Glodon Company Limited(002410)

Glodon Company Limited(002410) ( Glodon Company Limited(002410) )

Événement: le 28 mars, la compagnie a divulgué le rapport annuel de 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 5562 milliards de RMB, en hausse de 40,92% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 661 millions de RMB, en hausse de 100,06% d’une année sur l’autre. Après déduction du bénéfice net non attribuable à la société mère de 651 millions de RMB, en hausse de 115,93% d’une année sur l’autre, le revenu d’exploitation était supérieur à nos attentes (5153 milliards de RMB), et le bénéfice net attribuable Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 2 018 millions de RMB, en hausse de 42,48% par rapport à l’année précédente, le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 186 millions de RMB, en hausse de 84,47% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net non attribuable à la mère s’élevait à 197 millions de RMB, en hausse de 109,66% par rapport à l’année précédente.

Commentaires:

La marge brute et les flux de trésorerie opérationnels sont sous pression à court terme en raison du développement des entreprises. En 2021, la marge brute globale de la compagnie était de 83,95%, en baisse de 4,53% par rapport à la même période l’an dernier, principalement en raison du développement rapide des coûts numériques et de la structure des activités de construction numérique, de la croissance rapide des coûts d’exploitation et de la baisse de la marge brute. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la société se sont élevés à 1 601 millions de RMB, en baisse de 14,65% par rapport à la même période de l’année précédente, principalement en raison de l’ajustement stratégique des activités financières au cours de la même période de l’année précédente et du recouvrement de certains prêts et avances. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation susmentionnées, à l’exclusion de celles qui ont une incidence sur les activités d’exploitation, se sont élevés à 1 650 millions

Maintenir un investissement élevé dans la recherche et le développement et consolider la position de leader de l’industrie. En 2021, l’investissement de l’entreprise dans la R & D a atteint 1626 milliard de RMB, en hausse de 21,41% d’une année sur l’autre, Représentant 29,23% du chiffre d’affaires d’exploitation, en baisse de 4,70% d’une année sur l’autre. Le personnel de R & D a également augmenté, passant de 3289 à 3933, en hausse de 19,58% d’une année sur l’autre. Nous croyons que l’investissement élevé dans la R & D aidera l’entreprise à maintenir sa position de leader dans l’industrie

Coûts numériques: les revenus des coûts traditionnels ont dépassé les attentes et les services à valeur ajoutée tels que le gouvernement électronique ont continué de croître. En 2021, le chiffre d’affaires des coûts numériques s’élevait à 3813 milliards de RMB, en hausse de 36,64% d’une année sur l’autre; le chiffre d’affaires des coûts d’exploitation après la restauration du nuage s’élevait à 4353 milliards de RMB, en hausse de 27,90% d’une année sur l’autre; le chiffre d’affaires des coûts traditionnels s’élevait à 1252 milliards de RMB, en hausse de 7,01% d’une année sur l’autre, dont 2561 milliards de RMB, en hausse de 58,09% d’une année sur l’autre; le chiffre d’affaires des coûts d’exploitation après la restauration du nuage s’élevait à 3101 milliards de RMB, en hausse Les revenus du cloud et les revenus du cloud restaurés sont légèrement inférieurs à nos attentes (2,72 milliards de RMB, 3,20 milliards de RMB). En 2021, la marge brute des coûts numériques était de 92,31%, en baisse de 1,86% par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la croissance des affaires de gouvernement électronique, de l’augmentation correspondante des coûts d’achat et de la croissance rapide des coûts d’exploitation. En ce qui concerne la ventilation des revenus du Cloud, toutes les entreprises ont connu une croissance relativement rapide, avec des revenus d’évaluation du cloud de 924 millions de RMB, en hausse de 63,30% d’une année sur l’autre, un volume d’informatique en nuage de 830 millions de RMB, en hausse de 61,33% d’une année sur l’autre, et des revenus d’information sur les projets de 807 millions de RMB, en hausse de 49,04% d’une année Dans les services à valeur ajoutée, la part des recettes d’exploitation et d’entretien du système de gestion des transactions de ressources publiques dans les affaires de gouvernement électronique a continué d’augmenter, et les produits de nettoyage des soumissions axés sur le marché ont permis une croissance rapide des recettes. Shenzhen Smart government Platform a remporté l’appel d’offres pour 103 millions de RMB, ce qui a permis une couverture complète des villes de première ligne du Nord, du Guangzhou et de Shenzhen. Les coûts de construction numériques ont une marge brute extrêmement élevée. Avec le redressement des utilisateurs piratés, l’augmentation de la couverture des produits en nuage de coûts et la promotion continue des activités à valeur ajoutée, ils continueront de croître rapidement et de permettre d’autres activités.

Construction numérique: les revenus continuent de croître rapidement et la marge brute est sous pression à court terme. En 2021, le chiffre d’affaires des entreprises de construction numérique s’élevait à 1 206 millions de RMB, en hausse de 27,82% par rapport à l’année précédente, soit un peu moins que prévu (1 282 millions de RMB); La marge brute était de 65,77%, en baisse de 6,30% par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la croissance des activités et de l’augmentation de la part des activités de solutions, de l’augmentation correspondante des coûts d’achat et de l’augmentation rapide des coûts d’exploitation. Le nombre de nouveaux contrats signés augmente rapidement et le nombre de clients de services continue d’augmenter. À la fin de 2021, le nombre cumulé de projets de construction numérique dépasse 55 000 et le nombre cumulé de clients de services dépasse 5 000; En 2021, 16 000 nouveaux projets et 1 600 nouveaux clients ont été ajoutés. L’entreprise de construction numérique peut améliorer la qualité et l’efficacité des entreprises de construction. Dans le contexte du vieillissement de la population et du développement fin de l’industrie de la construction, nous continuons d’être optimistes quant au potentiel de croissance élevé à long terme de l’entreprise de construction numérique.

Conception numérique: l’intégration de la technologie Hongye a été efficace et les revenus ont connu une croissance explosive. En 2021, le chiffre d’affaires des entreprises de conception numérique s’élevait à 131 millions de RMB, en hausse de 250,12% d’une année sur l’autre, ce qui est plus élevé que prévu (99 millions de RMB). Les activités de coûts numériques de l’entreprise ont été intégrées avec succès à Hongye Technology, et nous sommes optimistes quant à son potentiel de croissance élevé à l’avenir.

Prévisions de bénéfices et notations d’évaluation. À court terme, l’entreprise dispose d’une forte capacité hématopoïétique dans ses activités de coûts, et elle est optimiste quant à l’augmentation du taux d’édition des logiciels bénéficiaires et à l’augmentation des prix des produits après la transformation du Cloud, ce qui entraîne une croissance continue et rapide des revenus et des bénéfices. À long terme, l’échelle du marché de l’industrie BIM dépassera 30 milliards de RMB en 2025 et le taux de croissance composé dépassera 30%. Face au marché de l’océan bleu, l’entreprise continue d’accroître ses investissements dans le d éveloppement du marché et la R & D technologique, subit des pressions telles que les flux de trésorerie et la marge bénéficiaire brute à court terme et construit la base d’une entreprise qui deviendra une sector – forme intégrée BIM à long terme. Le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 9,71 / 13,49 / 1 735 milliards de RMB en 22 – 24 ans, avec une évaluation correspondante de 60 / 43 / 34 fois. Maintenir la cote d’achat.

Conseils de risque: 1. La transformation du nuage de coûts n’a pas répondu aux attentes; 2. Le développement de l’informatisation de l’industrie de la construction n’est pas aussi rapide que prévu; 3. Intensification de la concurrence industrielle