Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) ( Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel 2021 dans la soirée du 28 mars, avec un chiffre d’affaires de 34,45 milliards de RMB, en hausse de 83% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’est élevé à 3,23 milliards de RMB, en hausse de 802,6% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées après déduction des bénéfices et pertes non récurrents s’est élevé à 3,49 milliards de RMB, en hausse de 3 903,9% d’une année sur l’autre. Il est proposé de verser un dividende en espèces de 4,5 RMB (impôt inclus) pour chaque 10 actions.
Commentaires:
Les résultats sont essentiellement conformes à ceux de l’express, les prix du charbon et de l’aluminium électrolytique augmentant simultanément. Le chiffre d’affaires du secteur du charbon a atteint 7,7 milliards de RMB, soit + 97% d’une année sur l’autre; La marge brute était de 49,1%, soit + 30,8 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires de la plaque d’aluminium électrolytique est de 23,6 milliards de RMB, soit + 95% d’une année sur l’autre; La marge brute était de 35,1%, soit + 11,4 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. La grande augmentation des performances est due à l’augmentation des prix de l’aluminium électrolytique et du charbon. 1) Volume: les ventes d’aluminium électrolytique ont atteint 1418 million s de tonnes, soit + 406000 tonnes d’une année sur l’autre, et l’augmentation est due à la mise en service de Shenhuo au Yunnan; Les ventes de charbon se sont élevées à 6545 millions de tonnes, soit + 800000 tonnes d’une année sur l’autre. Prix: le prix moyen des produits d’aluminium électrolytique en 2021 est de 16 628 yuan / tonne, soit + 39% d’une année sur l’autre; Le prix moyen des produits du charbon est de 1177 yuan / tonne, soit + 73% d’une année sur l’autre.
La dépréciation des actifs a nui aux résultats, les flux de trésorerie opérationnels ont atteint un niveau record et le Rao un niveau record depuis 2009. En 2021, la société a comptabilisé une perte de valeur de 2845 milliards de RMB et une perte de valeur de crédit de 742 millions de RMB, soit un montant total de 3587 milliards de RMB, principalement en raison de la provision pour dépréciation d’actifs constituée par le droit minier de la mine de charbon damoling et de la provision pour dépréciation d’actifs constituée par les créances de restructuration des filiales Shenhuo Power Generation, Shenhuo Railway Transportation et Huiyuan aluminium. En 2021, les flux de trésorerie opérationnels se sont élevés à 11,3 milliards de RMB, soit + 556% d’une année sur l’autre, un niveau record; Le Rao (dilué) était de 34,53%, soit + 29,4 points de pourcentage d’une année sur l’autre, un nouveau sommet depuis 2009; Les travaux de construction en cours sont passés de 4,98 milliards de RMB en 2020 à 1,08 milliard de RMB en 2021, principalement en raison de l’achèvement et de la mise en service du projet d’aluminium Shenhuo du Yunnan.
La perturbation de l’offre, l’amélioration de la demande, la hausse des prix de l’aluminium, le maintien d’un bénéfice élevé par tonne d’aluminium. Les entreprises chinoises d’aluminium électrolytique ont repris progressivement leur production, mais en raison de l’arrêt de la production de 420000 tonnes de baise dans le Guangxi, la production a augmenté à un rythme global ou plus lent. Dans le même temps, les prix de l’énergie sont élevés, les entreprises européennes d’aluminium ont encore de nouvelles attentes en matière de réduction de la production et l’offre à l’étranger continue d’être perturbée. Au 18 mars, les stocks nationaux d’aluminium électrolytique au comptant s’élevaient à 1 052000 tonnes, en baisse de 92 000 tonnes par rapport au sommet des stocks du 7 mars, entrant dans le cycle de déstockage; Bien que l’épidémie ait perturbé la reprise du taux d’exploitation en aval à court terme, elle reste optimiste quant à la forte saison de démarrage en aval de l’aluminium au deuxième trimestre, continue de hausser les prix de l’aluminium et devrait maintenir les bénéfices élevés par tonne d’aluminium.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: Compte tenu de l’offre limitée à l’étranger et de la lente reprise de la production chinoise, le prix de l’aluminium en 2022 / 2023 / 2024 a été relevé à 20 000 / 19 500 / 19 500 yuan / tonne. Entre – temps, la capacité de production de Yunnan Aluminum en 2022 / 2023 sera progressivement mise en service et les prévisions de bénéfices de la société seront ajustées en conséquence. Le bénéfice net prévu pour 2022 / 2023 est de 6,3 / 6,7 milliards de RMB, avec une augmentation de 42% / 31% respectivement. Le bénéfice net prévu pour 2024 est de 7 milliards de RMB, et PE correspondant au cours actuel des actions est 5,3 / 5,0 / 4,8 fois respectivement, et la cote de « surpoids» est maintenue.
Indice de risque: incertitude quant à l’influence de la politique de limitation de l’électricité du Yunnan sur la production; Risque élevé à long terme de passifs portant intérêt; Risque de baisse des prix de l’aluminium et du charbon.
