Shanghai Putailai New Energy Technology Co.Ltd(603659) ( Shanghai Putailai New Energy Technology Co.Ltd(603659) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 8996 milliards de RMB en 2021, en hausse de 70,36% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1749 milliard de RMB, en hausse de 161,93% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 1600 milliards de RMB, en hausse de 166,16% d’une année sur l’autre. En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation du quatrième trimestre s’élevait à 2 701 milliards de RMB. D’une année sur l’autre, 39,65%, 13,87%; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 518 millions de RMB, en hausse de 105,22% d’une année sur l’autre et de 13,60% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’élevait à 504 millions de RMB, en hausse de 106,60% d’une année sur l’autre et de 14,55% d’une année sur l’autre. Les résultats ont légèrement dépassé les attentes.
Matériau cathodique: la disposition graphisée progresse régulièrement et la marge brute est réduite par une échelle lisse. En 2021, les principaux revenus d’exploitation des matériaux anodiques de la société se sont élevés à 5129 milliards de RMB, en hausse de 41,38% par rapport à l’année précédente; Le volume des ventes a atteint 97 200 tonnes, en hausse de 54,48% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires de la transformation du graphite s’est élevé à 1 009 milliard de RMB, en hausse de 24,60% par rapport à l’année précédente. À l’heure actuelle, l’entreprise a une capacité de production effective de plus de 150000 tonnes de matériaux cathodiques par an, y compris 110000 tonnes de graphisation et 100000 tonnes de capacité de traitement de la carbonisation. En 2021, la demande en aval de l’entreprise est forte, près de la pleine production et de La pleine commercialisation, avec un rapport production – ventes de 96%. En 2022, la phase I de 100000 tonnes de zichen dans la province du Sichuan de la compagnie entrera dans la phase de construction substantielle et devrait être mise en production d’ici la fin de l’année. La capacité totale atteindra plus de 250000 tonnes, ce qui correspond à un volume annuel de livraison d’environ 160000 tonnes. Au cours de la période considérée, les prix des matières premières, de la graphisation et de l’électricité ont tous augmenté, la pression sur les coûts de l’industrie s’est accrue, la compagnie a fait progresser la mise en page intégrée à l’avance, et le pouvoir de négociation est fort, une partie des coûts peut être transférée en aval, et la marge bénéficiaire brute de la compagnie n’a légèrement diminué qu’en 2021. L’avantage d’échelle de l’entreprise est remarquable. L’entreprise superposée lie les clients de base, et le contrôle des dépenses de vente est bon. Le taux d’intérêt net de Jiangxi zichen, la filiale de base de l’activité négative de l’entreprise, a augmenté de 2pp par rapport à 2020. On s’attend à ce que l’entreprise puisse encore réduire le taux de profit brut et maintenir un bénéfice unitaire plus élevé en raison de l’augmentation des coûts de lissage à l’échelle et à la spécialisation à l’avenir.
Diaphragme de revêtement: liaison profonde avec les clients en aval, développement intégré et coopératif. En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 2 195 milliards de RMB pour le traitement des diaphragmes et des revêtements, en hausse de 171,07% par rapport à l’année précédente; Les produits PVDF ont réalisé un chiffre d’affaires de 447 millions de RMB; Les ventes de diaphragmes enduits de l’entreprise ont atteint 2171 milliards de mètres carrés, Représentant 35,19% des expéditions de diaphragmes de procédé humide en Chine. À l’heure actuelle, la société a une capacité de revêtement de 4 milliards de mètres carrés, une capacité de film de base de 100 millions de mètres carrés et une capacité de PVDF de 5 000 tonnes. On s’attend à ce que la construction d’un projet intégré de revêtement de film de base de 400 millions de mètres carrés dans le Sichuan zhuoqin soit achevée d’ici 2022 afin d’améliorer encore la capacité de production de l’entreprise. En outre, l’entreprise est active dans la mise en page à long terme et prévoit que la capacité de revêtement de l’entreprise atteindra 6 milliards de mètres carrés en 2025 après l’achèvement des capacités de Qionglai au Sichuan et de Zhaoqing au Guangdong. L’entreprise bénéficie d’une collaboration d’affaires dans les domaines du substrat de diaphragme, des matériaux de revêtement, du traitement de revêtement et de l’équipement de revêtement. Au cours de la période visée par le rapport, la part des activités de traitement de revêtement multicouche a augmenté rapidement. Le remplacement de la localisation des matériaux de revêtement clés et des adhésifs a été encouragé sans heurt et une réduction efficace des coûts a été réalisée. Le taux d’intérêt net de ningdezhuo, la filiale principale de l’entreprise de revêtement de diaphragme, a augmenté de 2 PP L’entreprise adopte une stratégie axée sur le client pour ses activités de diaphragme, établit des usines près des clients en aval, donne la priorité aux besoins des clients de base tels que Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750)
Incitation au capital: le système d’incitation au capital est mis en place et le mécanisme d’incitation et de restriction à long terme reflète la confiance de l’entreprise. En mars 2022, la société a publié le plan d’incitation à l’option d’achat d’actions et à l’action restreinte pour 2022. L’évaluation exige que le revenu d’exploitation de 2022 à 2024 ne soit pas inférieur à 125 / 16 / 21,5 milliards de RMB et que le bénéfice net de 2022 à 2024 ne soit pas inférieur à 26 / 4 / 54 milliards de RMB. Les critères d’évaluation des options d’achat d’actions et des régimes d’incitation à l’achat d’actions restreintes de l’entreprise sont essentiellement conformes aux attentes du marché, ce qui constitue une incitation efficace pour les gestionnaires et les employés et est propice à la mobilisation de l’enthousiasme, tout en démontrant la confiance de l’entreprise dans le développement futur.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On s’attend à ce que le SPE de la compagnie soit de 3,89 RMB, 5,85 RMB et 8,15 RMB en 2022 – 2024, et que le bénéfice net attribuable à la société mère maintienne un taux de croissance composé de 47% au cours des trois prochaines années. Compte tenu de la baisse actuelle du niveau d’évaluation de l’industrie du diaphragme et de l’électrode négative, les tronçons supérieurs et inférieurs de la chaîne industrielle en sont encore au stade du jeu et maintiennent la cote « hold ».
Conseils sur les risques: risque de fluctuation importante des prix des matières premières, risque d’intensification de la concurrence en raison de la surcapacité de l’industrie, risque de mise à niveau des produits et de remplacement des itinéraires technologiques émergents, risque que la capacité de l’entreprise ne soit pas livrée comme prévu.
