Citic Securities Company Limited(600030) ( Citic Securities Company Limited(600030) )
Événement: la société a publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d'affaires d'exploitation de 76,5 milliards de RMB (YOY + 40,7%), un bénéfice net de 23,1 milliards de RMB (YOY + 55,0%) pour la société mère et une moyenne pondérée de roe12. 07% (YOY + 3,64 PCT), eps1. 77 Yuan (YOY + 52,6%).
Nous croyons que les principaux points sont les suivants: 1) la performance de l'ensemble du secteur d'activité de l'entreprise est excellente, le taux de croissance de la performance, le niveau et la croissance des re, le niveau d'effet de levier et la croissance sont évidemment supérieurs à ceux de l'industrie; La transformation de la gestion du patrimoine de l'entreprise a donné des résultats remarquables, tandis que la part de marché des activités de courtage traditionnelles a augmenté, la structure des revenus a été encore optimisée et l'échelle des clients a considérablement augmenté; L'introduction en bourse, le refinancement et la part de marché des obligations des banques d'investissement sont les premiers de l'industrie et devraient bénéficier sensiblement de la mise en œuvre de la réforme globale du système d'enregistrement à l'avenir; Les coûts de financement de l'entreprise ont encore diminué, les deux types de financement et d'investissement indépendant ont obtenu un meilleur rendement, et l'espace de développement des activités d'intermédiation en capital a été ouvert après que le Fonds d'émission d'actions a été mis en place; La dépréciation de la survaleur accumulée par la société s'élève à 2,1 milliards de RMB, principalement en raison de la comptabilisation de la survaleur de CITIC Lyon et de la société chinoise du Sud répartie entre les portefeuilles d'actifs.
Dans l’ensemble: 1) Le Rao a atteint un nouveau sommet depuis 2016, atteignant 12,07% (YOY + 3,6 PCT), tandis que le secteur des valeurs mobilières était de 7,83% (YOY + 0,6 PCT) au cours de la même période. L'effet de levier de l'entreprise est encore augmenté à 4,94 fois par rapport à 4,59 fois à la fin de l'année dernière, ce qui est supérieur à celui de l'industrie (3,38 fois). Du point de vue de la contribution au revenu, les activités d'investissement, de courtage et de gestion d'actifs sont les plus élevées, atteignant respectivement 30% / 18% / 15%. Du point de vue du taux de croissance, l'ensemble des activités a augmenté d'une année sur l'autre, tandis que les activités de crédit, de gestion d'actifs et d'investissement ont connu le taux de croissance le plus élevé, atteignant respectivement + 139% / + 59% / + 27%. Les coûts de financement diminuent et le rendement des opérations de capital augmente. Le coût moyen du passif de la société est estimé à 3,14% (YOY - 0,1 PCT) et le rendement annualisé des activités de capital est de 4,3% (YOY + 0,5 PCT).
Activité des actifs légers - la transformation de la gestion du patrimoine a eu des effets remarquables, la gestion des actifs des sociétés de valeurs mobilières a augmenté régulièrement et la part de marché des banques d'investissement a été la première de l'industrie.
Le chiffre d'affaires du courtage est de 14 milliards de RMB, soit + 24% d'une année sur l'autre et 18% du chiffre d'affaires. En 2021, les activités de courtage de la société se sont transformées en gestion du patrimoine et ont obtenu des résultats remarquables. D'une part, la part de marché des activités traditionnelles d'agent de négociation de titres a encore augmenté, atteignant un chiffre d'affaires de base de 38,4 billions de RMB (YOY + 34%) et une part de marché de 6,95% (YOY + 0,5 PCT); D'autre part, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 2,7 milliards de RMB (YOY + 35%) pour la vente de produits financiers par procuration, a augmenté sa contribution au revenu des activités de courtage de 17% à 19%, et a conservé plus de 380 milliards de RMB (YOY + 26%) de fonds publics et privés. À la fin de 2021, la société comptait plus de 12 millions de clients en gestion de patrimoine et 11 billions de RMB (YOY + 29%) d’actifs détenus par des clients, dont 35 000 (YOY + 29%) de clients ayant une valeur nette élevée et 1,5 billion de RMB (YOY + 19%) d’actifs, ce qui a doublé par rapport à la fin de 2018.
Les revenus des entreprises de gestion d'actifs se sont élevés à 11,7 milliards de RMB, soit + 46% d'une année sur l'autre et 15% des revenus de contribution. En ce qui concerne la gestion des actifs des sociétés de valeurs mobilières, à la fin de 2021, l’échelle des actifs gérés de la société était de 1625,7 milliards de RMB (YOY + 18%), dont 660,5 milliards de RMB (YOY + 154%) pour le plan de gestion des actifs collectifs et 3,4 milliards de RMB (YOY + 42%) pour les revenus des frais de gestion. La part de marché des activités de gestion de capital - investissement de l'entreprise est de 15,9%, se classant au premier rang de l'industrie. Par la suite, les filiales de gestion d'actifs de la société demanderont activement une licence d'offre publique, ce qui devrait renforcer encore l'avantage de premier plan. En outre, le Fonds Huaxia a réalisé un bénéfice net de 2,3 milliards de RMB (YOY + 45%) et une contribution au bénéfice net de 6,2% (6,7% en 2020).
Les revenus d'exploitation des banques d'investissement se sont élevés à 8,2 milliards de RMB, soit + 19% d'une année sur l'autre et 11% des revenus de contribution. En Chine, en 2021, l'échelle de l'introduction en bourse de la société était de 85,9 milliards de RMB (YOY + 97%), avec un taux de marché de 15,8% (YOY + 6,8 PCT); L'échelle de refinancement est de 246 milliards de RMB (YOY - 9%), Représentant 19,3% (YOY - 3,2 PCT); L'encours de la dette s'élevait à 1 564,1 milliards de RMB (YOY + 20%), Représentant 13,7% du marché (YOY + 0,7 PCT). Les parts de marché de l'introduction en bourse, du refinancement et de l'emprunt de la société se classent au premier rang de l'industrie et devraient bénéficier sensiblement des dividendes de la réforme globale du système d'enregistrement. À l'étranger, la société a réalisé 7,9 milliards de dollars de projets de capitaux propres à l'étranger, dont 4,2 milliards de dollars sur le marché de Hong Kong, se classant deuxième parmi les sociétés de valeurs mobilières chinoises.
Activité des actifs lourds - le volume et le prix des deux opérations de financement ont augmenté simultanément, et le rendement des investissements autonomes a augmenté d'une année sur l'autre.
Le chiffre d'affaires des entreprises de crédit s'élève à 5,3 milliards de RMB, soit + 106% d'une année sur l'autre et 7% du chiffre d'affaires. À la fin de 2021, la société avait une échelle de financement de 126,5 milliards de RMB (YOY + 12%), Représentant 6,9% (YOY - 0,1 PCT). L'écart de taux d'intérêt entre les deux secteurs financiers de l'entreprise est estimé à 5,42% (YOY + 1,1 PCT). La société a continué de réduire l'échelle des activités de nantissement d'actions à 22 milliards de RMB (YOY - 31%). Le risque global des activités de crédit de la société est contrôlable, avec une perte de valeur de crédit accumulée de 900 millions de RMB (YOY - 86%), qui a considérablement diminué d'une année sur l'autre.
Les revenus des entreprises indépendantes se sont élevés à 22,7 milliards de RMB, soit + 27% d'une année sur l'autre et une contribution de 30% aux revenus. À la fin de 2021, l'actif financier de la société s'élevait à 614,5 milliards de RMB (YOY + 26%), représentant 58% de l'actif total de la société (YOY + 1,2 PCT), dont 270,3 milliards de RMB (YOY + 42%) d'actifs à revenu fixe et 211,7 milliards de RMB (YOY + 13%) d'actifs de capitaux propres. Le rendement des investissements est estimé à 4,7% (YOY + 0,1 PCT).
Conseils d'investissement: acheter - une cote d'investissement. La force globale de l'entreprise est en tête de l'industrie. L'entreprise a récemment achevé la collecte de fonds de placement de 22,4 milliards de RMB et a encore consolidé le Fonds de capital, ce qui devrait ouvrir l'espace de développement des entreprises telles que l'Agence de capital. La Banque d'investissement bénéficiera également des dividendes de La réforme globale du système d'enregistrement. Nous sommes optimistes que l'entreprise consolidera son avantage concurrentiel et améliorera sa rentabilité. À l'heure actuelle, l'évaluation de l'entreprise est à un niveau historiquement bas et la valeur de l'allocation est importante. Nous prévoyons que la société réalisera un bénéfice net de 26,1 milliards de RMB, 30,9 milliards de RMB et 38,4 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024, soit + 13%, + 18%, + 24% d'une année sur l'autre. Le prix cible de l'entreprise est de 27,4 RMB, correspondant à 2x2022epb.
Conseils sur les risques: risque de ralentissement macroéconomique / forte volatilité des marchés / changement de politique
