Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) ( Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Événement: Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) publier le rapport annuel de Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 6,67 milliards de RMB, en hausse de 4,2% par rapport à l’année précédente. Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation trimestriel de 7,01 milliards de RMB, en hausse de 22,9% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1,96 milliard de RMB, en hausse de 7,2% par rapport à l’année précédente.
La préparation des marchandises pour le festival de printemps a contribué à la performance du Q4 et a essentiellement atteint une croissance à deux chiffres tout au long de l’année. Par catégorie, en 2021, le revenu de la sauce soja / huître / sauce aromatisante était de 141,9 / 45,3 / 2670 milliards de RMB, soit + 8,8% / + 10,2% / + 5,6% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne la répartition de la quantité et du prix, l’augmentation de la quantité était la principale, tandis que les ventes annuelles de sauce soja / huître / sauce aromatisante étaient de + 8,4% / + 11,5% / + 5,2% d’une année sur l’autre; Le revenu de la sauce soja / sauce huître / sauce aromatisante au cours d’une seule saison au cours du quatrième trimestre a augmenté de + 20,8% / + 21,3% / + 13,6% par rapport à l’année précédente, et le taux de croissance a considérablement augmenté par rapport au troisième trimestre de l’année précédente. Nous pensons que la principale raison en est que les concessionnaires ont préparé les marchandises à l’avance avant le festival de printemps. Entre – temps, l’augmentation des prix le 25 octobre a également contribué en partie. Le soutien à l’augmentation du quatrième trimestre a enregistré une croissance à Sous – canaux: en 2021, les revenus hors ligne / en ligne étaient respectivement de 228,9 / 700 millions de RMB, soit + 7,7% / 85,2% d’une année sur l’autre. La croissance en ligne a été remarquable. Nous avons estimé que la croissance rapide des achats collectifs communautaires, la superposition de produits à haut Rapport qualité – prix et le renforcement de l’effet de marque, et Haitian a un fort avantage concurrentiel dans les canaux d’achat collectifs. En 2021, les revenus des régions de l’est / du Sud / du Centre / du Nord / de l’Ouest seront respectivement de + 7,5% / + 8,4% / + 14,0% / + 6,7% / + 9,3% d’une année sur l’autre, ce qui permettra un développement coordonné entre les régions; À la fin de l’année, il y avait 7 430 concessionnaires, soit une augmentation nette de 379 par rapport à la fin de l’année 2020, ce qui a entraîné une augmentation nette du nombre de concessionnaires dans toutes les régions.
Les bénéfices de la liaison montante des coûts sont sous pression et les taux baissent légèrement. En 2021, la marge brute était de 38,7%, soit – 3,5 PCT par rapport à l’année précédente. Le prix élevé des matières premières était le principal facteur de compression de la marge brute. Représenté par le soja, le blé et les matériaux d’emballage, la sauce soja / sauce aromatisante a été fortement affectée, et Le coût direct des matières par tonne a augmenté de + 10,9% / 11,3% par rapport à l’année précédente. Du côté des dépenses, en 2021, le taux des dépenses de vente, de gestion, de R & D et de financement était respectivement de 5,4% / 1,6% / 3,1% / – 2,3%, soit – 0,6pct / – 0,01pct / – 0,04pct / – 0,6pct d’une année sur l’autre. Le taux des dépenses a diminué à des degrés divers, ou l’entreprise a activement R éduit une partie de la pression externe sur les coûts par l’amélioration du mode d’exploitation et l’optimisation de l’efficacité des dépenses. Côté bénéfice, le bénéfice net des ventes en 2021 était de 26,7%, en baisse par rapport à l’écart de marge brute (en baisse par rapport à – 3,5 PCT). En raison des changements apportés aux normes comptables, la comparabilité des marges brutes et des taux de dépenses d’un trimestre au cours du quatrième trimestre n’est pas bonne, de sorte qu’elle n’est pas analysée.
La hausse des prix a couvert les coûts et la reprise a été observée sous l’épidémie. En 2022, la production de soja au Brésil a diminué en raison du climat, la contraction de l’offre mondiale de soja a soutenu le prix élevé, ce qui a entraîné une hausse des prix du blé, du maïs, du soja, etc. Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Récemment, l’épidémie s’est répétée et les restrictions imposées par la politique chinoise de prévention des épidémies continuent d’avoir une incidence sur la demande de boissons aromatisées et la consommation des résidents. Sous la double pression du coût de la demande, nous estimons que l’entreprise affiche une faible reprise en 2022. Les principaux facteurs sont les suivants: (1) la conduction de l’augmentation des prix est relativement lisse et peut efficacement couvrir les coûts; Sous l’épidémie, Haitian a déployé des efforts considérables pour mettre en place le terminal C, et les résultats sont demeurés stables. Après que l’épidémie s’est ralentie et que la restauration a repris, la résonance de la Colombie – britannique a apporté plus d’élasticité; L’impact de l’achat collectif communautaire a été atténué, et Haitian a également un avantage dans l’achat collectif lui – même, de sorte qu’il est difficile de reproduire l’impact de nouveaux canaux similaires à l’achat collectif communautaire. À long terme, la baisse des coûts et l’assainissement des épidémies sont également la tendance générale.
Conseils en matière d’investissement: À court et à moyen terme, la reprise de l’industrie se poursuit et l’entreprise prend l’initiative d’augmenter les prix. En 2022, la tendance à la reprise se poursuivra. Après 2023, lorsque les coûts baisseront, le prix fort bénéficiera d’une augmentation des bénéfices; À long terme, les fondamentaux de l’entreprise sont solides, l’avantage concurrentiel est remarquable, l’espace de croissance est vaste, la logique de base n’a pas changé. Selon le plan d’exploitation du rapport annuel, l’objectif de revenu d’exploitation / bénéfice de la société en 2022 est de 28,0 / 7,47 milliards de RMB, et le revenu / bénéfice correspondant est de 12% / 12%; En combinaison avec les résultats du rapport annuel de 2021, nous avons révisé les prévisions de bénéfices et nous prévoyons que la compagnie réalisera un chiffre d’affaires d’exploitation de 280,4 / 320,0 / 35,43 milliards de RMB de 2022 à 2024, en hausse de 12,2% / 14,1% / 10,7% d’une année sur l’autre, un bénéfice net attribuable à la société mère de 74,6 / 88,1 / 10,26 milliards de RMB, en hausse de 11,8% / 18,1% / 16,5% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un SPE de 1,77 / 2,09 / 2,44 RMB et à un pe de 50,8 / 43,0 / 36,9 X. En tant que leader national des condiments, la performance de l’entreprise est stable, le plafond de croissance est élevé et la cote « surpoids » est maintenue.
Conseils sur les risques: hausse des prix des matières premières; La faiblesse de la demande due à l’épidémie; Augmentation des dépenses
