Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) ( Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) )
Principaux points d’investissement
Split: main business Recovery, covid – 19 with Drive
Résultats en 2021: la société a réalisé un chiffre d’affaires de 5 214 millions de RMB (yoy63,32%), un bénéfice net pour la société mère de 2 874 millions de RMB (yoy64,26%) et un bénéfice net pour la société mère de 1 232 millions de RMB (yoy73,90%) après déduction. Après ajustement, le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1585 milliards de RMB (YOY 60,6%) et les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation à 1424 milliards de RMB (YOY 42,57%), ce qui indique une qualité de croissance plus élevée.
Division des activités: forte activité principale, conduite par covid – 19. Les revenus des services liés aux essais cliniques et aux laboratoires se sont élevés à 2 220 millions de RMB (32,7% de YOY); Le chiffre d’affaires des services techniques d’essais cliniques s’élève à 2994 milliards de RMB (yoy97,1%), ce qui est principalement attribuable à la croissance rapide de l’industrie principale et à l’augmentation significative de la contribution des commandes de covid – 19. Compte tenu de la croissance continue et rapide des commandes manuelles et du personnel de l’entreprise, nous prévoyons que le chiffre d’affaires de l’industrie principale continuera de croître rapidement en 2022 – 24.
Rentabilité: en 2021, la marge brute était de 43,38% (en baisse de 3,86 PCT par rapport à l’année précédente). Nous nous attendons à ce que: ① l’impact de la structure des entreprises: les activités de l’omu à faible marge brute et la proportion de projets covid – 19 augmentent. Le coût de la technologie des essais cliniques multirégionaux liée au covid – 19 est plus élevé que celui des activités cliniques traditionnelles (674 millions de dollars de coûts de transfert et 5,36 PCT de réduction de la marge bénéficiaire brute des services techniques des essais cliniques). Les effets de change, etc., ont entraîné une baisse de la marge bénéficiaire brute des services de laboratoire de statistique et de consolidation. Après déduction du taux d’intérêt non net de 23,62% (en hausse de 1,44 PCT d’une année sur l’autre), principalement en raison de la baisse du taux des dépenses financières de 6,91 PCT. Compte tenu de l’utilisation des fonds collectés et des changements dans la structure d’entreprise, nous prévoyons que la rentabilité de la Société diminuera légèrement ou diminuera légèrement en 2022 – 24. Après déduction de l’impact du taux des dépenses financières, la rentabilité de la société demeurera essentiellement stable.
Commandes: innovation élevée, forte croissance en 2022 – 2023 sous l’avantage du leader
En 2021, 9 645 milliards de RMB (74,22% de YOY) ont été signés et les commandes en main ont atteint 11 405 milliards de RMB (57,09% de YOY), soit un nouveau record. Le passif contractuel a augmenté de 189 millions de RMB au quatrième trimestre de 2021, ce qui indique une croissance rapide des nouvelles commandes signées. Une valeur absolue plus élevée des commandes en main soutient une forte croissance des revenus de 2022 à 2023. Le nombre de projets de la phase I – IV exécutés par l’entreprise correspondante a continué d’augmenter, ce qui indique que l’entreprise continue de consolider sa position de chef de file dans le domaine du cro clinique, et nous sommes optimistes que la forte croissance se poursuivra sous l’avantage du chef de file. Les capacités de service mondiales ont encore été améliorées et les commandes sont en cours d’exécution. L’entreprise compte 132 essais cliniques dans une seule région d’outre – mer (37 de plus qu’une année sur l’autre) et 50 essais cliniques mrct (30 de plus qu’une année sur l’autre). L’entreprise a mis en place un processus global intégré de SOP et de gestion budgétaire intégrée à l’échelle mondiale. L’internationalisation a fait des percées majeures et s’attend à ce que le marché d’outre – mer continue de réaliser.
Motivation: lier les cadres supérieurs et les techniciens de base pour jeter les bases d’un développement à long terme
Plan d’actionnariat des employés d’une action: il est accordé à l’épine dorsale technique de base des cadres supérieurs des administrateurs et des superviseurs d’au plus 782 personnes. Le prix de transfert de la première et de la partie réservée des actions est de 73,80 yuan / action, le nombre d’actions correspondant n’est pas supérieur à 3608100 actions et le montant du financement n’est pas supérieur à 266 millions de yuan;
Plan d’incitation pour le droit d’appréciation des actions H: pour les cadres supérieurs, les techniciens de base et le personnel d’affaires des filiales étrangères, pas plus de 90 personnes, il est proposé d’accorder à l’objet d’incitation pas plus de 449900 droits d’appréciation des actions H, représentant environ 00516% du capital total de la société au moment de l’annonce du projet de plan. Les conditions de déverrouillage des deux régimes d’incitation susmentionnés ne doivent pas être inférieures à 40% / 25% / 17% en 2022 / 2023 / 2024. Le Programme d’incitation aux actions H aide à lier les dirigeants des filiales étrangères et devrait contribuer au développement à long terme des activités internationales de l’entreprise.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la société soit de 3,92, 4,61 et 5,66 yuan / action en 2022 – 2024, et le prix de clôture du 28 mars 2022 correspond à 25 fois PE en 2022 (21 fois PE en 2023). À l’heure actuelle, l’évaluation de l’entreprise est à un niveau historiquement bas et les principaux obstacles continuent de se manifester. L’entreprise considère le marché chinois des médicaments innovants cliniques cro et Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) comme
Conseils sur les risques
Risque de détérioration de l’investissement et du financement de médicaments innovants, risque de fluctuation des politiques d’essais cliniques, risque d’intégration de nouvelles entreprises inférieur aux attentes, risque de rendement inférieur aux attentes.
