Zheshang Securities Co.Ltd(601878) ( Zheshang Securities Co.Ltd(601878) )
Événement: Zheshang Securities Co.Ltd(601878) 90%, en hausse de 0,12 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, avec un bénéfice de base par action de 0,58 Yuan, en hausse de + 23,40% par rapport à l’année précédente.
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En 2021, l’efficacité de la construction du « projet no 1 » est évidente, et le rendement élevé de la gestion du patrimoine doublera. Le volume quotidien moyen des transactions sur le marché 2021 est de 10582 milliards de RMB, en hausse de 24,76% d’une année sur l’autre. La société a réalisé des revenus de frais de courtage de 2884 milliards de RMB, en hausse de + 41,90% d’une année sur l’autre, ce qui est beaucoup plus élevé que le volume quotidien moyen des transactions sur l’ensemble du marché, principalement en raison de la contribution exceptionnelle des activités de gestion du patrimoine de la société. En 2021, le volume des ventes de produits financiers était de 5060,6 milliards de RMB, en hausse de + 45,4% d’une année sur l’autre, et le volume des ventes de produits financiers était de 4450 milliards de RMB, La part des recettes provenant des frais de courtage est passée de 15,73% en 2020 à 22,89% en 2021. Bien que l’émission de fonds publics ait connu un refroidissement au premier trimestre de 2022, l’échelle de détention des fonds publics (10,5 milliards de RMB au quatrième trimestre) de la société ne représentait que 23,6% de l’échelle de détention globale des produits financiers, et la plupart des autres échelles de détention étaient des fonds privés. Le revenu de placement privé de la Commission se compose de 1% des frais d’abonnement + 0,75% de la part des frais de gestion 0,75% + une partie de la Commission de rendement (environ 20% de Carry), et la partie de la Commission de rendement est incluse dans le revenu de la Commission dans le traitement comptable. C’est la principale raison pour laquelle le chiffre d’affaires des ventes a augmenté de 77% d’une année sur l’autre dans les années 2021, ce qui est beaucoup plus élevé que le taux de croissance annuel de 45,4% / 32,4% du volume des ventes et de la détention de produits financiers. En 2022, la part des frais de gestion des produits fermés de placement privé et une partie des revenus de la Commission Carry compenseront la baisse du rendement des frais d’abonnement éventuels d’une année sur l’autre, et l’avantage de la gestion du patrimoine du modèle de vente par procuration de placement privé caractéristique devrait Étant donné que l’entreprise dispose d’une équipe de conseil en investissement de haute qualité, d’une forte capacité de contrôle des actifs des clients et d’un système professionnel de sélection de produits financiers, l’expérience d’investissement des clients et la gestion de la croissance de l’échelle des actifs des clients ont atteint un cercle vertueux. La population de la province du Zhejiang ayant une valeur nette élevée s’est rassemblée et l’entreprise a des avantages régionaux et professionnels dans le domaine de la vente de fonds de capital – investissement. La rentabilité de l’entreprise continuera d’augmenter avec l’augmentation du nombre de fonds de capital – investissement.
Les activités d’investissement et de crédit se développeront régulièrement et le Fonds de roulement supplémentaire multicanal appuiera le développement des activités. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’investissement de 1 841 millions de RMB, en hausse de 24,10% d’une année sur l’autre, un revenu net d’intérêts de 674 millions de RMB, en hausse de 12,30% d’une année sur l’autre. Le solde des prêts et des obligations financés par la société est passé de 14 852 millions de RMB en 2020 à 19 085 millions de RMB, en hausse de 28,50% d’une année sur l’autre, et la part de marché est passée de 0,92% en 2020 à La société a complété le capital d’exploitation par de multiples canaux pour soutenir le développement des entreprises de capital lourd. La société a complété l’augmentation fixe en mai 2021 pour les transactions d’investissement, la recherche, la construction de systèmes d’information et le remboursement de la dette; À la fin du troisième trimestre, un plan d’emprunt convertible de 7 milliards de RMB a été publié, dont 3,5 milliards de RMB pour les activités d’investissement et de négociation et 3 milliards de RMB pour les activités d’intermédiation en capital. On s’attend à ce que les activités de capital lourd de la société bénéficient d’un développement stable grâce à la reconstitution du capital.
L’entreprise de souscription d’obligations a un bon oeil et s’attend à ce que les résultats des banques d’investissement en 2022 soient importants. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 10,83 RMB provenant des activités bancaires d’investissement, soit + 5,6% d’une année sur l’autre. L’avantage commercial de la souscription d’obligations de sociétés s’est élargi, le montant de la souscription et le nombre impair d’obligations de sociétés et d’obligations de sociétés sont demeurés les plus élevés de la province. En 2021, l’échelle de souscription d’obligations était de 122714 milliards de RMB, soit + 27,5% d’une année sur l’autre. La part du marché de la souscription d’obligations est passée de 1,07% à 1,16% d’une année sur l La province du Zhejiang est riche en ressources d’entreprise, la demande de financement du marché des capitaux pour les petites et moyennes entreprises qui fournissent des services d’accompagnement à long terme de l’entreprise est forte, l’équipe de prise en charge de la dette de l’entreprise est très reconnue par le Gouvernement municipal de l’intérieur de la province et les clients de l’entreprise en termes de sensibilisation au service et de professionnalisme, et l’avantage de la Banque d’investissement de l’entreprise dans la province devrait encore s’étendre, et l’entreprise
Les risques liés à la gestion des actifs sont éliminés et la gestion active représente plus de 80%. Le « projet numéro un» de 2022 devrait réaliser un bond en avant. En 2021, la société a réalisé 394 millions de RMB de revenus provenant de la gestion d’actifs, en hausse de 16,2% par rapport à l’année précédente. En 2018 et 2019, une partie des activités de gestion d’actifs non standard de la société ont manqué à leurs obligations à l’échéance. La cession d’actifs à risque a forcé la société à renforcer le contrôle des risques, à réagir activement à la politique de surveillance des canaux de sortie et à améliorer la capacité de gestion active. L’échelle totale de gestion d’actifs est passée de 139,5 milliards de RMB en 2019 à 107 milliards de RMB à la fin de 2021, et l’échelle de gestion active a augmenté de 3,06% d’une année sur l’autre de 83921 milliards de RMB en 2020 à 86488 milliards de L’échelle de gestion active est passée de 63,8% en 2020 à 80,84% en 2021. L’entreprise a fait de la gestion d’actifs le « projet numéro un » en 2022. L’objectif opérationnel est de créer des produits innovants et d’améliorer le rendement des investissements dans les produits en stock. L’entreprise est fermement déterminée à « créer une société de gestion d’actifs de première classe dans l’industrie avec des caractéristiques d’équité ». L’amélioration significative de la capacité d’allocation d’actifs de grande catégorie et de la capacité de gestion active devrait être pleinement reflétée dans la performance de la gestion d’actifs en 2022.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: la province du Zhejiang est économiquement développée, les sociétés cotées et les personnes ayant une valeur nette élevée sont riches en ressources, la Banque d’investissement de l’entreprise, la gestion du patrimoine et d’autres entreprises ont un bon soutien régional, les avantages de la gestion du patrimoine avec des caractéristiques de placement privé devraient être mis en évidence davantage, et la rentabilité de l’entreprise réalisera un bond qualitatif avec l’augmentation de la contribution des revenus des entreprises de gestion du patrimoine. Compte tenu de la baisse du marché au premier trimestre de 2022 et du refroidissement de l’émission de fonds publics, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices pour 2022 et 2023. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société 2022e – 2024e attribuable à la société mère sera de 2827 milliards de RMB / 4045 milliards de RMB / 5493 milliards de RMB, soit + 28,75% / 43,06% / 35,81% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à eps0. RMB 73 / RMB 1,04 / RMB 1,42, roe11. 06% / 13,90% / 16,46%. Nous utilisons la méthode d’évaluation sotp pour évaluer la société, et nous donnons 20 fois l’évaluation PE pour les activités de gestion du patrimoine, les activités bancaires d’investissement et les activités de gestion d’actifs qui sont principalement des commissions et des revenus de Commission (l’évaluation moyenne pour la gestion d’actifs cotés à l’échelle internationale est d’environ 20 fois), et 1,5 fois l’évaluation pb pour les autres activités (l’évaluation moyenne pb pour l’industrie des valeurs mobilières au cours du dernier mois est de 1,54 fois). Selon les résultats de l’évaluation du sotp, la valeur marchande cible de la société en 2022 est de 60801 milliards de RMB, ce qui donne une cote d ‘« achat ».
Facteurs de risque: le resserrement de la politique monétaire entraîne une forte baisse du volume des opérations boursières; La réforme du marché des capitaux n’a pas répondu aux attentes; La forte volatilité du marché boursier a entraîné des résultats inférieurs aux attentes.
