Shanghai Baosight Software Co.Ltd(600845) ( Shanghai Baosight Software Co.Ltd(600845) )
Événement: le 28 mars 2022, la compagnie a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d'affaires d'exploitation de 11 759 milliards de RMB, en hausse de 15,01% d'une année sur l'autre (après ajustement); Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s'est élevé à 1 819 milliards de RMB, en hausse de 35,92% d'une année sur l'autre, ce qui est conforme à la portée des rapports rapides antérieurs. Le même jour, la compagnie a publié l'annonce des opérations quotidiennes entre apparentés en 2022, qui devrait totaliser 10 022 milliards de RMB, dont 9,1 milliards de RMB de revenus d'exploitation.
La transformation intelligente de Baowu Digital a continué de progresser et la marge brute des entreprises a continué d'augmenter. Compte tenu de l'acquisition de Pegasus Zhike en août 2021, la compagnie a reformulé et ajusté les états consolidés comparatifs antérieurs. En termes de revenus, la compagnie a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation annuel de 11 759 milliards de RMB en 2021, en hausse de 15,01% (après ajustement) et de 23,6% (avant ajustement) d'une année sur l'autre; Q4 a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 4354 milliards de RMB au cours d'un seul trimestre, en hausse d'environ 2,8% par rapport à l'année précédente (après ajustement), ce qui est conforme aux attentes du marché. En ce qui concerne les sous - activités, au cours de la période considérée, l'entreprise a réalisé des revenus de développement de logiciels et de services d'ingénierie de 8 502 milliards de RMB, en hausse de 19,10% par rapport à l'année précédente. Nous prévoyons qu'ils sont principalement dus à la promotion de l'intégration et de l'intégration du Groupe Baowu en 2021, à l'augmentation de la demande de fabrication intelligente et d'exploitation intelligente, et à l'augmentation de l'échelle des revenus d'entreprise de Entre - temps, la marge brute de l'entreprise a également atteint 27,60%, en hausse de 3,88 points de pourcentage par rapport à l'année précédente. Nous nous attendons à ce que les principales raisons en soient les suivantes: premièrement, en ce qui concerne la structure des revenus, les entreprises intelligentes dont le bénéfice brut est relativement faible ont une base relativement élevée en 2020 et un taux de croissance relativement lent en 2021, tandis que les entreprises automatisées dont le bénéfice brut est relativement élevé et les entreprises d'information continuent de croître rapidement et d'augmenter continuellement leur part des revenus; Deuxièmement, la sector - forme Internet industrielle, le PLC et d'autres produits de l'entreprise ont fait de grands progrès en 2021. La sector - forme Internet industrielle devrait réduire les coûts de développement de logiciels et améliorer l'efficacité du développement du personnel, avec un degré élevé de normalisation du PLC et un contenu technique élevé. Nous nous attendons à ce que les niveaux de marge brute et de marge nette de l'entreprise continuent d'augmenter à mesure que le volume et l'effet d'échelle des produits connexes se manifesteront. En ce qui concerne l’externalisation des services, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3121 milliards de RMB au cours de la période considérée, en hausse de 8,87% d’une année sur l’autre. Sous la direction de la politique nationale de « nouvelle construction d’immobilisations», la société a continué à promouvoir la distribution nationale des activités de baozhiyun avec des clients stratégiques; Entre - temps, la marge brute de l'entreprise a également atteint 46,72% en 2021, en hausse de 3,68 points de pourcentage par rapport à l'année précédente. Selon l'annonce précédente, jusqu'en 2019, le taux de mise sur le marché des projets livrés par baozhiyun a dépassé 80%. Le taux de mise sur le marché a continué d'augmenter en 2020 et 2021. Nous prévoyons que le taux de mise sur le marché global des quatre premières phases de baozhiyun atteindra 90%. Selon l'annonce d'un contrat important, la durée du contrat d'IDC de la société est de dix ans. Nous prévoyons que les activités d'IDC fourniront à la société des flux de trésorerie solides et des sources de bénéfices à court et à moyen terme; À long terme, l'entreprise devrait devenir un gagnant de premier plan de l'industrie en raison des nouvelles exigences en matière d'infrastructure des TI.
Le chiffre d'affaires des opérations entre apparentés devrait atteindre 9,1 milliards de RMB en 2022, ce qui témoigne de la prospérité continue des activités informatiques de l'acier. Selon l’annonce quotidienne des transactions entre apparentés en 2022, la société prévoit réaliser des transactions entre apparentés avec China Baowu Iron & Steel Group Co., Ltd. Et ses filiales en 2022 pour un montant total de 10 022 milliards de RMB, avec un montant réel de 7 169 milliards de RMB par rapport à 2021, avec un taux de croissance d’environ 39,80%; Parmi eux, le chiffre d'affaires d'exploitation est d'environ 9,1 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel d'environ 38,61%, ce qui témoigne de la prospérité des activités informatiques de l'entreprise dans le secteur de l'acier. Selon l’annonce précédente de la société, le montant total des transactions entre apparentés réalisées par la société en 2019 est d’environ 3,7 milliards de RMB. En prenant comme référence la valeur estimée en 2022, le taux de croissance composé des transactions entre apparentés entre la société et Baowu et ses filiales en 2019 - 2022 est d’environ 39,91%, ce qui reflète une grande demande de TI causée par la fusion et la réorganisation continues et la transformation numérique de Baowu.
Le taux global des dépenses est resté stable et les investissements dans la recherche et le développement ont continué d’être renforcés. Au cours de la période considérée, les dépenses de vente de la société se sont élevées à 206 millions de RMB, en hausse de 21,57% par rapport à l'année précédente; Le taux des frais de vente était de 1,75%, en baisse de 0,01 point de pourcentage par rapport à la même période de l'année précédente. Les frais de gestion se sont élevés à 330 millions de RMB, en hausse de 25,36% par rapport à l'année précédente; Le taux des frais généraux était de 2,81%, en hausse de 0,62 point de pourcentage par rapport à l'année précédente. La raison de la variation des frais de vente et des frais de gestion est principalement due, d'une part, à l'augmentation des salaires des employés et des frais d'incitation au capital au cours de l'année en cours, et, d'autre part, aux subventions spéciales du Groupe Baowu et à la politique d'allégement de la Sécurité sociale de l'État au cours de l'année dernière, à la baisse des frais de gestion des ventes au cours de la même Les dépenses de recherche et de développement se sont élevées à 1 290 millions de RMB, soit une augmentation annuelle de 29,60%; Le taux des d épenses de R & D est de 10,97%, en hausse d’un point de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente, principalement en raison des investissements de R & D de l’entreprise dans la fabrication, l’internet industriel et le Big Data. En 2021, le nombre total d'employés de l'entreprise a atteint 5 258, en hausse de 1 052 par rapport à 2020; Parmi eux, 42 vendeurs et 1 003 techniciens supplémentaires devraient mieux répondre à la demande de commandes d'acier.
L'objectif de base a une capacité de croissance à long terme et le niveau d'évaluation met en évidence le rapport qualité - prix. En ce qui concerne la dotation en ressources, l'entreprise a entrepris le scénario client et les ressources de base du Groupe Baowu. En ce qui concerne la capacité endogène, la capacité logicielle et de service de l'entreprise s'améliore constamment, ce qui aide Baosteel à devenir une entreprise centrale de premier ordre en Chine. En ce qui concerne le développement de l'extension, l'entreprise a continué à travailler en profondeur verticalement pour achever l'itération approfondie des produits de mes, ERP, etc. à l'Internet industriel et PLC, et pour faire face à l'espace de marché du contrôle industriel de près de 200 milliards de RMB par an en Chine; De nombreuses scènes de clients externes et interprofessionnels du système Baowu ont également été élargies horizontalement. Dans l'ensemble, nous croyons que l'entreprise a une capacité de croissance durable à long terme. Selon les données de Wind, au 28 mars, la valeur marchande actuelle de la compagnie correspond à environ 30 fois PE en 2022, et l'évaluation a atteint un creux historique de près de trois ans.
Maintenir la cote d'achat. Selon les principales hypothèses et l'annonce récente, ajuster les prévisions de bénéfices, les revenus de la société devraient atteindre 15,52 milliards de RMB, 18 912 milliards de RMB et 23 224 milliards de RMB en 2022 - 2024; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 2418, 3202 et 4132 milliards de RMB.
Conseils sur les risques: risque de ralentissement de la demande d'IDC, processus de remplacement moins rapide que prévu pour les logiciels industriels fabriqués en Chine, risque de baisse de la demande d'informatisation dans les industries en aval telles que l'acier, fortement influencé par les conditions d'exploitation du Groupe Baowu
