Morning Light shares ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Aperçu de l’événement (voir l’analyse du texte pour plus de détails)
Morninguang Co., Ltd. A publié le rapport annuel 2021: en 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 17 607 milliards de RMB, soit + 34,02% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1 518 millions de RMB, soit + 20,90% d’une année sur l’autre; Après déduction des bénéfices nets non imputables à la société mère, 1 350 millions de RMB, soit + 22,38% d’une année sur l’autre. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires trimestriel unique du quatrième trimestre s’élevait à 5456 milliards de RMB, soit + 18,61% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 401 millions de RMB, soit + 16,98% d’une année sur l’autre; Après déduction des bénéfices nets non imputables à la société mère, 357 millions de RMB, soit + 15,35% d’une année sur l’autre. Q4 les revenus ont augmenté régulièrement et le rendement a légèrement dépassé les attentes.
Jugement analytique:
Segmentation par canal: les entreprises traditionnelles sont sous pression à court terme et les nouvelles entreprises continuent de croître rapidement.
Sous – canaux:
Activités traditionnelles de base: en 2021, le revenu des activités traditionnelles de base de la société a atteint 8880 milliards de RMB, soit + 17% d’une année sur l’autre. Parmi eux, nous prévoyons que le revenu des activités traditionnelles de base au quatrième trimestre augmentera de près de 5% d’une année sur l’autre et que le taux de croissance ralentira légèrement. Nous prévoyons qu’il sera principalement affecté par la base élevée, la récurrence des épidémies et la politique de double réduction au cours de la même période En termes de rentabilité, nous estimons que le niveau de rentabilité des activités de base traditionnelles a légèrement diminué en 2021, principalement en raison de la hausse des prix des matières premières. Nous pensons que, bien qu’il y ait une pression à court terme, le fossé construit par morningue dans les principales industries traditionnelles n’a pas changé, et la force de la marque, la force du canal et la force du produit sont toujours en avance. En outre, 2021 est la nouvelle année d’ouverture stratégique de cinq ans de l’entreprise. L’entreprise doit améliorer la qualité et l’efficacité du développement avec le nouveau concept de développement. L’entreprise traditionnelle accélère l’optimisation de la structure du produit et la mise à niveau des magasins terminaux. Le prix unitaire du client, À moyen et à long terme, grâce à l’augmentation de la part de marché de la Chine et au dynamisme du marché d’outre – mer, on s’attend à ce que l’industrie principale traditionnelle de la papeterie de base de l’entreprise maintienne une croissance de 10 à 15% à moyen terme.
Chengguang kelip: chengguang kelip a réalisé un chiffre d’affaires de 7766 milliards de RMB en 2021, en hausse de 55,30% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net s’est élevé à 242 millions de RMB, soit + 68,24% d’une année sur l’autre; La marge brute était de 9,37%, soit – 1,61 PCT par rapport à l’année précédente. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires de Mornington Corp. Au quatrième trimestre s’élevait à 2833 milliards de RMB, en hausse de 32,54% par rapport à l’année précédente. L’échelle de l’entreprise a continué de croître à un niveau élevé, principalement en raison de l’expansion continue de l’entreprise auprès des clients finaux tels que le Gouvernement, les entreprises centrales, les finances et d’autres entreprises, de l’augmentation des clients gagnants et de la réduction des coûts et de l’efficacité de la logistique de distribution des entrepôts. La marge brute a diminué, principalement en raison de l’évolution de la structure des produits de l’entreprise et de l’augmentation de la proportion de fournisseurs de services d’atterrissage, etc. À moyen et à long terme, avec l’expansion progressive de l’échelle des activités et l’effet d’échelle, la rentabilité devrait s’améliorer progressivement et La qualité des opérations devrait s’améliorer.
Grand magasin de détail: en 2021, le Musée de la vie de Chenguang (y compris la société de produits divers de jiumu) a réalisé un chiffre d’affaires de 1054 milliard de RMB, en hausse de 60,96% d’une année sur l’autre. Parmi eux, le revenu de la société de produits divers jiumu s’élevait à 949 millions de RMB, en hausse de 70,01% par rapport à l’année précédente. Sur une base trimestrielle, le morninguang Living Hall (y compris la société de produits divers de neuf bois) a réalisé un chiffre d’affaires de 280 millions de RMB au quatrième trimestre, en hausse de 25,32% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, le revenu de la société de produits divers jiumu s’élevait à 252 millions de RMB, en hausse de 27,42% par rapport à l’année précédente. Les revenus des nouveaux commerces de détail ont continué de croître à un niveau élevé, principalement en raison de la reprise progressive des flux de passagers et de l’accélération de l’ouverture de nouveaux magasins par l’entreprise. À la fin de 2021, jiumu comptait 463 magasins, dont 319 directement exploités (augmentation nette de 20 au Q4) et 144 franchisés (augmentation nette de 7 au Q4). Jiumu Hybrids Co., Ltd. A mis en œuvre un nouveau positionnement stratégique de cinq ans et est devenue la tête de pont de la marque Morning Light et de la mise à niveau des produits, ainsi que la première marque nationale de vente au détail d’épiceries culturelles et créatives haut de gamme. À moyen et à long terme, la stratégie de la société de produits divers jiumu est claire, et avec la promotion continue de l’ouverture de magasins et de la promotion de haut de gamme, le potentiel de développement futur est grand.
Chengguang Technology: en 2021, chengguang Technology a réalisé un chiffre d’affaires de 527 millions de RMB, en hausse de 11% par rapport à l’année précédente; Parmi eux, le chiffre d’affaires trimestriel de Mornington Technology au quatrième trimestre s’élevait à 131 millions de RMB, soit une légère baisse de 2,8% par rapport à l’année précédente. Morninguang Technology et le circuit de course construisent conjointement un rythme, des normes et des processus unifiés pour le développement de produits en ligne, utilisent plusieurs magasins + magasins phares pour effectuer des opérations raffinées, accélèrent la promotion de nouveaux canaux d’affaires tels que Shake Sound, Fast Hand et Little Red Book, et promeuvent une gestion raffinée des Membres. En outre, nous continuerons d’améliorer la qualité du développement en ligne, d’optimiser continuellement la structure des activités de vente directe, de promouvoir la distribution en ligne, de mettre l’accent sur l’augmentation de la proportion des ventes dans les magasins de tête et d’améliorer continuellement l’efficacité des intrants. À l’heure actuelle, chengguang Technology est toujours dans la période d’investissement de la marque et du canal, et l’échelle des revenus est encore faible. La rentabilité n’a pas encore été démontrée. On s’attend à ce que la rentabilité augmente progressivement avec l’expansion de l’échelle des affaires.
Acquisition et acquisition: en août 2021, la société a investi 250 millions de couronnes norvégiennes (environ 184 millions de RMB) pour acquérir 91,4% des capitaux propres de Beckmann Beckman, une marque norvégienne de sacs à dos spécialisés. Beckmann Beckmann, en tant que l’une des marques mondiales de sacs à dos pour étudiants « professionnels », possède 75 ans d’expérience dans le domaine des sacs à dos professionnels, détient une part de marché de plus de 75% en Norvège continentale et fournit des produits et des services aux consommateurs dans plus de 20 pays. Cette acquisition de Beckmann de Norvège est la première acquisition de la marque nordique par Shanghai M&G Stationery Inc(603899) En 2021, les ventes annuelles de Beckman se sont élevées à 120 millions de RMB et les revenus d’exploitation inclus dans les états consolidés se sont élevés à 21 millions de RMB.
Ventilation par produit: l’activité principale a continué de croître régulièrement et le taux de marge brute a légèrement diminué.
En 2021, les ventes directes d’outils d’écriture, de papeterie pour étudiants, de papeterie de bureau, d’autres produits et de bureaux de l’entreprise étaient respectivement de 28,20, 31,28, 33,38, 549 et 7766 milliards de RMB, soit + 23,65%, + 15,61%, + 18,32%, + 69,81%, + 55,30% d’une année sur l’autre; La marge bénéficiaire brute était respectivement de 40,57%, 33,10%, 27,91%, 44,76% et 9,37%, soit – 0,25 PCT, – 0,33 PCT, – 0,34 PCT, + 0,48 PCT, – 1,61 PCT.
Sur une base trimestrielle, les ventes d’outils d’écriture, de papeterie pour étudiants, de papeterie de bureau, d’autres produits et de ventes directes de bureau de l’entreprise au cours d’un seul trimestre Q4 étaient respectivement de 4,47, 7,50, 12,59, 165 et 2833 milliards de RMB, soit + 8,60%, + 8,39%, + 2,38%, + 30,24%, + 32,54% d’une année sur l’autre; La marge bénéficiaire brute était respectivement de 43,65%, 32,78%, 30,69%, 41,73% et 9,07%, soit – 0,63 PCT, + 1,39 PCT, – 0,21 PCT, + 0,79 PCT, + 0,42 PCT par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute de la papeterie étudiante, d’autres produits et des ventes directes de bureau a augmenté, tandis que la marge bénéficiaire brute des outils d’écriture et de bureau a légèrement diminué.
Rentabilité: les dépenses ont été bien gérées au cours de la période et le niveau des bénéfices a légèrement diminué par rapport à la même période de l’année précédente. En ce qui concerne le taux des dépenses de la période, en 2021, le taux des dépenses de la période de la compagnie était de – 0,99pct à 13,28% d’une année sur l’autre, et le taux des dépenses de vente / de gestion / de recherche et développement / le taux des dépenses financières était de – 0,46pct / – 0,36pct / – 0,15pct / – 0,03pct à 7,94% / 4,23% / 1,07% / 0,04% d’une année sur l’autre. Sur une base trimestrielle, le taux de d épenses de l’entreprise au cours d’un seul trimestre du quatrième trimestre est de + 0,28 PCT à 12,30% d’une année sur l’autre, et le taux de dépenses de vente / taux de dépenses de gestion / taux de dépenses de R & D / taux de dépenses financières est de + 1,02 PCT / – 0,51 PCT / – 0,14 PCT / – 0,08 PCT à 7,75% / 3,82% / 0,66% / 0,08% d’une année sur l’autre.
La baisse des taux de redevance est principalement due à l’utilisation des nouvelles normes comptables, les frais de transport connexes étant passés du compte des frais de vente au compte des coûts d’exploitation.
En ce qui concerne la rentabilité, en 2021, la marge brute de la société et la marge nette revenant à la société mère étaient respectivement de – 2,15 PCT, – 0,94 PCT à 23,21% et 8,62%, dont la marge brute trimestrielle Q4 et la marge nette revenant à la société mère étaient respectivement de – 1,05 PCT, – 0,10 PCT à 21,11% et 7,34%. La rentabilité a diminué, principalement en raison de l’augmentation des prix des matières premières, des changements apportés aux normes comptables qui ont entraîné la conversion des frais de transport en postes de coûts d’exploitation et des changements dans la structure des activités.
Q4 le rendement a légèrement dépassé les attentes et les ailes intégrées à moyen et à long terme ont continué de croître.
Avec l’ouverture de l’école & la reprise des travaux de l’entreprise stimulera la demande finale, et l’entreprise de superposition fera progresser régulièrement la mise en page de chaque entreprise, 2021q4 entreprise a légèrement dépassé les attentes. À moyen et à long terme, les deux ailes de l’entreprise dans son ensemble continuent de fonctionner, et le chef de file de la papeterie continue de se diriger vers le géant de l’innovation culturelle. Parmi eux, les activités traditionnelles passent de « l’accroissement » à « l’amélioration de la qualité », l’optimisation des canaux et l’amélioration de l’efficacité, la promotion continue de la structure d’optimisation de haut de gamme et l’amélioration progressive de la rentabilité; Avec l’augmentation du nombre de clients et l’effet d’échelle, le taux d’intérêt net s’améliorera considérablement et entrera progressivement dans la période de récolte des bénéfices; Le nouveau modèle de canaux de vente au détail est mûr, les franchisés ouvrent des magasins plus rapidement et les bénéfices devraient s’améliorer sensiblement; L’exploration accélérée du marché d’outre – mer et la promotion du modèle d’entreprise en fonction des conditions locales ont commencé à produire des résultats.
Conseils en matière d’investissement
Nous pensons qu’il y a de l’espace pour améliorer le volume et le prix des produits d’affaires traditionnels de chengguang. La nouvelle entreprise entre dans la période de récolte. L’entreprise passe progressivement du chef de file de la papeterie au géant de l’innovation culturelle et continue à se transformer et à se moderniser, et est optimiste Quant à ses perspectives de développement. Récemment, l’entreprise a annoncé l’expiration de la période du plan d’augmentation de la participation des actionnaires contrôlants (l’augmentation totale de la participation de Keying Investment et jiekui Investment est de 176 millions de RMB), Nous maintenons les prévisions de bénéfices précédentes, et nous prévoyons que le chiffre d’affaires d’exploitation de 22 à 23 ans sera de 21 563 / 26 590 millions de RMB, et le chiffre d’affaires d’exploitation de 31 701 millions de RMB en 2024; Le SPE pour les années 22 – 23 est de 1,97 / 2,39 RMB, et le SPE pour 2024 est estimé à 2,83 RMB, ce qui correspond au prix de clôture de 49,81 RMB / action le 28 mars 2022, PE est 25 / 21 / 18 fois, ce qui maintient la cote d ‘« achat » de la compagnie.
Conseils sur les risques
Le risque d’une forte baisse de la demande de papeterie traditionnelle; Les nouvelles entreprises sont moins risquées que prévu.
