New China Life Insurance Company Ltd(601336) ( New China Life Insurance Company Ltd(601336) )
1. Bénéfice: le bénéfice net de la société mère est passé de + 4,6% à 14,95 milliards de RMB d’une année sur l’autre, avec une croissance positive (1,8% en 2020) et – 6,1% d’une année sur l’autre au cours du trimestre Q4, principalement en raison de l’augmentation de 3,23 milliards de RMB des réserves résultant de la modification des estimations comptables trimestrielles au cours du trimestre Q4. La baisse de la moyenne quotidienne de 750 (de – 20 bps à 3,06% d’une année sur l’autre à la fin de l’année) a entraîné une augmentation des réserves en 2021, ce qui a entraîné une réduction totale du bénéfice avant impôt de 12,1 milliards de RMB.
2. Valeur: nbv de – 34,9% à 5,98 milliards, dont H2 de – 52,3%. Nbvmargin est passé de – 6,8 PCT à 12,9% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la détérioration de la structure des produits due à la baisse de la main – d’oeuvre et à la faiblesse des ventes d’assurance à long terme. Les nouvelles commandes de livraison pour la période de dix ans et plus étaient de – 36,2% et les nouvelles commandes d’assurance maladie à long terme étaient de – 18,8% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les sous – canaux, le nbv de l’assurance individuelle est passé de – 35,7% à 5,78 milliards de RMB d’une année sur l’autre, mais le nbv de l’assurance bancaire est passé de + 52,5% à 500 millions de RMB d’une année sur l’autre (principalement en raison de l’amélioration de la structure des termes des produits, du nouveau formulaire d’assurance à long terme de l’assurance bancaire + 9,5% d’une année sur l’autre et du nouveau formulaire d’assurance à long terme
En ce qui concerne la main – d’œuvre, l’entreprise a continué à éliminer la pénurie de main – d’œuvre, avec une échelle d’assurance individuelle de 389000 personnes à la fin de l’année, soit – 35,8% d’une année sur l’autre; La main – d’oeuvre qualifiée moyenne mensuelle (personnel de marketing dont la Commission est ≥ 800 RMB au cours de la première année du mois en cours) est de – 28,9% à 91 000 personnes d’une année sur l’autre, et le taux de qualification moyen mensuel est de – 4,7% à 19,1% d’une année sur l’autre; Toutefois, la capacité de production par habitant a augmenté de 4,1% pour atteindre 2 725 yuans.
Ev est passé de + 7,6% au début de l’année à 258,8 milliards, avec une croissance plus lente. Elle est principalement entraînée par une contribution négative de 1,4 milliard (8,8 milliards en 2020) au biais d’investissement et une contribution négative de 3,1 milliards au changement des hypothèses d’exploitation; On s’attend à ce que la compagnie ajuste le taux de remboursement et le taux de maintien en poste à la fin de l’année (le taux de maintien en poste à 13 mois et le taux de maintien en poste à 25 mois sont respectivement de – 6,2 PCT à 83,7%, 1,1 PCT à 83,8% et le taux de remboursement + 0,5 PCT à 2,0% d’une année sur l’autre). La contribution de la création de nbv a été de – 2 PCT d’une année sur l’autre. 2,49%.
3. Investissement: le rendement du côté de l’investissement est remarquable et le rendement total de l’investissement est stable à l’avant – garde de l’industrie. Le rendement net des investissements était de 4,3%, soit – 0,3 PCT par rapport à l’année précédente. Le rendement total des investissements était de 5,9%, soit + 0,4 PCT par rapport à l’année précédente. Le rendement total des investissements est passé de + 23,5% à 57,6 milliards d’euros d’une année sur l’autre, ce qui devrait être attribuable à la prise de contrôle par la société des sommets du marché, à l’encaissement d’une partie des actifs de capitaux propres et à la réalisation de bénéfices flottants, ce qui a contribué à un rendement de 18 milliards d’euros (11,7 milliards d’euros sur 20 ans) L’actif d’investissement de la société est passé de + 12,1% à 10828 milliards de RMB, principalement en augmentant les dépôts à terme et les actifs de capitaux propres, représentant respectivement + 2,9 PCT., + 2.4 PCT, Ratio des actifs obligataires – 5,5 PCT.
Commentaires: en 2021, l’indice de base du passif de la compagnie était inférieur aux attentes. Nous estimons que la pression du côté de la dette de l’entreprise en 2022 est encore importante, et nous nous attendons à ce que q1nbv continue de baisser de plus de 30% d’une année sur l’autre, et la baisse annuelle devrait se réduire à environ 25% sur une base faible. À l’heure actuelle, l’entreprise met l’accent sur la stratégie « 1 + 2 + 1 » et déploie activement l’industrie de la gestion du patrimoine et des soins de santé + aux personnes âgées, ce qui devrait permettre la vente de produits et créer un nouveau moteur pour le développement de l’équipe. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de New China Life Insurance Company Ltd(601336) sera de 16,2 milliards, 17,7 milliards et 19,9 milliards respectivement de 2022 à 2024, et que YOY sera de 8,15%, 9,47% et 12,52% (le bénéfice net attribuable à la société mère était de 20,4 milliards et 23,7 milliards respectivement Selon les estimations précédentes de 2022 à 2023). La baisse des prévisions de bénéfices tient principalement compte de l’évolution de la courbe de rendement des obligations du Trésor au cours des 750 prochains jours. Au 29 mars, les actions a et h étaient respectivement de 0,38x et 0,19x pour le PEV de 2022, et l’évaluation était à un niveau historiquement bas.
Indice de risque: la croissance de l’agent n’a pas répondu aux attentes; Les ventes de produits de soutien ne répondent pas aux attentes; Réduction de l’efficacité des dépenses.
