Morning Light shares ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Principaux points d’investissement
Les résultats sont conformes aux attentes du marché. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 17 607 milliards de RMB, soit + 34,02% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1 518 millions de RMB, soit + 20,90% d’une année sur l’autre.
Les activités traditionnelles de vente au détail ont été progressivement restaurées et la croissance rapide de l’entreprise s’est poursuivie. Le chiffre d’affaires du commerce de détail traditionnel (y compris anshuo) s’élevait à 8,26 milliards de RMB en 2021, soit + 18,2% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net est d’environ 1,45 milliard de RMB (dont une perte de 77,28 millions de RMB d’anshuo) et le taux d’intérêt net est d’environ 17,6%. Dont 2021q4 chiffre d’affaires de 2211 milliards de RMB, soit + 5% d’une année sur l’autre. La mise en œuvre de la politique de double réduction au cours du troisième trimestre de 2021 et la propagation de l’épidémie locale ont exercé une pression sur la croissance des activités traditionnelles, et les activités traditionnelles au cours du quatrième trimestre de 2021 ont été partiellement réparées. Le chiffre d’affaires de Chenguang Technology en 2021 s’élève à 527 millions de RMB, soit + 11% d’une année sur l’autre. En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise s’élevait à 7,77 milliards de RMB, soit + 55,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net était de 242 millions de RMB, soit + 68,3% d’une année sur l’autre, et la marge bénéficiaire nette était de + 0,24 PP à 3,12% d’une année sur l’autre. Dont 2021q4 a généré 2,83 milliards de RMB de revenus, soit + 32,5% d’une année sur l’autre. La croissance rapide de l’activité de base de CLP se poursuit, et l’amélioration de l’effet d’échelle et de l’efficacité opérationnelle entraîne une hausse progressive du taux d’intérêt net.
La société de produits divers de jiu Mu a considérablement réduit ses pertes. En 2021, le chiffre d’affaires des grands magasins de détail s’élevait à 1054 milliard de RMB, soit + 61% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires de la société jiumu divers s’est élevé à 950 millions de RMB, soit + 70% d’une année sur l’autre. Le revenu du salon 2021q4 s’élevait à 280 millions de RMB, soit + 25% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, le nombre de magasins de détail de l’entreprise était de 523, dont 102 à 463 (82 à 319 ventes directes et 20 à 144 franchises). En 2021, la société de produits divers de jiumu a subi une perte évidente, avec une perte de 19,52 millions de RMB à 22,56 millions de RMB par rapport à 2020.
La part des outils d’écriture a continué d’augmenter et les mises à niveau structurelles ont résisté à la pression à la hausse des coûts. En termes de produits, le chiffre d’affaires de la société en 2021 était de 2,82 milliards de RMB, soit + 23,7% d’une année sur l’autre; La marge brute a légèrement diminué de 0,25 PP à 40,57 p. Les revenus de papeterie des étudiants se sont élevés à 3,13 milliards de RMB, soit + 15,6% d’une année sur l’autre; La marge brute a légèrement diminué de 0,33 PP à 33,1% par rapport à la même période l’an dernier. Le chiffre d’affaires de la papeterie de bureau s’est élevé à 3,34 milliards de RMB, soit + 18,3% d’une année sur l’autre; La marge brute a légèrement diminué de 0,34 PP à 27,9% par rapport à la même période l’an dernier. Le chiffre d’affaires des autres produits s’est élevé à 550 millions de RMB, soit + 69,8% d’une année sur l’autre; La marge brute est passée de + 0,48 PP à 44,8% d’une année sur l’autre. Selon China Light Industry Network, en 2021, le revenu d’exploitation de l’industrie nationale de la papeterie était de + 13% d’une année sur l’autre et celui de l’industrie de la fabrication de stylos de + 1,26% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance de l’entreprise a dépassé celui de l’industrie, dont la part des outils d’écriture a augmenté davantage; En même temps, grâce à l’optimisation continue de la structure des produits, la marge brute est restée relativement stable dans un environnement où le coût des matières premières a augmenté.
Les flux de trésorerie et l’efficacité opérationnelle sont excellents. En 2021, la compagnie a réalisé des flux de trésorerie d’exploitation de 1,56 milliard de RMB, soit + 22,8% d’une année sur l’autre; Flux de trésorerie d’exploitation / bénéfice net d’exploitation 94,2%, flux de trésorerie de vente / bénéfice d’exploitation 106,6%, excellent rendement des flux de trésorerie. En 2021, l’optimisation de l’efficacité opérationnelle est évidente, les jours de rotation des stocks diminuent de 11,4 jours d’une année sur l’autre et les jours de rotation des créances diminuent de 1,9 jour d’une année sur l’autre.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: les activités traditionnelles ont été progressivement restaurées. Nous maintenons les prévisions de 1,8 milliard de RMB et de 2,1 milliards de RMB pour le bénéfice net de la société mère de 2022 à 2023 et de 2,5 milliards de RMB pour le bénéfice net de la société mère de 2024, respectivement 1,91, 2,28 et 2,70 pour le SPE correspondant et pe25, 21 et 18X correspondant. L’avantage de canal de la société continue d’être approfondi. La stratégie de haut de gamme devrait conduire à une amélioration continue de la rentabilité et maintenir la notation d ‘« achat».
Conseils sur les risques: la concurrence industrielle s’intensifie, les prix des matières premières fluctuent et les politiques éducatives influent sur la demande.
