Zhejiang Three Stars New Materials Co.Ltd(603578) ( Zhejiang Three Stars New Materials Co.Ltd(603578) )
Principaux points d’investissement
Chiffre d’affaires global sur 21 ans + 43,52%, chiffre d’affaires de l’industrie principale des portes en verre + 56,95%
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 826 millions de RMB, soit + 43,52% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 98 millions de RMB, soit + 18,15% d’une année sur l’autre. Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 218 millions de RMB, soit + 44,01% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 14 millions de RMB, soit – 7,04% d’une année sur l’autre. Si l’on exclut l’influence de Qingdao weisheng, la nouvelle société fusionnée, l’industrie principale des portes en verre de la société a réalisé un chiffre d’affaires de 666 millions de RMB en 21 ans, soit + 56,95% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 101 millions, soit + 18,16% d’une année sur l’autre. Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 177 millions de RMB, soit + 63,53% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 16 millions de RMB, soit + 3,04% d’une année sur l’autre. Les principaux revenus de l’industrie des portes en verre ont augmenté plus que prévu.
Croissance rapide des réfrigérateurs commerciaux + part de marché croissante, ce qui a entraîné des revenus supérieurs aux prévisions
En tant que maillon de vente final de la chaîne du froid commercial, le développement rapide de la chaîne du froid, la transformation de l’industrie de la vente au détail et les fournisseurs de boissons en aval ont activement mis en place des armoires pour saisir le débit, ce qui a entraîné un débit rapide de l’industrie des armoires frigorifiques. Les portes en verre, en tant que pièces de base des armoires frigorifiques commerciales (représentant 25% des coûts), ont créé des possibilités. Les principaux avantages concurrentiels de l’entreprise sont les suivants: 1) forte capacité de recherche et de développement et avantage technologique, continuer à diriger l’industrie dans la tendance à la mise à niveau intelligente et haut de gamme des armoires à boissons; L’avantage de la production et de la fabrication intégrées, la capacité de répondre rapidement aux besoins des clients et de diriger l’industrie, tout en contrôlant considérablement la réduction des coûts, la rentabilité est meilleure que celle des concurrents; Avantage d’échelle: les projets de collecte de fonds cotés en bourse et convertibles de la société seront achevés étape par étape. La valeur de la production sur 22 ans devrait atteindre 1,1 à 1,2 milliard de RMB, soit 8 à 10 fois celle des concurrents de l’industrie, afin de résoudre le goulot d’étranglement de la capacité de production, et l’effet d’échelle apportera un avantage de coût élevé. Avec un fort avantage concurrentiel, la position de leader absolue de l’entreprise est plus stable et la part de marché continue d’augmenter, ce qui entraîne des revenus plus élevés que prévu.
Les matières premières sont sous pression à court terme à la fin de la hausse des bénéfices, mais elles sont optimistes quant à la libération de la rentabilité grâce à la croissance de l’entreprise et à l’effet d’échelle.
Sous l’influence de la hausse des matières premières au troisième et au quatrième trimestre de 21 ans, le coût de la société est sous pression. En plus de la nouvelle acquisition de Qingdao weisheng au cours des 21 dernières années, le taux d’intérêt net est faible. Après la consolidation des états financiers, l’impact sur le niveau de la marge bénéficiaire est plus important. Le taux d’intérêt brut de la société sur 21 ans est de 18,87% et le taux d’intérêt net est de 11,55%. Mais après avoir éliminé l’influence de Qingdao weisheng, la marge bénéficiaire brute de l’industrie principale de la porte en verre de la compagnie était de 22,27%, soit – 7,82 PCT par rapport à l’année précédente (y compris le changement de normes comptables et l’effet du transfert du fret au coût sur la marge bénéficiaire brute d’Environ – 3 PCT); Le taux d’intérêt net était de 15,12%, soit – 4,90 PCT d’une année sur l’autre (Toutefois, il convient de noter que le niveau élevé du taux d’intérêt net sur 20 ans de la compagnie a eu une incidence sur la gestion financière confiée et que le niveau du taux d’intérêt net à l’état d’équilibre était d’environ 16 à 17%).
Et nous pensons qu’avec le retour des commandes des anciens clients chinois de l’entreprise + l’expansion des nouveaux clients, la logique de superposition de l’indépendance de la mer s’ouvre, toujours optimiste sur la croissance ultérieure de l’entreprise. Entre – temps, les principales matières premières de l’entreprise du côté des coûts sont le verre (50% +), l’aluminium (15%) et le PVC (15%). Nous croyons qu’avec l’amélioration des prix des matières premières au cours des 22 dernières années, l’effet d’échelle de superposition réduit les Coûts et l’amélioration des bénéfices de Qingdao weisheng, la rentabilité de l’entreprise sera progressivement libérée.
Prévision et évaluation des bénéfices
Au cours des 21 dernières années, les prix des matières premières ont augmenté rapidement au cours des troisième et quatrième trimestres, ce qui a exercé une pression sur les bénéfices de l’entreprise, mais nous sommes optimistes quant à la libération ultérieure de la rentabilité sous l’amélioration de la croissance et de l’effet d’échelle de l’entreprise. On estime que le chiffre d’affaires d’exploitation de la compagnie de 2022 à 2024 sera respectivement de 10,49 / 12,79 / 1 590 millions de RMB et que le taux de croissance correspondant sera de 27,07% / 21,82% / 24,38%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était respectivement de 147 / 192 / 248 millions de RMB et le taux de croissance correspondant était de 49,70% / 29,92% / 29,61%. Le pe correspondant est 13X / 10x / 8X.
Conseils sur les risques
Risque de fluctuation des prix des matières premières en raison de l’expansion inattendue de nouveaux clients.
