; Le ppop a augmenté de 9,5% d’une année sur l’autre, le taux de croissance a chuté de 1,8 point de pourcentage par rapport aux trois premiers trimestres, principalement en raison de l’augmentation du rapport coûts – revenus causée par des facteurs de base; Le bénéfice net pour l’ensemble de l’année est de 87,6 milliards de RMB, en hausse de 11,9% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net pour l’ensemble de l’année a augmenté en moyenne de 6,5% sur deux ans, en hausse de 3,1 points de pourcentage par rapport aux trois trimestres précédents. Rendement pondéré en 202110. 8%, en hausse de 0,4 point de pourcentage par rapport à l’année précédente.
L’échelle des actifs augmente régulièrement. En 2021, l’actif total a augmenté de 9,1% d’une année sur l’autre pour atteindre 11,67 billions de RMB, ce qui a légèrement augmenté par rapport à la période précédente, mais est resté essentiellement proche du niveau moyen de l’industrie. Les dépôts ont augmenté de 6,5% à 7,04 billions de RMB et les prêts de 12,2% à 6,56 billions de RMB; À la fin de l’année, le ratio d’adéquation des fonds propres de base de catégorie 1 était de 10,62%, soit un niveau relativement stable par rapport à la fin du troisième trimestre.
La marge d’intérêt nette est restée stable. L’écart d’intérêt net quotidien moyen de la compagnie pour l’ensemble de l’année était de 1,56%, soit une baisse de 1 pb par rapport à l’année précédente, ce qui était essentiellement le même; L’écart net d’intérêt, compte tenu de l’exonération fiscale, était de 1,77%, inchangé d’une année sur l’autre. En ce qui concerne l’écart d’intérêt net d’un seul trimestre, l’écart d’intérêt net des derniers trimestres est d’environ 1,55%, ce qui n’a guère changé. Le taux de rendement annuel des prêts a diminué de 22 bps d’une année sur l’autre, le taux d’intérêt des dépôts a diminué de 10 BPS, l’écart entre les taux d’intérêt des dépôts et des prêts s’est quelque peu réduit et l’écart entre les taux d’intérêt nets de la compagnie est resté stable, principalement en raison de la forte réduction des coûts de financement interbancaires.
Le revenu net des commissions a légèrement augmenté. En 2021, le revenu net des frais de manutention a augmenté de 5,5% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la croissance rapide du revenu d’affaires des fonds de gestion financière et de vente d’agence en prenant comme point d’entrée la création de caractéristiques de marque de gestion du patrimoine. En 2021, le revenu net des frais de manutention a augmenté de 2,5 milliards de RMB, dont 3,4 milliards de RMB provenant de la gestion financière et de la vente par procuration.
Le rapport coût – bénéfice a légèrement augmenté par rapport à la base. En 2021, les frais d’exploitation et de gestion ont augmenté de 12,9% d’une année sur l’autre, tandis que les coûts et les revenus ont augmenté de 0,7 point de pourcentage d’une année sur l’autre, principalement en raison de la faible base d’une année sur l’autre causée par la politique de sécurité sociale.
La qualité des actifs s’est améliorée et la couverture des provisions a continué de se redresser. Le taux de mauvaise production estimé pour 2021 est de 0,80%, soit une baisse de 59 bps par rapport à l’année précédente. Le taux de couverture des provisions à la fin de l’année a atteint 167%, en hausse de 10 points de pourcentage par rapport à la fin du troisième trimestre et de 23 points de pourcentage par rapport au début de l’année. En outre, le taux de non – exécution à la fin de l’année était de 1,48%, ce qui a diminué trimestriellement; Le taux de préoccupation était de 1,35%, en baisse de 6 bps par rapport au début de l’année; Mauvais / en retard de 111%, en hausse de 3 points de pourcentage par rapport au début de l’année.
Conseils en matière d’investissement: fondamentaux solides, taux de dividende élevé. Nous ajustons légèrement les prévisions de bénéfices en fonction du dernier ajustement LPR et d’autres facteurs, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère de 2022 à 2024 sera de 935 / 995 / 105,2 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 6,8 / 6,4 / 5,7%; Le SPE dilué est de 1,26 / 1,34 / 1,42 yuan; Le cours actuel des actions correspond à un pe de 3,7 / 3,5 / 3,3x et à un pb de 0,41 / 0,38 / 0,35x, ce qui maintient la cote « surpoids ». L’avantage de l’entreprise réside dans sa solidité fondamentale, avec des dividendes qui devraient dépasser 8% au cours des prochaines années.
Conseil de risque: une situation macroéconomique plus faible peut avoir un impact négatif sur la qualité des actifs bancaires.
