Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) ( Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) )
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 2403 milliards de RMB, en hausse de 41,36% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 827 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 70,09% d’une année sur l’autre, un bénéfice non net de 812 millions de RMB déduit, en hausse de 72,50% d’une année sur l’autre, et un SPE de base de 3,57 RMB.
La croissance des résultats sur 21 ans est conforme aux attentes et les revenus continueront d’augmenter rapidement sur 22 ans. Le chiffre d’affaires de cette période est de 2403 milliards de RMB (YOY + 41,36%) et le bénéfice net pour la mère est de 827 millions de RMB (YOY + 121,25%). Au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires du Q4 s’est élevé à 523 millions de RMB (YOY – 6,49%, qoq – 6,60%) et le bénéfice net attribuable à la mère a atteint 170 millions de RMB (YOY + 2,34%, qoq – 15,84%), et la croissance des revenus et des résultats a été essentiellement conforme aux attentes.
La forte croissance de la performance tout au long de l’année est principalement due à deux raisons: premièrement, la demande de produits militaires en aval continue de s’accroître et la capacité d’investissement de l’entreprise est progressivement libérée; Deuxièmement, la rentabilité de l’entreprise a considérablement augmenté, avec une marge brute de 51,51% en 2021, en hausse de 4,76 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’effet d’échelle de la production et de l’augmentation de la proportion de produits très fiables.
Du point de vue des activités, le chiffre d’affaires des activités auto – produites de la société au cours du quatrième trimestre s’est élevé à 251 millions de RMB (YOY – 17,51%, qoq – 25,96%), les fluctuations saisonnières se sont superposées à une base élevée en 2020, ce qui a entraîné un ralentissement de La croissance des activités auto – produites, et 2022q1 devrait reprendre une croissance positive par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires trimestriel de l’Agence s’est élevé à 262 millions de RMB (YOY + 4,38%, qoq – 9,38%), en hausse ou dans une fourchette stable.
En 2022, on s’attend à ce que l’industrie militaire continue d’améliorer l’atmosphère touristique et à ce que l’auto – production continue de croître rapidement. Toutefois, compte tenu de la base élevée, on s’attend à ce que le taux de croissance annuel soit d’environ 27,6%, que le taux de croissance de l’Agence soit d’environ 14,1% et que le revenu global augmente d’environ 21,7%.
Le rachat d’actions suit de près le plan d’incitation et la confiance de l’entreprise dans le développement est démontrée. Le 3 juin 2021, la compagnie a accordé 928000 actions à 61,34 yuan / action, ce qui a permis d’assouplir les conditions d’évaluation du rendement. Le plan d’incitation doit être amorti au total 49 954200 RMB, dont 21 647000 RMB, 19 149000 RMB, 7 493000 RMB et 1 665000 RMB respectivement de 2021 à 2024. Le 11 juin, le plan de rachat d’actions de la compagnie a été publié immédiatement. Il est proposé de ne pas dépasser 120 RMB / action, et de racheter des actions de 0,3 à 0,6 milliard de RMB. Au 9 décembre, 335100 actions avaient été rachetées, avec un prix moyen de 114,2 RMB. Nous croyons que l’incitation au capital et le rachat d’actions ont été effectués successivement pendant une courte période, ce qui démontre la confiance de la direction dans le développement futur de l’entreprise.
Les stocks augmentent rapidement et la croissance future est assurée. L’inventaire actuel de la compagnie s’élève à 415 millions de RMB, en hausse de 93,25% par rapport à la période initiale de l’année précédente et de 16,6% par rapport à 2021q3, principalement en raison de l’augmentation des stocks de marchandises et de matières premières, dont la valeur représente respectivement 51,6% et 36,9%. Nous croyons que la croissance rapide des stocks indique que la croissance future de l’entreprise est encore prévisible.
Labourer profondément le marché des MLCC de haute fiabilité, des filtres à disposition multiple, des modules micro – ondes et d’autres produits. Le marché chinois des MLCC de haute fiabilité devrait atteindre environ 5,5 milliards de RMB en 2021, avec un taux de croissance composé de plus de 50% au cours des deux dernières années. Grâce aux progrès continus de l’informatisation, de l’intelligence et de la localisation des équipements, le marché des MLCC de haute fiabilité continuera de croître rapidement. L’entreprise est profondément engagée dans le marché des MLCC de haute fiabilité et espère continuer à en bénéficier. En outre, l’entreprise a accéléré la mise en page de domaines tels que les filtres et les modules micro – ondes, approfondissant l’autonomie contrôlable, où les filtres génèrent environ 197977 millions de dollars (+ 81,79%). L’entreprise s’étend activement en aval de la chaîne de l’industrie des composants électroniques, la diversification des produits est claire et le développement durable est réalisable.
Proposition d’investissement: on estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 1089 milliard de RMB, 1362 milliard de RMB et 1646 milliard de RMB, que le SPE sera de 4,69 RMB, 5,86 RMB et 7,08 RMB, et que le cours actuel des actions sera de 28x, 22x et 18X. Bien que l’entreprise n’ait pas d’avantage par rapport à une évaluation comparable de l’entreprise, elle a obtenu des résultats en raison du développement pur et diversifié de l’entreprise. Nous sommes optimistes quant au développement à long terme de l’entreprise et maintenons la cote « recommandé ».
Conseil de risque: risque de fluctuation de la demande de commandes en aval; Risque d’extension latérale du produit inférieure aux attentes
