China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) ( China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) )
Principaux points d’investissement
Événement: China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601)
Les effets actuariels négatifs tels que le retrait de l’assurance n’ont pas encore été reflétés et le rendement des placements est supérieur à celui des pairs.
1. Au cours de la variation de l’EV de l’assurance – vie, l’hypothèse du modèle a été tirée de 0,98 PCT vers l’avant. Nous nous attendons à ce que la proportion d’exonération de l’impôt sur le revenu dans le revenu de placement passe de 16% à 20%. Par rapport à l’hypothèse actuarielle selon laquelle le taux de remboursement et le taux de dépenses de guoshui et Ping An ont été ajustés en grande partie, l’hypothèse actuarielle selon laquelle le taux de remboursement et le taux de dépenses de guoshui et Ping An ont entraîné une variation négative du modèle,
2. Le Groupe taibao et l’opat de l’assurance – vie ont augmenté respectivement de 13,5% et 9,2% d’une année sur l’autre, ce qui est supérieur aux attentes du marché. La méthode de calcul de l’opat de taibao est différente de celle de Ping An. L’opat de l’assurance – vie de Ping An ne déduit que l’effet du taux d’actualisation et de la fluctuation des investissements à court terme, mais conserve l’effet de l’ajustement des hypothèses actuarielles (nous prévoyons que l’ajustement des hypothèses actuarielles de Ping An 21 aura une incidence négative sur le bénéfice d’exploitation avant impôt de 4,86
3. Sous l’influence de la forte baisse de la solvabilité de base de l’assurance – vie en vertu de la règle de la deuxième phase de l’indemnisation, le taux de dividende du Groupe taibao est passé de 50% à 35%, et nous pensons que le taux de dividende de 35% sera normalisé;
4. Taibao Property & Casualty Insurance Co., Ltd. A obtenu de bons résultats, avec un taux de coût global égal à 99% en 20 ans. Les activités d’assurance non automobile ont réalisé des bénéfices de souscription en cas de mauvais rendement de l’industrie, tandis que le ratio d’adéquation des provisions pour sinistres en suspens a été considérablement augmenté à 39,4%;
5. Le rendement global des investissements du Groupe taibao a atteint 5,4%, ce qui est supérieur à la performance des pairs. Le Groupe a considérablement augmenté la dette de taux d’intérêt avec effet d’exonération fiscale et la dette des administrations locales de 4,6 PCT à 22,1%, et la durée des actifs a été prolongée de 0,9 à 7,1 ans d’une année sur l’autre, réduisant ainsi le risque de réinvestissement de l’assurance – vie;
Mauvaise performance de l’assurance – vie, l’équipe continue de s’adapter
1. Le nbv de l’assurance – vie de taibao a chuté de 24,8% à 13,4 milliards de RMB en 21 ans d’une année sur l’autre, dont la marge du nbv a chuté de 15,4 PCT à 23,5%, principalement en raison du faible taux de valeur de xinxiangxiangcheng (environ 10%), des principaux produits lancés par taibao en 21 ans, y compris le stockage à court terme xinxiangxiangxiangcheng en janvier, le « two all Insurance » en avril – mai, le « no worry Insurance » pour les maladies graves liées à la consommation en août et le « good for Good » pour les maladies graves liées à la vie supplémentaires des deux principales assurances en septembre. Au cours du premier semestre de l’année, les ventes de deux produits ont été relativement bonnes. Actuellement, 22 ans se concentrent principalement sur la maladie grave de hejiahuan n – 2, mais le marché de la maladie grave a dépassé le pic, l’effet de promotion de taibao est moyen;
2. Grâce à la sector – forme d’exploitation de clients à haut rendement comme taibao Homeland, la main – d’œuvre très performante de taibao (CG HR, similaire à mdrt) a augmenté de 170,1% d’une année sur l’autre, mais l’expansion de la capacité des agents au Sommet de la pyramide n’est pas largement représentative. L’ensemble de l’équipe d’agents de taibao a été continuellement ajusté, et le nombre moyen d’agents et le taux d’exécution ont diminué de 30% et 5,7 PCT à 535000 et 52,1% d’une année sur l’autre en
3. La nouvelle loi fondamentale promue en novembre 21 n’a pas montré d’effet pour le moment. Nous pensons que la raison principale est que les exigences de la nouvelle loi fondamentale sont relativement strictes et que la proportion d’agents qui peuvent réellement obtenir et bénéficier est faible. En outre, les coûts variables sont considérablement réduits de 60 à 70%. Par conséquent, taibao n’a pas été en mesure de lancer des concours d’affaires exceptionnels et d’augmenter soudainement le personnel dans le passé, ce qui a entraîné une baisse de la sector – forme d’affaires;
Suggestions d’investissement: En résumé, le rendement global du rapport annuel de tpac 21 est stable, mais l’assurance – vie continue d’être sous pression. Compte tenu de la situation actuelle de l’équipe d’agents, nous croyons que l’assurance – vie de tpac 22 ans continuera d’être profondément ajustée, ce qui aura une incidence sur sa libération marginale restante, la libération inadéquate des risques dans l’hypothèse actuarielle superposée et la volatilité du marché des capitaux propres depuis le début de l’année. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires et le bénéfice net de taibao ev au cours des 22 dernières années seront de – 5,9% et – 11,9% à 414,5 milliards de RMB et 23,6 milliards de RMB d’une année sur l’autre (les valeurs précédentes étaient de 4% et 16,4% à 443,9 milliards de RMB et 31,8 milliards de RMB), que la valeur intrinsèque par action du Groupe augmentera de 6,03% à 54,92 RMB d’une année sur l’autre (les valeurs précédentes étaient de 10,5% à 58,09 RMB d’une année sur l’autre), que le prix actuel de l’action sera 0,41 fois plus élevé que
Conseils sur les risques: les ventes de nouveaux bons de garantie à long terme ont fortement diminué, le rendement des bons du Trésor à long terme a continué de baisser et la transformation de la capacité des agents n’a pas progressé comme prévu;
