Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) ( Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) )
Événement: la société divulgue son rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 66,8 milliards de RMB, soit – 9,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 4,87 milliards de RMB, soit – 22,2% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la mère était de 4,43 milliards de RMB, soit – 23,2% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre a atteint 15,75 milliards de RMB, soit – 13,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 1,41 milliard de RMB, soit + 7,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 1,35 milliard de RMB, soit + 12,7% d’une année sur l’autre. Le rendement est conforme aux attentes.
Points clés à l’appui des notations
Les ventes de produits à base de viande ont légèrement diminué et les bénéfices par tonne ont augmenté. En 2021, la Division des produits carnés de la société a réalisé un chiffre d’affaires de 27,35 milliards de RMB, soit – 2,7% d’une année sur l’autre, et un bénéfice d’exploitation de 5,81 milliards de RMB, soit + 0,9% d’une année sur l’autre. Les ventes de produits à base de viande se sont élevées à 1 558000 tonnes, soit – 1,8% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’intensification de la concurrence sur le marché et de la baisse des ventes de certains produits de la catégorie générale de la société. En 2021, le prix par tonne des produits à base de viande de l’entreprise était de 17 560 yuan / tonne, soit – 0,8% d’une année sur l’autre. Nous estimons que la capacité de production de l’entreprise sera limitée pendant la période épidémique de 2020 et que la priorité sera donnée à la production de produits de qualité moyenne et élevée, ce qui entraînera une amélioration significative de la structure des produits d’ici 2020. Bien que le prix de la tonne ait légèrement diminué d’une année sur l’autre en 2021, la structure des produits de l’entreprise a encore beaucoup augmenté par rapport aux années précédentes, avec une augmentation de près de 12% par rapport à 2019. En ce qui concerne le bénéfice par tonne, le bénéfice annuel par tonne a dépassé 3 700 RMB / tonne, soit + 3% d’une année sur l’autre, et le bénéfice par tonne a dépassé 4 000 RMB / tonne au quatrième trimestre. Nous estimons que le comportement des produits à base de viande sous le prix du porc a libéré un espace de profit.
La baisse des prix des porcs a une incidence sur les revenus et la dépréciation des stocks de produits congelés a une incidence sur les bénéfices. En 2021, la Division de l’abattage de la société a réalisé un chiffre d’affaires de 39,1 milliards de RMB, soit – 19,0% d’une année sur l’autre, et un bénéfice d’exploitation de 90 millions de RMB, soit – 94,1% d’une année sur l’autre. En 2021, les prix des porcs et des bâtonnets blancs en Chine ont chuté de plus de 30%, ce qui a eu un impact négatif sur les revenus des abattoirs de l’entreprise. En outre, l’entreprise s’est écartée du rythme des produits congelés, ce qui a entraîné une perte de produits congelés nationaux et de viande importée, ce qui a entraîné des bénéfices d’abattage. En 2021, le volume d’abattage de l’entreprise a atteint 11,12 millions de têtes, soit + 57% d’une année sur l’autre. Avec la viande congelée et la viande importée, les ventes de produits frais ont atteint 1 163000 tonnes, soit + 18,2% d’une année sur l’autre. Le rythme de l’abattage s’est légèrement ralenti au quatrième trimestre et nous avons jugé que l’entreprise, d’une part, digérait les stocks de viande congelée et, d’autre part, s’attendait à ce que les prix des porcs 1q22 baissent et ralentissent délibérément le rythme.
Perspectives: le point d’inflexion est atteint et les bénéfices devraient continuer à s’améliorer en 2022. Nous nous attendons à ce que les prix des porcs en 2022 montrent une tendance à la baisse avant et après la hausse, et que le prix moyen global soit inférieur à celui de 2021. En ce qui concerne l’abattage, le faible prix des porcs est favorable à l’amélioration de l’échelle des activités d’abattage. On s’attend à ce que l’abattage de l’entreprise se poursuive en 2022 et que les bénéfices après digestion des stocks de viande congelée s’améliorent continuellement. En ce qui concerne les produits à base de viande, l’entreprise continuera de promouvoir la mise à niveau de la structure des produits, de nouveaux produits devraient être mis à l’échelle, ce qui favorisera l’augmentation de la quantité et du prix des produits à base de viande. En conclusion, nous pensons que le point d’inflexion de la performance de l’entreprise est arrivé et que les bénéfices devraient continuer à s’améliorer en 2022.
Évaluation
Selon le rapport annuel, nous modifions les prévisions de bénéfices précédentes et nous prévoyons que le SPE sera de 1,74, 1,94 et 2,15 RMB pour 22 – 24 ans, soit + 23,8%, + 11,4%, + 10,7% d’une année sur l’autre, ce qui maintiendra la cote de surpoids.
Principaux risques liés à la notation
La promotion de nouveaux produits à base de viande et l’ouverture du marché n’ont pas été aussi bonnes que prévu et les prix du porc ont fortement fluctué.
