Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Principaux points d’investissement
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 30167 milliards de RMB, en hausse de 8,67% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 3155 milliards de RMB, en hausse de 43,34% par rapport à l’année précédente; En 2021, le bénéfice net de base attribuable à la société mère s’élevait à 3045 milliards de RMB, en hausse de 27% d’une année sur l’autre, en raison de la réduction du Fonds d’indemnisation pour l’acquisition de terres + de la dépréciation des immobilisations causée par la fermeture de l’usine + des frais d’incitation au capital; Le bénéfice net de la société mère après déduction des pertes s’est élevé à 2 207 milliards de RMB, en hausse de 21,54% d’une année sur l’autre. Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3395 milliards de RMB, en hausse de 1,73% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 455 millions de RMB pour la société mère, un montant de 891 millions de RMB pour l’indemnisation de l’expropriation des terres restaurées et un montant de 777 millions de RMB pour la même période en 2020; Le bénéfice net de la société mère après déduction de l’impôt sur le revenu est de – 1009 milliard de RMB, contre – 862 millions de RMB au cours de la même période en 2020.
La structure des produits a continué d’augmenter et les ventes de Q4 ont été sous pression à court terme. En 2021, la société a réalisé un volume de ventes de bière de 7,93 millions de kilolitres, en hausse de 1,38% par rapport à l’année précédente; Les recettes provenant de la bière se sont élevées à 29 673 milliards de RMB, en hausse de 8,54% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires par tonne de vin a augmenté de 7,06% d’une année sur l’autre pour atteindre 3 743 yuan / kilolitre. Le chiffre d’affaires par tonne d’alcool de l’entreprise a maintenu une croissance bénigne, principalement en raison de l’amélioration continue de la structure des produits. En 2021, les principales marques de l’entreprise ont réalisé des ventes de 4,33 millions de kilolitres, en hausse de 11,62% par rapport à l’année précédente, dont 520000 litres de produits de haute qualité, en hausse de 14,2% par rapport à l’année précédente; Les ventes d’autres marques se sont élevées à 3,6 millions de kilolitres, en baisse de 8,68% d’une année sur l’autre, mais le prix moyen des autres marques a augmenté de 7,2% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des prix à Laoshan et de la mise à niveau rapide des marques régionales de bas de gamme à Laoshan. En 2021q4, les ventes de bière de l’entreprise ont atteint 846000 kilolitres, en baisse de 3,65% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’impact répété de l’épidémie sur les canaux de consommation actuels, dont 545000 kilolitres de ventes de marques principales, en hausse de 2,48% d’une année sur L’autre, et l’amélioration continue de la structure a entraîné une augmentation de 5,59% des revenus de tonnes d’alcool d’une année sur l’autre. Selon les régions, les revenus du Shandong, de la Chine du Sud, de la Chine du Nord et du Sud – Est ont augmenté et les taux d’intérêt nets du Shandong et du Sud – Est ont augmenté.
L’augmentation des coûts est évidente et le taux des coûts est bien contrôlé dans l’ensemble. En 2021, le coût de l’alcool par tonne de l’entreprise a augmenté de 4,94% d’une année sur l’autre pour atteindre 2368 yuan / kilolitre, principalement en raison de la hausse des prix des matériaux d’emballage, en particulier des boîtes et des cartons faciles à tirer. Dans l’ensemble, la marge brute de l’industrie de la bière a augmenté de 1,28 PCT à 36,73% d’une année sur l’autre en 2021. En 2021, les taux de d épenses de vente, de gestion, de R & D et de financement de l’entreprise étaient respectivement de + 0,71, – 0,43, + 0,02, + 0,89 PCT à 13,58%, 5,61%, 0,10% et – 0,81% par rapport à l’année précédente, et le contrôle global était bon. La différence entre les ventes brutes de 2021q4 a diminué de 9,49 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation continue des coûts de Q4 et de la confirmation des dépenses de publicité pour les Jeux olympiques d’hiver. En 2021q4, les taux de d épenses de gestion, de R & D et de financement de l’entreprise étaient respectivement de – 7,10, + 0,21, + 1,78 PCT à 16,50%, 0,51% et – 1,45% d’une année sur l’autre. En 2021, l’entreprise a continué d’optimiser la chaîne d’approvisionnement, a fermé deux petites usines de Zaozhuang et a fusionné en une grande usine pour améliorer l’efficacité.
Prévision des bénéfices: le processus de haut de gamme de l’entreprise s’accélère, les hausses de prix axées sur les coûts sont superposées et l’ASP continuera de croître rapidement en 2022. En 2022, le côté des coûts est toujours sous pression à la hausse, et l’entreprise s’attend à ce qu’il soit digéré par une hausse des prix moyens et une réduction positive des coûts et des gains d’efficacité. Bien que l’épidémie à court terme ait eu des répercussions répétées sur les ventes de bière, l’augmentation du prix moyen a entraîné une logique inchangée de libération des bénéfices et a continué d’être favorable au Haut de gamme de l’entreprise. Selon le rapport annuel de la compagnie, compte tenu de la pression sur les coûts en 2022, nous ajustons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que les revenus de la compagnie en 2022 – 2024 seront respectivement de 332,34, 355,64 et 378,88 milliards de RMB, les bénéfices nets attribuables à la société mère seront respectivement de 35,25, 46,48 et 6 090 milliards de RMB (les prévisions initiales pour 2022 – 2023 étaient de 36,56 et 4 707 milliards de RMB), les SPE seront respectivement de 2,58, 3,41 et 4,46 RMB, et les PE correspondants seront 30, 23 et 17 fois, et la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Événements à risque: épidémies mondiales récurrentes et ralentissement de la croissance économique mondiale; Risques pour la sécurité alimentaire; La baisse des ventes due à des facteurs irrésistibles; La détérioration de la concurrence sur le marché entraîne des promotions plus élevées que prévu
