First Capital Securities Co.Ltd(002797) ( First Capital Securities Co.Ltd(002797) )
La croissance des résultats n’a pas été aussi rapide que prévu, les activités de gestion d’actifs soutiennent la croissance future et maintiennent la cote d ‘« achat ».
En 2021, le revenu brut d’exploitation / bénéfice net attribuable à la société mère était de 32,6 / 750 millions de RMB, soit + 4,3% / – 8,3% d’une année sur l’autre, roe5. 3%, par rapport à 2020 – 1,8 PCT, les résultats ont été inférieurs à nos attentes, principalement en raison de la baisse des revenus des banques d’investissement de la société d’une année sur l’autre et de la croissance plus faible que prévu des revenus des investissements. En 2021, le résultat net de la gestion des actifs et des intérêts de la société était de + 34% / + 64% d’une année sur l’autre, ce qui est relativement remarquable. Compte tenu de l’impact négatif des fluctuations du marché des capitaux propres sur les activités des sociétés de valeurs mobilières en 2022, nous avons réduit les prévisions de bénéfices nets attribuables à la société mère à 760 / 910 millions de RMB en 2022 – 2023 (11,2 / 1,35 milliard de RMB avant ajustement) et augmenté les prévisions de bénéfices nets attribuables à la société mère à 1,06 milliard de RMB en 2024, soit + 2% / + 19% / + 18% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un SPE de 0,18 / 0,22 / 0,25 RMB en 2022 – 2024. L’entreprise bénéficie d’un avantage commercial important en matière de gestion d’actifs importants et l’aum des sociétés de fonds de participation continue de croître pour soutenir la croissance future des performances. Le cours actuel des actions devrait correspondre au pe31 en 2022. 8x, maintenir la cote d’achat.
Amélioration de l’aum des sociétés de fonds de participation et amélioration de la stabilité de la croissance future des performances
En 2021, le chiffre d’affaires des entreprises de gestion d’actifs de la société s’élevait à 920 millions de RMB, soit + 34% d’une année sur l’autre et 28% du chiffre d’affaires, soit une augmentation de 6,2 PCT par rapport à 2020, dont 770 millions de RMB de revenus du secteur d’activité des fonds publics, soit + 350% d’une année sur l’autre, étant le principal moteur, le revenu net des entreprises de gestion d’actifs des sociétés de valeurs mobilières s’élevait à 150 millions de RMB, soit – 70% d’une En 2021, le chiffre d’affaires / bénéfice net de chuangjin hexin (51,07% des actions détenues par la société) était de 9,0 / 150 millions de RMB, soit + 77% / + 60% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, l’échelle des actifs confiés de chuangjin hexin était de 810,7 milliards de RMB, soit + 43% d’une année sur l’autre, dont 741,6 milliards de RMB pour le compte spécial, soit + 40% d’une année sur l’autre, et 68,2 milliards de RMB pour le Fonds public, soit + 81 En 2021, le revenu des investissements de la société dans des entreprises associées et des coentreprises s’élevait à 254 millions de RMB, soit + 26% d’une année sur l’autre, principalement en tant que contribution au Fonds Yinhua (26,1% des actions de la société). En 2021, le bénéfice net du Fonds Yinhua s’élevait à 920 millions de RMB, soit + 11% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, le Fonds Yinhua non marchand aum2461,1 milliards de RMB, soit + 9% d’une année sur l’autre, était disponible.
Le revenu net des intérêts et le revenu des placements des entreprises à revenu fixe ont augmenté d’une année sur l’autre.
En 2021, le revenu des activités de courtage de la société s’élevait à 460 millions de RMB, soit + 14% d’une année sur l’autre, et le revenu net des intérêts s’élevait à 200 millions de RMB, soit + 64% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, l’échelle de financement de la société s’élevait à 7,5 milliards de RMB, soit + 30% d’une année sur l’autre et 0,44% de la part de marché. Par rapport à + 0,05 PCT au début de l’année, l’augmentation de l’échelle d’affaires et de la part de marché des deux financements a entraîné une augmentation des revenus d’intérêts. En 2021, le revenu de placement (y compris la variation de la juste valeur) des actifs financiers de la société s’élevait à 928 millions de RMB, soit – 5% d’une année sur l’autre, et le rendement des placements autonomes était de 5,62%, soit – 0,51 PCT d’une année sur l’autre, soit affecté par la baisse du revenu des placements de capitaux propres. À la fin de 2021, l’actif financier de la société s’élevait à 17 milliards de RMB, soit + 6% d’une année sur l’autre, dont 13,4 milliards d’obligations et 550 millions d’actions. Selon le rapport annuel, le revenu des placements à revenu fixe (y compris les variations de la juste valeur) de la société en 2021 s’élevait à 490 millions de RMB, soit + 75% d’une année sur l’autre.
Indice de risque: les fluctuations importantes du marché boursier entraînent une incertitude quant aux bénéfices des courtiers; L’expansion de la capacité de rétention des fonds publics n’a pas été aussi rapide que prévu.
