Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Événement: la compagnie a publié son rapport annuel de 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 30167 milliards de RMB au cours de la période visée par le rapport, en hausse de 8,67% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 3155 milliards de RMB, en hausse de 43,34% par rapport à l’année précédente; Les bénéfices non nets déduits se sont élevés à 2 207 milliards de RMB, en hausse de 21,54% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, le chiffre d’affaires d’exploitation du 21q4 s’est élevé à 3395 milliards de RMB, en hausse de 1,73% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 455 millions de RMB, avec une perte annuelle de 321 millions de RMB; Après déduction du bénéfice non net de – 1009 milliard de RMB, la perte a augmenté de 147 millions d’une année sur l’autre. Essentiellement conforme aux attentes.
Principaux points d’investissement
La structure des produits a continué de s’améliorer et le Shandong / nord de la Chine a connu une forte croissance. En 2021, la société a réalisé des ventes de bière de 7,93 millions de kilolitres, soit + 1,38% d’une année sur l’autre; Au cours du deuxième semestre, les ventes de 21h2 / Q4 ont diminué de – 7,41% / – 3,42% par rapport à l’année précédente, ce qui a entraîné une croissance légèrement plus faible des ventes annuelles. En ce qui concerne les sous – marques, les ventes des principales marques de Qingdao ont atteint 4329 millions de kilolitres, soit + 11,62% d’une année sur l’autre, soit 54,59%; D’autres marques ont été touchées par l’épidémie et les conditions météorologiques extrêmes, avec des ventes de – 8,68% d’une année sur l’autre. En termes de prix par tonne, le prix moyen par tonne de la bière de l’entreprise au cours des 21 dernières années était de 3742 yuan / tonne, soit + 7,03% d’une année sur l’autre, dont + 2,85% / + 7,13% pour les marques Qingdao / autres marques. Par région, en 21 ans, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 197,47 / 7275 milliards de RMB dans les régions fortes du Shandong et de la Chine du Nord, soit + 9,55% / + 12,10% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires des régions du Sud – Est et d’outre – mer a fait de bonnes percées, atteignant 891 / 644 millions de RMB, soit + 8,31% / 14,64% d’une année sur l’autre.
Sous le Haut de gamme, la marge brute a augmenté de façon stable, tandis que la marge nette a augmenté de façon spectaculaire. En 2021, selon les nouvelles normes comptables (les frais de transport sont transférés des frais de vente aux frais d’exploitation), la marge bénéficiaire brute de la compagnie était de 36,73%, soit + 1,28 PCT d’une année sur l’autre. Malgré la pression exercée sur le côté des coûts en 2021, la compagnie a activement réagi en accélérant le processus de haut de gamme et en augmentant les prix, ce qui a permis à la marge bénéficiaire brute de l’année entière de progresser régulièrement. En 21 ans, le taux d’intérêt net de l’entreprise était de 10,46%, soit + 2,53 PCT par rapport à l’année précédente. En plus de l’augmentation du taux de profit brut, face au double défi de l’épidémie et de la pression sur les coûts, l’entreprise a réalisé une augmentation constante du taux de profit net en optimisant continuellement le système de gestion, en améliorant l’efficacité opérationnelle et le taux de dépenses de gestion de – 0,43 PCT par rapport à l’année précédente. Nous croyons que la rentabilité de l’entreprise maintiendra une bonne croissance à mesure que les dividendes de la hausse des prix seront libérés progressivement, que l’épidémie se stabilisera progressivement et que la part des produits haut de gamme continuera d’augmenter.
En raison de la perturbation de l’épidémie à court terme au cours des 22 dernières années, on s’attend à ce qu’elle bénéficie d’une augmentation des prix tout au long de l’année. En 2021, afin de faire face à la pression de l’augmentation des coûts, l’entreprise a augmenté les prix des principaux produits de la ligne, principalement de la bière pure et de la Bière blanche, dans différentes régions et périodes du pays. Selon la situation des ventes mobiles du Festival de printemps 2022, l’augmentation des prix a été relativement lisse. Nous pensons que sous l’influence du conflit russo – ukrainien, le côté des coûts est relativement sous pression. À l’avenir, l’entreprise peut efficacement couvrir la pression des coûts par la mise à niveau de la structure des produits et l’augmentation des prix, ce qui stimulera l’amélioration de la rentabilité. Nous nous attendons à ce que les dividendes de l’augmentation des prix soient pleinement libérés lorsque le prix des matières premières atteint un point d’inflexion, ce qui stimulera l’accélération de l’amélioration de
Suggestions d’investissement: la structure des produits de l’entreprise s’améliore régulièrement et la mise à niveau des prix des produits de toutes les marques progresse sans heurt. Nous sommes optimistes quant au développement à long terme de l’entreprise dans le processus de haut de gamme de l’industrie de la bière. Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de l’entreprise sera de 328,35 / 353,18 / 37792 milliards de RMB en 2022 – 2024, soit une augmentation annuelle de 8,8% / 7,6% / 7,0%. Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 33,42 / 39,98 / 4605 milliards de RMB, en hausse de 5,9% / 19,6% / 15,2% par rapport à l’année précédente. Les EPS correspondants sont respectivement de 2,45 / 2,93 / 3,38 yuan. Compte tenu du fait que l’entreprise est le chef de file de l’industrie chinoise de la bière, l’entreprise a reçu une évaluation pe35x de 22 ans et a maintenu sa cote « buy – A ».
Conseils sur les risques: la mise à niveau des produits n’a pas répondu aux attentes, la concurrence industrielle s’est intensifiée et les prix des matières premières ont augmenté plus rapidement que prévu.
