Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) ( Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) )
Événement: la compagnie a récemment publié le rapport annuel 2021 et l’avis d’ajustement de la limite de dépôt connexe. Chiffre d’affaires annuel de 32,7 milliards de RMB, YOY – 2,3%; Le bénéfice net de la société mère est de 650 millions de RMB, YOY – 16,0%; Après déduction du bénéfice non net de 570 millions de RMB, YOY + 52,9%. En 2021, le chiffre d’affaires de la société atteindra 101,3% du plan annuel; La valeur ajoutée industrielle est de 7,9 milliards de RMB, soit 109,4% du plan annuel; La productivité du travail était de 312000 yuan / personne, soit 104,5% du plan annuel. Le rendement de l’année a été inférieur aux attentes du marché, principalement en raison de l’augmentation importante des dépenses du 4q21.
4q21 la baisse du taux d’intérêt net est principalement attribuable à l’augmentation des dépenses. Au cours d’un seul trimestre, 2021q1 ~ Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 6,68 milliards de RMB, 8,37 milliards de RMB, 8,06 milliards de RMB et 9,59 milliards de RMB respectivement, ce qui est relativement équilibré avec YOY + 3,4%, + 19,3%, – 18,4%, – 5,3%; Le bénéfice net de la société mère est de 140 millions de RMB, 200 millions de RMB, 270 millions de RMB et 400 millions de RMB. La marge bénéficiaire brute de 2021q1 ~ Q4 est respectivement de 6,93%, 6,07%, 7,07% et 9,47%; Les taux d’intérêt nets étaient respectivement de 2,03%, 2,39%, 3,38% et 0,47%. Le taux d’intérêt net du 4q21 a diminué de façon significative, principalement en raison de l’augmentation des emprunts à court terme en raison du non – recouvrement des créances de la société et des frais d’intérêt de 151 millions de RMB (77 millions de RMB de plus qu’au cours de la même période de l’année précédente); La provision pour pertes de valeur sur crédit s’est élevée à 159 millions de RMB (en hausse de 86 millions de RMB par rapport à la même période de l’année précédente).
Xifei Shaanxi Fei a terminé avec succès la tâche de livraison; La marge bénéficiaire peut être considérablement améliorée. Vue de la filiale: 1) xifei: chiffre d’affaires de 19,04 milliards de RMB, YOY + 18,4%; Bénéfice net de 99 millions de RMB; Shaanxi Fei: chiffre d’affaires de 13,68 milliards de RMB, YOY + 3,8%; Le bénéfice net est de 58 millions de RMB. Après l’intégration des actifs, la société mère contribue davantage aux bénéfices. De 2018 à 2021, le taux d’intérêt net de la société est respectivement de 1,52%, 1,66%, 2,32% et 2,00%; Le taux d’intérêt net de Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) est respectivement de 3,70%, 3,71%, 5,43% et 4,98%. Par rapport à SHENFEI, l’entreprise a une plus grande marge bénéficiaire.
Le remboursement en 2021 est normal; Il peut y avoir des changements importants dans le bilan en 2022. À la fin de 2021, la compagnie 1) Les comptes débiteurs et les billets s’élevaient à 18,84 milliards de RMB, en hausse de 375,9% par rapport au début de l’année; Le passif contractuel s’élevait à 6,59 milliards de RMB, soit une diminution de 32,1% par rapport au début de l’année; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à – 14,96 milliards de RMB, YOY – 647,2%, avec un rendement global moyen. La compagnie a considérablement augmenté la limite de dépôt pour les opérations entre apparentés, ce qui pourrait changer considérablement en 2022. La compagnie a l’intention d’ajuster le montant des activités financières de la compagnie et de ses filiales et du financement de l’industrie de l’aviation en 2022: 1) augmenter le montant maximal des dépôts de la compagnie et de ses filiales à la date financière de l’industrie de l’aviation de 14 milliards de RMB à 75 milliards de RMB, en hausse de 436%; Augmenter à 15 milliards de RMB la « ligne de prêt prévue par le financement de l’industrie aéronautique pour la société et ses filiales ne dépassant pas 8 milliards de RMB ». Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) , Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) , Aecc Aviation Power Co Ltd(600893)
Suggestion d’investissement: l’entreprise occupe une position importante dans l’industrie, après trois réorganisations majeures d’actifs, est l’objet rare de l’inscription de gros aéronefs dans des domaines spéciaux en Chine. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 957 millions de RMB, 1273 millions de RMB et 1671 millions de RMB respectivement de 2022 à 2024, avec un cagr de 32,15%, et que la rentabilité continuera d’augmenter. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 86x / 65x / 49x de 2022 à 2024. Pour la première fois, une cote « recommandé » est attribuée.
Indice de risque: la demande en aval n’a pas augmenté comme prévu; La production et la livraison des produits n’ont pas été aussi bonnes que prévu.
