Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) ( Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel 2021 et l’annonce d’une augmentation anticipée des résultats au premier trimestre de 2022. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 34088 milliards de RMB, soit + 24,79% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 1696 milliards de RMB, soit + 14,56% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 1 597 millions de RMB, soit + 69,93% d’une année sur l’autre. La compagnie prévoit réaliser un chiffre d’affaires de 7468 milliards de RMB au cours du premier trimestre de 2022, soit + 29% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 509 millions de RMB, soit + 47,5% d’une année sur l’autre et + 110,33% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 459 millions de RMB, soit + 58,67% d’une année sur l’autre et + 108,64% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une forte augmentation d’une année sur l’autre.
1. Échelle des revenus: en 2021, le taux de croissance des revenus a atteint un nouveau sommet au cours des dernières années. Le montant estimatif des transactions entre apparentés en 2022 indique que la livraison des aéronefs militaires devrait augmenter à nouveau. Grâce à l’accélération de l’itération des avions militaires, le taux de croissance des revenus de l’entreprise en 2021 a atteint le meilleur niveau en près de 10 ans (24,79%). Au cours d’un seul trimestre, 21q1 – Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 57,9, 101,3, 90 et 9,17 milliards de RMB, ce qui a permis une production équilibrée en plus de Q1. Selon le montant estimatif des transactions entre apparentés en 2022, d’une part, la compagnie prévoit acheter des matières premières et d’autres montants de 23025 milliards de RMB à des parties liées en 2022, soit une augmentation de 33,36% par rapport au montant réel en 2021, et Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) prévoit vendre 18 milliards de RMB de marchandises au Groupe industriel de l’aviation en 2022, soit une augmentation de 28,05% par rapport au montant réel en 2021, Sur la base d’un chiffre de base élevé en 2021, les deux principales unités hôtes maintiennent encore un taux de croissance élevé, ce qui confirme une fois de plus l’atmosphère élevée de l’industrie de l’aviation militaire. D’autre part, en 2022, la société prévoit recevoir 3 321 millions de RMB de services de main – d’œuvre fournis par des parties liées, soit une augmentation de 157,91% par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation de la demande due à l’augmentation du volume des tâches. En 2022, avec l’accélération de la livraison en aval et l’augmentation de la production dans les tronçons moyen et supérieur, on s’attend à ce que les tronçons supérieur et inférieur de la chaîne de l’industrie des aéronefs militaires connaissent un développement rapide, et on s’attend à ce que le chiffre d’affaires augmente d’environ 29% au cours du premier trimestre de 2022.
2. Rentabilité: l’effet d’échelle a entraîné une augmentation continue de la marge brute, tandis que l’augmentation des dépenses de recherche et de développement et la réduction des subventions gouvernementales ont entraîné une légère baisse de la marge nette. En 2021, la compagnie a réalisé une marge bénéficiaire brute de 9,76%, en hausse de 0,53 PCT d’une année sur l’autre et a maintenu la tendance à la croissance. Nous croyons que l’augmentation continue de la marge bénéficiaire brute découle de l’effet d’échelle causé par l’augmentation de la livraison d’équipement aéronautique. En 2021, la compagnie a réalisé un taux d’intérêt net de 4,98%, en baisse de 0,45 PCT d’une année sur l’autre, dont le taux d’intérêt net trimestriel du 21q4 n’était que de 2,65%, ce qui est nettement inférieur à la moyenne annuelle. D’une part, nous pensons que c’est parce que le taux des d épenses de vente / gestion / finances / R & D de l’entreprise a augmenté de 0,02 / 0,66 / – 0,66 / 0,89 PCT d’une année sur l’autre en 2021, ce qui a entraîné une augmentation annuelle du taux des dépenses de l’ensemble de la période de l’entreprise de 0,91 PCT. L’augmentation du taux des dépenses de vente est principalement due à l’augmentation des dépenses d’exposition, l’augmentation du taux des dépenses de gestion est principalement due à l’augmentation des salaires des employés, la diminution du taux des dépenses financières est principalement due à Parmi eux, la forte augmentation des d épenses de R & D au cours d’un trimestre au 21q4 (176,46% de plus qu’au 20q4 et 123,26% de plus qu’au 21q3) a entraîné des r éalisations inférieures aux attentes et a entraîné une baisse du taux d’intérêt net annuel; D’autre part, en 2021, la subvention gouvernementale de la société incluse dans les bénéfices et pertes courants était de 98 millions de RMB, en baisse de 329 millions de RMB par rapport à 2020. La société 2022q1 a réalisé un taux d’intérêt net de 6,82%, ce qui représente une amélioration significative par rapport aux 5,96%, 5,96%, 5,61% et 2,65% de 2021q1 – Q4, jetant ainsi les bases solides d’une exécution de haute qualité tout au long de l’année.
3. L’augmentation du passif contractuel indique que les commandes en main sont suffisantes et que l’augmentation des stocks d’une année sur l’autre indique une forte croissance des revenus. À la fin de 2021, le passif contractuel de la société s’élevait à 36535 milliards de RMB, soit une augmentation de 672,50% par rapport à la fin de 2020, ce qui indique une forte demande en aval et des commandes en cours suffisantes; À la fin de 2021, l’inventaire de la compagnie s’élevait à 8,79 milliards de RMB, soit une augmentation de 13% par rapport à la fin de 2020 et une augmentation de 33,83% par rapport à la fin du troisième trimestre de 2021, ce qui indique que la production et la préparation des marchandises augmentent. Plus précisément, à la fin de 2021, les produits de la société s’élevaient à 6895 milliards de RMB, en hausse de 28,39% par rapport à la fin de 2020, ce qui indique une forte croissance des revenus à court et à moyen terme.
4. Les avances importantes améliorent considérablement les flux de trésorerie des entreprises et stimulent l’expansion de la production et l’accélération de la chaîne industrielle. En 2021, les flux de trésorerie opérationnels nets de Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) s’élevaient à 10 095 milliards de RMB, en hausse de 59,73% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la réception d’avances importantes; Les liquidités reçues pour la vente de biens et la prestation de services se sont élevées à 66861 milliards de RMB, en hausse de 162,40% par rapport à l’année précédente, ce qui indique que le rythme des paiements des clients s’accélère. Selon la transmission de la chaîne industrielle, de grandes avances amélioreront considérablement les flux de trésorerie opérationnels des entreprises en amont et en aval, par exemple Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) , Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) en 2021,
La sector – forme d’inscription globale du Groupe SHENFEI, l’ensemble de l’avion de chasse de l’unit é a, est l’objet unique et l’actif de base de l’industrie militaire avec une rareté remarquable. Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) Nous pensons que, Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760)
1. Grande certitude d’une croissance stable des performances: les principaux modèles de produits militaires ont un grand espace de demande et le volume et le prix augmentent régulièrement. Du point de vue de l’industrie: il est urgent de compléter et d’améliorer la qualité des avions militaires chinois. Selon worldair force 2021, le nombre total d’avions de chasse de notre armée est actuellement de 1571 (57,82% des États – Unis). En ce qui concerne la structure du stock, 789 avions de deuxième génération (représentant 50,22% du stock total, soit près de la moitié) ont été remplacés par des avions de troisième génération ou plus. L’armée de terre a un grand désavantage dans la réduction intergénérationnelle de la dimension de l’armée américaine, non seulement la demande d’augmentation de la quantité totale, mais aussi la nécessité d’améliorer et de remplacer le stock.
Angle produit: dans le contexte de la « reconstitution » et de l ‘« Amélioration de la qualité » de nos avions militaires, le chasseur principal de SHENFEI J – 11 / 15 / 16 connaîtra une augmentation des commandes. Le J – 11 est le seul avion de chasse lourd de la troisième génération de chasseurs chinois. SHENFEI J – 15 / 16 est un chasseur de troisième génération et demi en service actif en Chine, dont j – 15 est le seul porte – avions en service actif, et j – 16 est l’arme de base de notre force aérienne pour réaliser la transformation stratégique de « l’attaque et la défense simultanément ». Il forme une correspondance élevée et basse avec chengfei J – 20 et fait la comparaison avec le F – 35 américain de quatrième génération.
Du point de vue de la gouvernance: l’entreprise a mis en œuvre des incitations au capital pour promouvoir l’efficacité et la croissance des performances. Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760)
2 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) 144; La génération de production, la génération de recherche et de développement, la génération de pré – recherche et la génération d’exploration sont le modèle de recherche et de développement de produits militaires, qui stimulera la croissance à long terme de l’industrie militaire. En 2021, l’investissement de l’entreprise dans la recherche et le développement s’élevait à 662 millions de RMB, soit + 130,34% d’une année sur l’autre. Nous pensons qu’il s’agit d’un soutien important pour l’entreprise d’élargir sa gamme de produits en augmentant les dépenses et les réserves techniques pour de nouveaux produits tels que le développement de la machine de quatrième génération « bug eagle» FC – 31 et l’activité des UAV.
Conseils en matière d’investissement: l’arrivée d’un grand montant d’avances apporte une grande certitude à l’industrie militaire. La technologie J – 11 / 15 / 16 de SHENFEI est devenue mature et la rentabilité de l’installation par lots est meilleure. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 2277, 3009 et 3865 milliards de RMB, ce qui correspond à un pe de 51x, 38x et 30X. Compte tenu de la grande certitude de la demande de commandes Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760)
Conseils sur les risques: le rythme de livraison des produits militaires est inférieur aux attentes du marché.
