Bright Dairy & Food Co.Ltd(600597) ( Bright Dairy & Food Co.Ltd(600597) )
Événement: le 28 mars, la compagnie a annoncé que le chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à la société mère en 2021 était de 29,06 / 592 millions de RMB, soit + 15,6% / – 2,6% d’une année sur l’autre.
Les revenus ont augmenté régulièrement tout au long de l’année et l’effet de l’ajustement des canaux s’est progressivement fait sentir. En 2021, le chiffre d’affaires a atteint 29 206 milliards de RMB, soit + 15,6% d’une année sur l’autre, dépassant l’objectif d’achèvement (taux d’achèvement de 108%), d’une part, en raison de la forte demande de lait blanc après l’épidémie, d’autre part, en raison de L’effet de l’ajustement des canaux de distribution et du développement de nouvelles entreprises; 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 7149 milliards de RMB, soit + 9,6% d’une année sur l’autre. La croissance a légèrement ralenti ou a été freinée par les activités à l’étranger, mais dans l’ensemble, elle a continué à croître régulièrement. En ce qui concerne les produits, en 2021, le lait liquide / autres produits laitiers / élevage / autres revenus + 20% / 9% / 11% / 3% d’une année sur l’autre, la forte augmentation du lait liquide dans la catégorie de base a bénéficié de nouveaux produits + nouveaux canaux + attributs de santé, tandis que d’autres produits laitiers ont connu une croissance plus lente, principalement en raison du développement de la nouvelle laiterie. Selon les régions, en 2021, Shanghai / outre – mer / outre – mer respectivement + 17% / 20% / 5% d’une année sur l’autre, le marché extérieur a considérablement augmenté d’une année sur l’autre, et on s’attend à ce qu’il bénéficie principalement de l’expansion du rayon de vente des Produits frais de pâturage et de l’expansion des canaux de commande à volonté. En ce qui concerne les sous – canaux, les revenus de la vente directe / distribution en 2021 étaient respectivement de + 5% / 20% d’une année sur l’autre. Bien que le nombre de concessionnaires à Shanghai / à l’étranger ait diminué de 14 / 264 respectivement, les revenus des concessionnaires individuels se sont améliorés d’une année sur l’autre, principalement en raison des travaux d’optimisation des canaux effectués par l’entreprise.
Le ralentissement de la concurrence a entraîné une réduction des dépenses, des pertes à l’étranger et des pressions sur les prix du lait cru qui ont érodé la rentabilité. Taux de profit brut: en 2021, le taux de profit brut était de 18,4%, soit – 7,5 PTC d’une année sur l’autre. Après ajustement du fret, le taux de profit brut était de – 3,7 PTC d’une année sur l’autre, principalement en raison de la pression sur les prix du lait cru. Taux des dépenses: en 2021, le taux des dépenses de vente était de 12,5%, soit – 4,6 PCT par rapport à l’année précédente. Après avoir éliminé les facteurs d’ajustement du fret, le taux des dépenses de vente était de – 0,5 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la réduction des Dépenses de commercialisation dans le contexte d’une concurrence plus lente; Le taux des frais généraux était de 3,1%, soit – 0,5 PCT par rapport à l’année précédente. Taux d’intérêt net: en 2021, le taux d’intérêt net était de 1,9%, comparativement à – 1,2 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la pression sur les prix du lait cru et de la traînée des activités de la nouvelle laiterie à l’étranger. Après l’exclusion des activités de la nouvelle laiterie, le taux d’intérêt net était de 2,8%.
Perspectives: une croissance soutenue devrait se poursuivre tout au long de 2022. Compte tenu de la forte demande de lait blanc après l’épidémie, de l’augmentation des revenus provenant des nouveaux produits et canaux de l’entreprise et de la libération des dividendes résultant de l’ajustement des canaux de distribution, les revenus devraient continuer à croître régulièrement; En outre, les prix du lait cru ont connu un point d’inflexion à la baisse en janvier dans le contexte d’un ralentissement de la concurrence, avec une amélioration prévue de la rentabilité de l’entreprise et des objectifs opérationnels attendus pour 2022 (chiffre d’affaires + 9% d’une année sur l’autre).
Suggestions d’investissement: le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 6,57 / 7,41 / 850 millions de RMB en 2022 – 2024, soit + 11,0% / 12,8% / 14,7% d’une année sur l’autre. Actuellement, le cours des actions correspond à PE 25 / 22 / 19x. En 2022, PE de la société est proche du niveau moyen de l’industrie laitière 22x (Wind s’attend à ce qu’il y ait consensus), ce qui lui donne une cote de « recommandation prudente ».
Conseils sur les risques: fluctuation des prix du lait cru plus élevée que prévu, dépenses plus élevées que prévu, problèmes de sécurité alimentaire, etc.
