Bank Of Communications Co.Ltd(601328) ( Bank Of Communications Co.Ltd(601328) )
Faits saillants du rapport annuel: 1. Le taux de croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise a augmenté et le bénéfice net a maintenu une croissance à deux chiffres. Le chiffre d’affaires annuel a augmenté de 10,3% d’une année sur l’autre et le taux de croissance a continué d’augmenter. Le ppop et le bénéfice net ont diminué en raison de l’augmentation des dépenses d’exploitation au quatrième trimestre, augmentant respectivement de 9,2% et 11,9% d’une année sur l’autre. 2. Q4 le revenu net d’intérêt a augmenté de + 4,1% d’une année sur l’autre, le volume et le prix ont augmenté de façon synchrone, et la différence d’intérêt annualisée d’un trimestre a augmenté de 5 pb à 1,50% d’une année sur l’autre. L’échelle des actifs portant intérêt a augmenté de 1,4% d’une année sur l’autre, principalement en raison du crédit. L’écart d’intérêt annualisé d’un seul trimestre a augmenté de 5 pb par rapport à l’année précédente, avec une contribution conjointe des deux extrémités de l’actif et du passif. D’une part, le rendement de l’actif a augmenté de 3 pb par rapport à l’année précédente, tandis que le coût du passif a légèrement diminué de 1 pb par rapport à l’année précédente. 3. Le revenu net non porteur d’intérêts a augmenté de + 21,9% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la contribution conjointe des autres revenus nets non porteurs d’intérêts. Entre – temps, le revenu des entreprises de revenu intermédiaire a continué de croître relativement bien. Les frais de manutention nets ont augmenté de 5,5% d’une année sur l’autre, soit un taux de croissance plus élevé que celui de 3,3% enregistré au troisième trimestre. Parmi eux, les revenus des entreprises de richesse ont continué de croître relativement bien, le revenu net des fonds de l’Agence s’est élevé à 3576 milliards de RMB, en hausse de 80,08% par rapport à l’année précédente, et le taux de croissance annuel composé a atteint 145,78% au cours des trois dernières années. Les autres revenus nets non productifs d’intérêts ont augmenté de 60,3% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la hausse des revenus des placements. 4. La qualité des actifs reste stable et les défauts diminuent. Au quatrième trimestre, le taux de non – performance de l’entreprise a diminué de 12 pb à 1,48% par rapport à l’année précédente, et les actifs à risque en stock ont continué de se dissoudre; Du point de vue de la pression négative future, la proportion de prêts concernés a diminué de 3 pb à 1,35% par rapport à l’année précédente, ce qui est généralement faible dans l’histoire, et la pression négative future de l’entreprise est faible. La couverture des provisions contre les mauvaises conditions a augmenté de 9,9% à 166,5% par rapport à l’année précédente.
Insuffisance du rapport annuel: 1. Les coûts et les revenus ont augmenté d’une année sur l’autre. Q4 le rapport coût – revenu annualisé d’un seul trimestre était de 34,03%, en hausse de 7,7 points de pourcentage par rapport à la même période l’an dernier. Les frais de gestion cumulatifs ont augmenté de 12,94% d’une année sur l’autre, ce qui est nettement supérieur à celui de 3,1% d’une année sur l’autre au troisième trimestre. 2. Le ratio d’adéquation des fonds propres de base de niveau 1 a diminué d’une année sur l’autre. En 2021, le ratio d’adéquation des fonds propres de base de catégorie 1, le ratio d’adéquation des fonds propres de catégorie 1 et le ratio d’adéquation des fonds propres de catégorie 1 étaient respectivement de 10,62%, 13,01% et 15,45%, soit – 6 pb, 13 pb et – 30 pb par rapport à l’année précédente.
Suggestion d’investissement: 2022e, 2023epb0. 39x / 0,36x; PE4. 03x / 3.78x (pb0.52x / 0.47x de la Banque d’État; pe4.72x / 4.44x), l’entreprise a un fonctionnement stable, la transformation du commerce de détail a commencé à produire des résultats, l’optimisation et l’ajustement continus de la structure ont conduit à la réparation des performances au cours des 20 dernières années, la qualité des actifs a continué à tamponner et le risque de stock a été éliminé rapidement. À l’heure actuelle, la marge de sécurité de l’évaluation de l’entreprise est élevée, et nous nous attendons à ce que la technologie financière soit habilitante à l’avenir.
Ajustement des prévisions de bénéfices: selon le rapport annuel 2021, nous ajustons les prévisions de bénéfices. Le chiffre d’affaires d’exploitation prévu pour 2022 / 2023 / 2024 est de 254279 / 274424 / 295687 milliards de RMB, avec un taux de croissance de 6,0% / 7,9% / 7,8%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 947,23 / 1001340 / 106211 milliards de RMB, avec un taux de croissance de 8,2% / 5,7% / 6,1%. Ajustement des hypothèses de base: 1. Étant donné que la politique continue d’inciter les institutions financières à céder des intérêts à l’entité et que la marge d’intérêt nette de l’industrie est sous pression, le taux de rendement des prêts aux entreprises est ajusté à 4,30% / 4,30% / 4,30%; Le rendement des placements obligataires est de 2,60% / 2,60% / 2,60%. 2. Le taux d’intérêt des dépôts de la société est stable et bon, et le taux d’intérêt ajusté des dépôts est de 2,10% / 2,10% / 2,10%. 3. Le risque de stock de la société est continuellement éliminé, la qualité des actifs est bonne, la provision est réduite et les dépenses de provision / prêts moyens ajustés sont de 1,00% / 1,00% / 1,00%.
Conseils sur les risques: le ralentissement économique a dépassé les attentes et les activités de l’entreprise n’ont pas répondu aux attentes.
