Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Événement: la compagnie publie le rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 30,17 milliards de RMB, soit + 8,7% d’une année sur l’autre, et a réalisé des ventes de bière de 7,93 millions de kilolitres, soit + 1,4% d’une année sur l’autre, avec un prix correspondant de 3 804,1 RMB par tonne d’alcool, soit + 7,2% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 3,16 milliards de RMB, soit + 43,3% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la mère s’élevait à 2,21 milliards de RMB, soit + 21,5% d’une année sur l’autre; Au cours du trimestre unique 2021q4, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,4 milliards de RMB, soit + 1,7% d’une année sur l’autre, un bénéfice net attribuable à la société mère de – 460 millions de RMB (contre – 780 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de – 1,01 milliard de RMB (contre – 860 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente).
L’optimisation de la structure des produits s’est accompagnée d’une augmentation des prix, ce qui a entraîné une augmentation significative du prix apparent des tonnes et de la marge brute. En 2021, le prix par tonne d’alcool / coût par tonne de l’entreprise est respectivement de + 7,2% / 4,9% d’une année sur l’autre. Si l’on exclut l’impact du changement de normes comptables (les frais de transport sont transférés des frais de vente aux coûts d’exploitation), le coût par tonne de réduction est de + 3,8% d’une année sur l’autre, et la marge brute / bénéfice brut de réduction est respectivement de + 1,4 / 1,9 PCT à 36,7% / 42,3% d’une année sur l’autre. Nous prévoyons que le prix par tonne et la marge brute augmenteront considérablement en raison: 1) de l’ Au cours de l’année, les principales marques de bière verte ont réalisé un volume de ventes de 4329 millions de kilolitres, soit + 11,6% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance significativement plus rapide que les autres marques (en baisse de 8,7% d’une année sur l’autre). Le volume des ventes des principales marques a représenté 54,6% d’une année sur l’autre + 5,0 PCT. Entre – temps, on s’attend à ce que les produits haut de gamme comme la Bière blanche et Pearson se comportent bien, avec une augmentation annuelle de 14,2% L’augmentation des prix et le tri des lignes de produits contribuent davantage à la hausse des prix des tonnes. En 2021, le prix de vente de la bière d’autres marques de la société a augmenté de + 7,2% d’une année sur l’autre, ce qui devrait être lié à l’augmentation active des prix et au peignage des produits. En 2021q4, le chiffre d’affaires / volume des ventes / prix de la tonne de l’entreprise au cours d’un seul trimestre a augmenté de + 1,7% / – 3,4% / + 5,3% d’une année sur l’autre. On s’attend à ce que l’impact de la situation épidémique se superpose principalement en basse saison, mais le volume des ventes de la marque principale a encore augmenté de 2,5% d’une année sur l’autre. Dans la Sous – région, le Shandong et le nord de la Chine ont obtenu des résultats remarquables, avec une croissance des revenus de 9,5% / 12,1%, respectivement.
Les flux de trésorerie, les variations de la juste valeur et l’épaississement de la collecte et du stockage des terres ont été remarquables. En 2021, les recettes de vente / flux de trésorerie nets d’exploitation de la société étaient respectivement de 3586 / 6040 milliards de RMB, soit + 11,2% / 22,0% d’une année sur l’autre. Du point de vue du taux des dépenses, le taux des dépenses de vente, de gestion et de financement de l’entreprise est passé de + 0,7 / – 0,4 / + 0,9 PCT à 13,6% / 5,6% / – 0,8% d’une année sur l’autre, et l’augmentation du taux des dépenses de vente est principalement due à 1) la publicité codée; En 2021, il y a une réduction préférentielle de la sécurité sociale, et le taux d’intérêt net annuel de la mère / non – mère est de + 2,5% / 0,8% à 10,5% / 7,3% d’une année sur l’autre. En 2021, les bénéfices et pertes non récurrents se sont élevés à 950 millions, soit + 146% d’une année sur l’autre, dont 480 millions de revenus provenant de la cession d’actifs non courants étaient principalement des revenus provenant de la collecte et du stockage de terrains, tandis que les revenus provenant de la variation de la juste valeur étaient d’environ 200 millions de RMB, principalement des revenus provenant de la gestion financière tels que les dépôts structurés de la société, qui ont réduit les charges financières de la société de – 470 millions de RMB en 2021 à – 240 millions de RMB. La société a annoncé que tous les dépôts structurés investis étaient des revenus flottants garantis, si 200 millions de RMB de variation de la Le bénéfice non net déduit de l’exercice en cours est d’environ 2,4 milliards de RMB, soit + 32,4% d’une année sur l’autre. L’ensemble de l’exploitation de la société est stable et bon.
Perturbation à court terme de la situation épidémique, le volume annuel et le prix peuvent être augmentés en même temps. En mars, la consommation de bière a été affectée à plusieurs reprises par l’épidémie dans tout le pays, mais on s’attend à ce que l’impact sur l’ensemble de l’année soit contrôlable étant donné que la saison est encore basse. En ce qui concerne 2022, du point de vue des prix, la pression sur les coûts en 2021 a entraîné une tendance à la hausse des prix dans l’industrie. La bière verte, en tant que chef de file de l’industrie, devrait bénéficier en profondeur, et le Haut de gamme des produits superposés devrait continuer de progresser. L’entreprise 2022 devrait poursuivre la tendance à la hausse des prix des tonnes en 2021; Du point de vue du volume des ventes, le volume des ventes de bière verte en 2021q2 / q3 était de – 7,1% / – 8,7% d’une année sur l’autre, et la période de commercialisation dynamique en haute saison était de faible base. Entre – temps, du point de vue de la dimension à long terme, l’impact global de la situation épidémique a montré une tendance marginale à la baisse, ce qui a favorisé le développement de l’entreprise tout au long de 2022.
Prévisions de bénéfices: les prévisions de bénéfices antérieures ont été légèrement ajustées et introduites en 2021. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 – 24 sera de 41,6 / 44,5 / 5,15 milliards de RMB (à l’origine 4,33 / 4,48 milliards de RMB), plus les frais de dépréciation ponctuelle et d’incitation au capital de l’usine fermée, et l’impact de l’indemnisation pour la perception des terres de 440 / 700 millions de RMB en 2021 / 2022 sera éliminé. Le bénéfice net attribuable à la société mère après ajustement sera de 37,8 / 46,7 / 5,26 milliards de RMB, et le PE correspondant après ajustement sera 28 / 23 / 20 fois, et la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Indice de risque: la situation épidémique affecte les ventes mobiles à plusieurs reprises; Augmentation des coûts plus importante que prévu; Le processus de haut niveau n’est pas aussi avancé que prévu; La concurrence s’intensifie dans l’industrie.
