Angel Yeast Co.Ltd(600298) ( Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Événements:
La société a publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 10 675 milliards de RMB, en hausse de 19,50% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 1 309 milliards de RMB pour la société mère, en baisse de 4,59% d’une année sur l’autre, et un bénéfice non net de 1 060 milliards de RMB, en baisse de 13,14% d’une année sur l’autre, eps1. 59 RMB / action, il est proposé de distribuer un dividende en espèces de 5 RMB (impôt inclus) par 10 actions.
Principaux points d’investissement:
Les coûts sont élevés et les bénéfices ont augmenté plus lentement que prévu au quatrième trimestre. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 3 081 millions de RMB, en hausse de 22,9% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net était de 291 millions de RMB, en baisse de 19,1% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice non net déduit était de 161 millions de RMB, en baisse de 41,01% par rapport à l’année précédente. La compagnie a commencé à augmenter les prix en octobre, mais elle n’est pas évidente du côté des bénéfices. La marge bénéficiaire nette de la compagnie au quatrième trimestre était de 9,43%, en baisse de 4,89 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, et l’amélioration n’était pas significative par rapport à 8,06% au troisième trimestre. Si 52 millions de RMB de frais d’incitation au capital sont ajoutés, la société atteindra essentiellement l’objectif d’incitation au capital de 2021.
L’activité d’exportation s’est redressée et l’échelle de production et de commercialisation s’est classée au deuxième rang mondial. En ce qui concerne les sous – produits, le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise de levure a augmenté de 15,10%, la contribution de l’entreprise de sucre a été relativement importante, le chiffre d’affaires a augmenté de 68,39%, dont le chiffre d’affaires de Q4 levure et de l’entreprise de sucre a augmenté respectivement de 7,9% / 68,6%. L’augmentation des frais de transport maritime au quatrième trimestre, l’appréciation du RMB et la hausse des prix ont eu un certain impact sur les ventes. Les revenus de la Chine et des pays étrangers ont augmenté de 22,3% / 12,0% d’une année sur l’autre tout au long de l’année, dont 21,5% / 15,5% pour Q4, et les activités à l’étranger ont repris. En 2021, la production totale de levure de l’entreprise a atteint 316000 tonnes, en hausse de 10,3% d’une année sur l’autre, dont Ye a dépassé 100000 tonnes, en hausse de 22,9% d’une année sur l’autre. L’entreprise est devenue le plus grand fournisseur de Ye et le deuxième plus grand fournisseur de levure sèche au monde, représentant près de 60% du marché chinois et plus de 15% du marché mondial. L’échelle de production et de commercialisation de l’entreprise se classe au deuxième rang mondial. La société a proposé un objectif de revenus de 12,6 milliards de RMB d’ici 2022 et a porté l’objectif de revenus de 15 à 17 milliards de RMB à 20 milliards de RMB d’ici 2025.
La pression sur les coûts s’est fortement accrue et l’on s’attend à ce que l’effet de la hausse des prix se fasse sentir et que les prix de la mélasse baissent au cours du deuxième semestre. En raison de la pénurie croissante de mélasse en Chine, le prix de la mélasse augmente considérablement, tandis que le prix d’achat d’autres matières auxiliaires, le coût de l’énergie et les frais de transport maritime augmentent à des degrés divers. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société n’était que de 27,34%, en baisse de 6,7 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Le coût des matières premières de levure de l’entreprise a augmenté de 37,08% et le coût du carburant de 20,81%, ce qui est supérieur au taux de croissance des ventes de 11,28%. Parmi eux, l’augmentation du coût des matières premières de levure a entraîné une augmentation supplémentaire des coûts d’exploitation de 604 millions de RMB (déduction faite du facteur de croissance proportionnel du volume des ventes). Bien que l’augmentation des prix ait commencé en octobre 2021, il faudra environ deux mois pour que l’augmentation des prix se produise et que les coûts soient sous pression à court terme. Le prix de la mélasse est resté élevé au cours de la saison de mouture 2021 / 2022. Après le festival de printemps, le prix de la mélasse a continué d’augmenter (le prix actuel est de 1640 yuan / tonne), et la pression sur les coûts est restée forte cette année. En raison des problèmes de base, on s’attend à ce que les résultats de l’ensemble de l’année affichent une tendance à la baisse et à la hausse.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: en tant que chef de file de l’industrie de la levure, l’entreprise accélère la répartition de la capacité dans une situation de demande croissante de levure et de produits dérivés au pays et à l’étranger, et espère accroître encore sa part de marché au pays et à l’étranger et consolider continuellement sa position de chef de file à l’avenir. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 / 2023 / 2024 sera de 13,86 / 16,61 / 1 992 milliards de RMB, soit + 6% / 20% / 20% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à eps1. 65 / 1.97 / 2.37 yuan / action, pe26 / 22 / 18 fois, avec une note d’achat.
Conseils sur les risques: 1) l’impact de l’épidémie dépasse les attentes; Les prix des matières premières augmentent trop rapidement; Le déploiement de la capacité n’est pas à la hauteur des attentes; Les turbulences politiques sur les marchés d’outre – mer; Les épidémies à l’étranger ont entraîné des blocages répétés du projet; Fluctuations des taux de change, etc.
