Morning Light shares ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
La société a publié le rapport annuel 2021: 21A a réalisé un chiffre d’affaires de 17 607 milliards de RMB (+ 34,02%), un bénéfice net de 1 518 milliards de RMB (+ 20,94%), un bénéfice non net de 1 350 milliards de RMB (+ 22,38%) déduit et un bénéfice non récurrent principalement des subventions gouvernementales (164 millions de RMB en 21 ans); Parmi eux, 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 5456 milliards de RMB (+ 18,61%), un bénéfice net pour la mère de 401 millions de RMB (+ 16,98%) et un bénéfice non net de 357 millions de RMB (+ 15,35%), ce qui a légèrement dépassé les attentes antérieures sous l’influence d’une base élevée, de la situation épidémique et de la double réduction.
Principaux points d’investissement
Activités traditionnelles: réduction et amélioration de la qualité des produits, blocage de tous les canaux, premier passage à la numérisation
2021a les activités traditionnelles de base (y compris Chenguang Technology et ASUS) ont généré un chiffre d’affaires de 8788 milliards de RMB (+ 17,44%), un bénéfice net de 1363 milliards de RMB (+ 15,06%), un taux d’intérêt net de 15,51% (- 0,32 PCT) et un taux d’intérêt net de 17,84% (- 0,57 PCT) à l’exclusion d’ASUS et de Chenguang Technology; 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 2343 milliards de RMB (+ 4,58%), un bénéfice net de 327 millions de RMB (+ 19,29%), un taux d’intérêt net de 13,96% (+ 1,72 PCT), et a estimé que le taux de croissance des revenus de Q4 a augmenté par rapport à Q3. Au cours de la période considérée, anshuo a continué d’être freiné par les activités d’exportation, avec un chiffre d’affaires estimé à près de 300 millions de RMB et un bénéfice net de – 77 millions de RMB (79 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier), et une amélioration des résultats après La réparation des épidémies à l’étranger et la baisse des frais de transport maritime; Chengguang Technology Business 21A a enregistré un chiffre d’affaires de 527 millions de RMB (+ 11,26%), un bénéfice net de – 25 millions de RMB (- 12 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier) et un seul chiffre d’affaires de 131 millions de RMB (- 3,29%), au cours de la période considérée, la société a commencé à optimiser la structure d’exploitation directe en ligne et à améliorer la qualité de l’exploitation.
En ce qui concerne les sous – catégories, toutes les catégories continuent d’enregistrer une croissance régulière sur une base élevée, les prix unitaires continuent d’augmenter et l’ajustement structurel des coûts des matières premières a légèrement affecté la performance de la marge brute. Instruments d’écriture: 21A produit un chiffre d’affaires de 2,82 milliards de RMB (+ 23,67%), une marge brute de 40,57% (- 0,26 PCT), un prix de vente moyen de 1,03 RMB (+ 4,96%), une amélioration continue de la structure du produit; 21q4 produit 447 millions de yuan (+ 8,69%) avec une marge brute de 43,65% (- 0,62 PCT). Papeterie étudiante: 21A a généré un revenu de 3128 milliards de yuan (+ 15,60%), une marge brute de 33,10% (- 0,33 PCT) et un prix de vente moyen de 0,54 Yuan (+ 7,47%); Le chiffre d’affaires du 21q4 était de 750 millions de RMB (+ 8,37%), la marge brute était de 32,78% (+ 1,39 PCT) et le taux de croissance du chiffre d’affaires du Q4 était positif. Papeterie de bureau: 21A a généré un chiffre d’affaires de 3338 milliards de RMB (+ 18,34%), une marge brute de 27,91% (- 0,20 PCT) et un prix de vente moyen de 1,76 RMB (- 0,12%); 21q4 a enregistré un chiffre d’affaires de 1 259 millions de RMB (+ 2,41%), une marge brute de 30,68% (- 0,20 PCT) et un ralentissement de la croissance sur une base élevée. Au cours de la période considérée: (1) ajustement de la structure des produits pour promouvoir la croissance: réduction du développement des produits et amélioration de la qualité, recherche et développement précis de produits explosifs, la contribution d’un seul produit a considérablement augmenté; Accroître les investissements dans la R & D, mener activement des recherches prospectives, se concentrer sur le d éveloppement technologique de base et améliorer la Force des produits. Mise en page omni – canaux et multi – contacts: mise en page omni – canaux, avec la distribution Multi – niveaux comme principal organe, promouvoir continuellement l’amélioration de la qualité des magasins de terminaux par divers outils numériques, développer activement les affaires en ligne et les affaires d’approvisionnement direct, raccourcir la chaîne d’accès des clients finaux, former la mise en page omni – canaux et multi – contacts, et promouvoir davantage la transformation de l’entreprise des grossistes aux fournisseurs de services de détail de marque. Promouvoir la numérisation et former de nouvelles capacités organisationnelles.
Au cours des 22 prochaines années, les entreprises du côté des produits se concentreront sur l’amélioration de la part de marché des produits tels que les catégories de flux à fort potentiel et à faible part de marché et se concentreront sur ce volume. Au niveau des canaux, l’entreprise continue d’utiliser des terminaux de vente au détail hors ligne pour réduire le seuil de mise à niveau des magasins (augmenter la proportion de magasins de référence) Tout en améliorant l’efficacité opérationnelle des magasins individuels par l’intermédiaire de l’application Alliance, en mettant l’accent sur la construction de boutiques et En augmentant la proportion de cercles d’affaires de base; Optimiser la structure de vente directe et la distribution des concessionnaires en ligne, en mettant l’accent sur l’augmentation de la part des catégories clés. Avec la mise en page de tous les canaux, les produits continuent d’être haut de gamme, en gardant un oeil ferme sur la croissance et la réalisation sous une forte force opérationnelle.
La rentabilité a augmenté grâce à l’encaissement brillant de kolip
Le chiffre d’affaires de 21A s’est élevé à 7766 milliards de RMB (+ 55,31%), avec une marge brute de 9,37% (- 1,61 PCT) et une marge nette de 3,12% (+ 0,24%), la baisse de la marge brute étant principalement due à l’augmentation de la proportion de prestataires de services d’atterrissage; 21q4 le chiffre d’affaires de kolip s’est élevé à 2833 milliards de RMB (+ 32,56%) avec une marge brute de 9,07% (+ 0,42 PCT). Nous avons estimé que la marge nette était d’environ 4,09% (+ 0,41 PCT). La rentabilité a continué d’augmenter sous l’effet de l’échelle. Au cours de la période considérée, l’entreprise a activement élargi la catégorie des clients de haute qualité MRO: en ce qui concerne les clients des entreprises centrales, elle a été présélectionnée pour des projets tels que National Energy Group et China General Technology Group. Les clients du gouvernement ont été sélectionnés pour des projets tels que Jiangsu Government Procurement Online Mall; Mro a remporté l’appel d’offres pour Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Group, En outre, l’entreprise continue de promouvoir la mise à niveau de la chaîne d’approvisionnement. D’une part, l’achat à grande échelle réduit les coûts et, d’autre part, le système logistique d’entreposage continue d’être optimisé. Le réseau de systèmes d’entreposage de niveau 5 couvre efficacement l’ensemble du pays et le système Intelligent améliore l’efficacité opérationnelle. Entre – temps, l’entreprise a construit sept centres de distribution régionaux à l’échelle nationale, et le réseau logistique couvre 100% des districts et des comtés du continent chinois, jetant ainsi des bases solides pour la fourniture de services Au cours des 22 prochaines années, l’entreprise continuera d’exploiter des clients de haute qualité, d’exploiter des clients en stock, de collaborer à la mise à niveau de la chaîne d’approvisionnement et à la construction numérique, et d’étendre la catégorie de cadeaux de marketing MRO. On s’attend à ce que la tendance à la forte augmentation se poursuive.
Réduction des pertes dans les grands magasins de détail et amélioration continue de la qualité des opérations
À la fin de l’année 21, il y avait 463 magasins jiumumen (augmentation nette annuelle de 102 magasins et augmentation nette de 27 magasins Q4) et 60 magasins Lifestyle. L’activité 21A des grands magasins de détail a réalisé un chiffre d’affaires de 1 054 millions de RMB (+ 60,93%), dont 9,49 millions de RMB (+ 70,16%), un bénéfice net de – 21 millions de RMB (- 50 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier) et une Réduction harmonieuse des pertes; 21q4 a enregistré un chiffre d’affaires de 280 millions de RMB (+ 41,56%), avec une légère perte trimestrielle due à des commandes répétées. Au cours de la période considérée, jiugu a mis en place une sector – forme d’analyse dynamique des produits de base, ce qui a permis d’améliorer continuellement la capacité opérationnelle et l’efficacité des produits de base; Entre – temps, améliorer la qualité de l’exploitation des magasins par l’affichage des magasins, la promotion du marketing, la formation des commis, etc., et analyser et évaluer les principaux indices d’exploitation; En outre, le système des membres de jiugui s’est progressivement amélioré et a enregistré plus d’un million de membres. Au cours des 22 prochaines années, on s’attend à ce que les grands magasins de détail maintiennent la vitesse d’ouverture de 100 magasins et continuent d’optimiser la qualité de l’exploitation (l’efficacité actuelle de la sector – forme a atteint 20 000 +). L’épidémie à court terme a légèrement affecté le trafic hors ligne, Mais la dimension à moyen terme demeure optimiste quant au volume de rendement après l’entrée en vigueur du modèle.
Nouveau voyage de cinq ans axé sur le Haut de gamme, la mise en ligne et la mondialisation
En 2021, l’entreprise a lancé un nouveau plan quinquennal. L’entreprise se concentrera sur le changement de flux et la construction de scénarios complets sur les secteurs d’activité traditionnels de base, afin de promouvoir le Haut de gamme, la mise en ligne et la mondialisation. D’une part, l’entreprise continue de cultiver profondément les activités traditionnelles pour saisir des parts de marché et améliorer la qualité opérationnelle des points de vente finaux en s’appuyant sur la capacité des services de détail et des outils numériques; Saisir activement les changements de flux et explorer le mode d’approvisionnement direct & Construction de liens DTC; L’ajustement de la structure du produit final favorise la croissance et favorise activement le processus de haut de gamme. D’autre part, l’entreprise continue d’explorer le potentiel de croissance des ventes directes de bureaux, le volume des nouveaux et anciens clients, l’expansion des catégories et la contribution à l’échelle, la modernisation de la chaîne d’approvisionnement, l’exploitation à grande échelle et l’augmentation de la rentabilité.
En outre, l’entreprise positionne Jiu Mu comme la tête de pont de la marque Morning Light et de la mise à niveau des produits, qui est un élément important de la construction de DTC. L’entreprise continue de promouvoir la capacité d’exploitation et l’amélioration des avantages de jiu mu par des moyens numériques. À l’heure actuelle, l’entreprise est entrée dans une période d’accélération du changement, et elle est optimiste quant à l’efficacité du changement sous la forte force opérationnelle de l’entreprise.
Ajustement de la structure des revenus & la hausse des coûts des matières premières ralentit légèrement les marges bénéficiaires et les flux de trésorerie
En 2021, la marge brute globale de la société était de 23,21% (- 2,15 PCT), la baisse étant principalement due à l’augmentation de la part de Koli et à l’augmentation du coût des matières premières; Le taux des d épenses de la période est de 13,28% (- 0,99 PCT), dont le taux des dépenses de vente est de 7,94% (- 0,46 PCT), le taux des dépenses de gestion est de 4,23% (- 0,36 PCT), le taux des dépenses financières est de 0,04% (- 0,03 PCT), le taux des dépenses de R & D est de 1,07% (- 0,15 PCT), et le taux d’intérêt net de la société correspondante est de 8,62% (- 0,94 PCT). En 2021, les comptes débiteurs de la société s’élevaient à 1 721 millions de RMB (soit une augmentation de 160 millions de RMB par rapport au début de la période) et les factures et comptes créditeurs totalisaient 2 810 millions de RMB (soit une augmentation de 208 millions de RMB par rapport au début de la période); Les stocks se sont élevés à 1 547 millions de RMB (soit une augmentation de 224 millions de RMB par rapport au début de la période) et les jours de rotation ont diminué de 3,39 à 38,2 jours par rapport à la même période l’an dernier, ce qui a permis de maintenir un bon fonctionnement. En ce qui concerne les flux de trésorerie, les flux de trésorerie opérationnels nets de la société à la fin de la période se sont élevés à 1561 milliard de RMB, en hausse de 289 millions de RMB par rapport à la même période de l’année précédente, ce qui a donné de bons résultats.
Prévision et évaluation des bénéfices
La croissance à court terme de l’entreprise est stable et s’améliore d’un trimestre à l’autre. La compétitivité des entreprises traditionnelles est renforcée dans le nouveau cycle de planification quinquennale à moyen terme et les nouvelles entreprises entrent dans la phase de libération des performances. Nous prévoyons réaliser un chiffre d’affaires de 209,13 / 250,99 / 30234 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 18,77% / 20,02% / 20,46% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 17,80 / 21,08 / 2496 milliards de RMB, en hausse de 17,28% / 18,40% / 18,43% d’une année sur l’autre, et le PE correspondant était respectivement de 25,96x / 21,92x / 18,51x. Il est recommandé de prêter attention au bas de l’évaluation et de maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
L’épidémie a eu des répercussions répétées sur le trafic hors ligne, le développement en ligne n’a pas répondu aux attentes et la promotion de nouveaux produits n’a pas répondu aux attentes.
