Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) ( Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
Principaux points de vue
La croissance rapide des revenus a entraîné une légère baisse de la marge brute et des flux de trésorerie d’exploitation records. La société a publié son rapport annuel 2021, avec un revenu annuel de 21,9 / 3,51 milliards de RMB et un bénéfice net pour la société mère de 25,2% YOY / 22,7%. Parmi eux, le chiffre d’affaires et le bénéfice net de la société mère au cours du quatrième trimestre de 2021 étaient de 51,6 / 790 millions, YOY + 9,0% / – 7,9%. Sous la libération des risques immobiliers et l’augmentation du coût des matières premières, le taux de croissance du chiffre d’affaires et du bénéfice de la société a considérablement diminué. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 31,8%, YOY – 1,9 PCT, et le prix des matières premières pour les activités de quille et d’étanchéité a augmenté pour réduire la marge bénéficiaire brute; Taux de redevance 13,1%, YOY + 0,1 PCT. Les flux de trésorerie d’exploitation se sont élevés à 3,83 milliards de RMB, YOY + 110,8%, un niveau record, principalement en raison de la diminution des dépenses non opérationnelles liées aux paiements en espèces.
La part de marché des plaques de gypse a augmenté la marge brute contre la tendance à la hausse, la domination du marché a été vérifiée à nouveau. En 2021, le chiffre d’affaires des plaques de plâtre s’élevait à 13,78 milliards de RMB, YOY + 25,9%, marge brute à 37,3%, YOY + 1,8 PCT; Les ventes se sont élevées à 2,38 milliards de plats, YOY + 18,0%. La croissance rapide des ventes est principalement due à 1. La forte augmentation de l’achèvement de la propriété en 2021, 2. La faible base épidémique en 2020, 3. La part de marché a continué d’augmenter. En ce qui concerne la Fédération des matériaux de construction, en 2021, la production et les ventes nationales de plaques de gypse se sont élevées à 3,51 milliards de pings, la part de marché de l’entreprise était de 67,7%, YOY + 7,6 PCT, et la domination du marché a été encore renforcée. On estime que le prix moyen des plaques de gypse en 2021 est de 5,8 RMB, YOY + 0,4 RMB, le coût unitaire est de 3,6 RMB et YOY + 0,1 RMB. Dans un environnement de coûts plus élevés, la marge brute de l’entreprise a augmenté de 0,3 yuan / plat, principalement en raison de 1,3 yuan / plat. La proportion de marques haut de gamme a augmenté, 2 entreprises ont un fort pouvoir de transfert des coûts de l’industrie du droit de parole. Sous l’impulsion de facteurs tels que le renforcement de la protection de l’environnement et l’augmentation des prix du carburant, les coûts de production des petites et moyennes entreprises continuent d’augmenter, l’espace de vie est comprimé et la force dominante de l’entreprise en tant que leader du marché de l’industrie devrait être progressivement renforcée.
La quille et l’étanchéité ont augmenté régulièrement et les matières premières ont été extrudées à la hausse. En 2021, le chiffre d’affaires de Keel s’élevait à 2,76 milliards, YOY + 40,3%, marge brute de 18,4%, YOY – 6,2 PCT. Les revenus ont maintenu une croissance rapide, passant de 8,0% en 2017 à 13,1% en 2021, et la stratégie de vente de soutien a continué de progresser. Mais à l’heure actuelle, la voix du marché de la quille de l’entreprise est encore faible, les matières premières augmentent la marge brute de l’entreprise sous pression. Le chiffre d’affaires de l’entreprise d’étanchéité (y compris le projet) s’est élevé à 3,77 milliards de RMB, YOY + 15,0%, dont 27,4% de la marge brute d’étanchéité des bobines et YOY – 9,3 PCT. L’augmentation du prix des matières premières a évidemment affecté la marge brute d’étanchéité de l’entreprise. L’entreprise a réalisé l’intégration préliminaire des activités d’étanchéité, mais l’intégration complète prendra du temps, le niveau d’exploitation et la tête de l’entreprise sont encore loin; Le contrôle strict par l’entreprise du risque de créances fait également que le capital immobilier se resserre dans l’environnement, la performance des flux de trésorerie est évidemment meilleure que d’autres pairs imperméables. En 2022, l’étanchéité à l’eau ou encore face à la baisse de la demande immobilière, à l’augmentation des coûts, à la concurrence de la pression de la chaleur blanche.
L’optimisation de la gouvernance d’entreprise envoie des signaux positifs et fait progresser la stratégie « outre – mer + une aile ». Depuis la fin de 2021, la direction de l’entreprise a changé, ce qui a donné des signaux positifs au marché et la structure de gouvernance devrait encore être optimisée. Les activités de longpai, Taishan et mengpai plâtre Board sous la bannière renforceront la coopération et amélioreront encore la compétitivité globale de l’entreprise plâtre Board. L’entreprise développe activement le marché d’outre – mer, répartit la capacité de production dans des pays comme la Tanzanie, et les avantages de la gestion d’entreprise devraient être reproduits à l’étranger. L’intégration préliminaire des activités d’étanchéité a été achevée et des coentreprises ont été créées avec keshun et Karen pour renforcer les avantages de l’exploitation centralisée. Beixin Coatings détient 100% des actions de longpai et 49% des actions de Lighthouse Coatings. Les activités de revêtement ont été formées à titre préliminaire et des progrès substantiels ont été réalisés dans la stratégie d’intégration des deux ailes.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera de 2,40 / 2,78 / 3,06 yuan / action en 2022 – 2024 (initialement prévu pour 2022 – 2023 eps2,71 / 3,17 yuan / action), et l’évaluation moyenne ajustée de la compagnie comparable actuelle est de 15X PE. Nous acceptons d’accorder à la compagnie 15X PE en 2022, et le prix cible correspondant est de 35,92 Yuan, maintenant la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Le taux de croissance de l’achèvement de l’immobilier a diminué, la nouvelle capacité de production a été libérée plus lentement que prévu, l’intégration de l’étanchéité a été plus lente que prévu et le prix des matières premières a considérablement augmenté.
