Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) ( Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 7,44 milliards de RMB, en hausse de 45% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1,66 milliard de RMB, en hausse de 41,7% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 1,34 milliard de RMB, en hausse de 67,5% d’une année sur l’autre; Après ajustement, le bénéfice net non IFRS attribué à la société mère s’est élevé à 1,46 milliard de RMB, en hausse de 37,4% par rapport à l’année précédente.
La croissance des revenus a été forte et la tendance à la croissance s’est poursuivie au quatrième trimestre. Sur une base trimestrielle, 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2,14 milliards de RMB (+ 38,4%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 620 millions de RMB (+ 62%), un bénéfice net non attribuable à la société mère de 410 millions de RMB (+ 110%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 410 millions de RMB (+ 37,1%) après ajustement, et une croissance rapide sur un trimestre. Nous pensons que les principaux facteurs sont les suivants: 1) Les avantages de l’ensemble du processus et de la mise en page intégrée de l’entreprise sont mis en évidence, l’effet d’échelle et la rentabilité continuent d’être améliorés; Les quatre principaux secteurs d’activité continuent de croître, les secteurs matures se développent fortement et les nouveaux secteurs d’activité se développent rapidement.
La croissance rapide de diverses entreprises, le taux de change et la culture de nouvelles entreprises ont une incidence sur les bénéfices non IFRS ajustés. En 2021, les revenus des services de laboratoire se sont élevés à 4,57 milliards de RMB, en hausse de 41,1% par rapport à l’année précédente; Les revenus des services du CMC se sont élevés à 1,75 milliard de RMB, en hausse de 42,9% d’une année sur l’autre; Les revenus des services cliniques de Cro se sont élevés à 960 millions de RMB, en hausse de 52% par rapport à l’année précédente; Les services macromoléculaires et CGT ont réalisé un chiffre d’affaires de 150 millions de RMB, en hausse de 466,6% d’une année sur l’autre, ce qui a donné lieu à des attentes de supermarchés. En 2021, le taux de change USD / RMB a diminué de 6,5% par rapport à 2020, et la marge brute relativement faible au stade des investissements dans les entreprises émergentes a eu un certain impact sur le taux de croissance des revenus et des bénéfices de la société.
Les entreprises émergentes continuent d’accélérer la mise en page et la capacité supplémentaire devrait être libérée rapidement. China Macromolecular Business: It is expected that nearly 70000 square meters in phase I of Ningbo second Park will undertake the Macromolecular GMP Production Service Project in 2023h1; Activités de CGT à l’étranger: pharmaron biologics UK (abl) acquise au Royaume – Uni au cours de la période d’importation et de digestion en 2021q2 a encore entraîné des pertes dans la plaque de CGT de la société, mais l’intégration d’absorption et d’abl m & A devrait aider la société à établir des forces de base dans les activités de CGT en plein essor, y compris les services de laboratoire, les essais d’analyse et la cdmo, et devrait réduire les pertes en 2022; CMC Business: 40000m2 of phase III in Tianjin and phase II in Ningbo First Park have been put into Production successively; La capacité de production de 200 m3 de la phase I de Shaoxing a été libérée en janvier 2022 et les 400 m3 restants devraient être mis en service au cours de la période 2022q2; Outre – mer, la société a acquis la base de production de cramlington au Royaume – Uni en janvier 2022, augmentant sa capacité de production de plus de 100 m3. Dans l’ensemble, les activités de l’entreprise continuent d’accélérer la mise en page.
Prévisions de bénéfices et notations. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 2,3 milliards de RMB, 3,18 milliards de RMB et 4,32 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024, et que le SPE sera de 2,90, 4,01 et 5,44 RMB respectivement, ce qui correspond à l’évaluation actuelle du cours des actions de 40, 29 et 21 fois respectivement, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: baisse ou fluctuation des commandes, mise en service de la capacité inférieure aux attentes, expansion des activités inférieure aux attentes.
